潮水退去，才能看到谁在裸泳。

作者 | 王涛 编辑 | 吾人

来源 | 融中财经

2025年初，上海的街头依旧笼罩在冬日的寒意中，但“烘焙第一股”克莉丝汀，可能再也无法等到春天的来临。

近日，克莉丝汀食品有限公司——这家由台湾人在上海创立的知名糕点品牌——新增了一则破产审查案件。历经32年的辉煌与波折，克莉丝汀最终未能逃脱市场的残酷洗礼，将走向破产。据悉，该公司不仅无法兑付消费者手中的卡券，涉及金额高达2.5亿元，还拖欠了供应商货款和员工薪酬，总额约5700万元。这一系列财务危机，无疑加速了其走向破产的步伐。

事实上，克莉丝汀的衰落早有预兆。早在去年12月，公司就发布公告称，香港联交所决定维持撤销其上市地位的决定。12月27日，克莉丝汀正式被摘牌，结束了其在资本市场的旅程。这一消息无疑是对这家老牌烘焙企业的沉重打击。

克莉丝汀的故事始于1993年，作为最早一批外资投资的中式烘焙店，它曾经在长三角地区拥有超过千家门店，风头无两。2012年，正值公司成立20周年之际，克莉丝汀成功登陆港交所，被誉为“烘焙第一股”。上市初期，公司股价一度冲高至1.7港元/股，市值突破20亿港元，可谓风光无限。然而，好景不长，克莉丝汀的股价自那以后便一路下滑，最终走到了破产的边缘。

死于高层内斗

1992年，台湾商人罗田安在上海创立了克莉丝汀，开启了一段烘焙行业的传奇故事。凭借对产品品质的极致追求和对市场趋势的敏锐嗅觉，克莉丝汀迅速崛起，成为中国大陆烘焙市场的领军者。短短数年间，它不仅构建了庞大的连锁门店网络，还将业务拓展至咖啡、茶饮等多个领域，打造了一个多元化的餐饮帝国。2012年，克莉丝汀成功登陆香港联交所，市值一度突破20亿港元，成为烘焙行业的标杆企业，风光无限。

然而，辉煌的背后暗藏危机。自2015年起，克莉丝汀的经营状况开始急转直下。公司内部管理问题频发，供应链混乱、成本失控等问题逐渐浮出水面。与此同时，烘焙市场的竞争日益激烈，消费者口味和消费习惯也在快速变化。遗憾的是，克莉丝汀未能及时调整战略，依然固守传统的产品线和营销模式，错失了拥抱新消费趋势的机会。尤其是在电商和外卖平台迅速崛起的背景下，克莉丝汀对新渠道的重视不足，导致其市场份额被新兴品牌不断蚕食。

更令人唏嘘的是，克莉丝汀的内部纷争愈演愈烈，成为压垮骆驼的最后一根稻草。创始人罗田安与现任董事会之间的矛盾不断升级，双方围绕资金使用、管理层决策和股东权益等问题展开了激烈的博弈。罗田安公开质疑公司2022年6月配股所得资金的去向，认为这些资金并未用于公司正常运营，而是被转移至其他账户。他甚至计划向港交所举报，要求彻查此事。

对此，克莉丝汀董事会迅速回应，否认了罗田安的指控，并承诺公开物业出售情况以证明资金用途。执行董事朱永宁强调，公司资金紧张主要是受疫情影响，而非资金滥用。他还指出，罗田安的指控毫无依据，并称配股资金已全部用于维持公司运营。然而，这并非双方首次交锋。早在2017年，罗田安就因股东罢免而失去公司控制权，此后多次试图重掌大权却屡屡受挫。2020年，罗田安还曾实名举报朱永宁通过非法手段获取股权，导致公司内部矛盾进一步激化。

朱永宁的背景也成为争议焦点。作为复旦大学国际金融专业的硕士，他曾在金融行业深耕25年，担任过国泰君安资产管理股份有限公司董事长等要职。然而，罗田安质疑其缺乏烘焙行业经验，认为他无法带领公司走出困境。这种专业背景与管理能力的错位，进一步加剧了公司内部的信任危机。

随着内斗的持续升级，克莉丝汀的经营状况每况愈下。近年来，公司业绩持续亏损，线下门店大规模关闭，甚至依赖股东贷款勉强维持运营。2022年12月，克莉丝汀因拖欠货款、工资等约5700万元，银行账户被冻结，旗下所有零售门店被迫暂时关闭。这一系列危机不仅让公司陷入绝境，也让其品牌形象一落千丈。

似乎在上市后，股东们不再关心主页面包烤得好不好，他们只关心钱该怎么分？

根据资料，从2017年到2019年，克莉丝汀的CEO换了好几任，董事会成员也频繁更替。高管如走马灯般轮换，公司战略朝令夕改，克莉丝汀的管理层陷入了混乱，经营能力大大减弱。

港交所对此事高度关注，已介入调查并表示将依法处理。同时，港交所提醒投资者密切关注克莉丝汀的动态，以规避潜在风险。业内人士指出，内斗已成为克莉丝汀发展的最大障碍。在烘焙市场竞争日益激烈的今天，公司内部的不稳定和创新能力匮乏使其举步维艰。如果内斗无法得到有效解决，克莉丝汀的未来将充满不确定性。

多年未曾盈利，老板卖楼抵债

自2023年4月3日起，公司股票便因财务问题暂停交易，而其门店也陆续关闭，无法正常运营。2024年10月18日晚，港交所发布通知，因克莉丝汀未能满足上市复牌条件，决定取消其上市地位。

然而，克莉丝汀并未放弃最后一丝希望。根据上市规则，公司有权在10月23日之前向港交所覆核委员会提出覆核申请。若未提出申请，其上市地位将于10月29日上午9点正式被取消。最终，克莉丝汀在10月23日提交了复核申请，但最终仍未能改变被退市的命运。

曾经，克莉丝汀在全国拥有超过1000家门店，但如今这些门店均已歇业。2012年3月9日，克莉丝汀的股价曾达到1.72港元，市值高达17.1亿港元。然而，停牌时其市值已缩水至6909.69万港元，令人唏嘘不已。

值得一提的是，2013年起，克莉丝汀开始出现亏损，此后连续9年亏损，再未实现盈利，累计亏损金额超13亿元。

如今，搜索“克莉丝汀”官方公众号，最后一次更新停留在2022年9月2日。而在大众点评网，其门店信息也已无法查询。

克莉丝汀的困境始于2022年7月，当时公司被曝光上海几乎所有门店暂停营业，待兑付的预付卡券金额超过2.5亿元，同时存在拖欠门店房租、员工工资等问题。8月，公司曾宣布部分门店重新开业，似乎带来了一丝希望。然而，2023年3月10日的一则公告再次浇灭了市场的期待：公司现金流紧张，支付店铺租金、供应商货款和员工薪酬出现延误，截至2023年2月28日，拖欠金额高达人民币5700万元。由于拖欠货款，部分供应商已采取法律行动，冻结了公司的银行账户。

克莉丝汀在公告中表示，上述问题严重影响了集团的运营，自2022年12月起，公司已关闭旗下所有零售门店。此外，公司执行董事名下的南京千万豪宅也被拍卖，所得款项用于支付员工成本、原材料及租金等开支。

克莉丝汀创始人罗田安曾无奈地向媒体表示：“很难再开了，希望早日破产清算。”他还反思道：“2012年公司上市后，人心膨胀，无人认真经营。股东们整天询问各种投资项目，意见不合后甚至开始倒戈。”这段经历或许也反映了克莉丝汀从辉煌走向衰败的深层次原因。

中式点心，行业大洗牌

在2021年前后，中式点心迎来了前所未有的热潮，成为市场上的新宠。以虎头局、墨茉点心局、泸溪河、泽田本家、祥和饽饽铺等为代表的中式糕点品牌迅速崛起，吸引了大量资本的追捧，一跃成为年轻人的“新宠”。

据美团点评发布的《2019年中国烘焙门店市场报告》统计，彼时中式糕饼的全国门店数量已经突破5万家，成为烘焙行业中的第二大细分品类。

这一赛道的火爆，从融资市场的表现中可见一斑。在短短两年间，众多中式烘焙品牌频繁获得融资，成为资本市场的宠儿。例如，“初代中式点心网红”鲍师傅不仅完成了天使轮和股权融资，还在2021年传出启动新一轮融资的消息，估值高达100亿元；2020年成立的墨茉点心局迅速完成了5轮融资，单店估值超过1亿元；以复兴中式糕点为使命的虎头局渣打饼行也相继完成了天使轮和近5000万美元的A轮融资；泽田本家获得了何伯权、天图资本的首轮融资；百年非遗老字号祥禾饽饽铺完成了首轮过亿元融资；而南京的泸溪河也被传获得了美团龙珠的融资，金额高达4亿至8亿元……

与此同时，许多尚未完全爆红但已经小有名气的新中式烘焙品牌，如吴酥生、詹记等，也受到了风险投资机构的重点关注。

具体来看，当时排名靠前的中式点心品牌背后都站着知名的投资机构。例如，墨茉点心局背后有美团龙珠、今日资本、番茄资本、源来资本、元璟资本等；虎头局背后有环球老虎基金、红杉中国、IDG资本、纪源资本、挑战者资本等；泽田本家背后有天图投资、今日投资等；鲍师傅则获得了天图资本、昆仑资本的投资……

不难发现，这些站在风口上的中式烘焙品牌，都得到了资本的大力扶持。在资本的推动下，它们开始迅速扩张，拓店势头迅猛，彼此之间展开了激烈的市场竞争。

然而，当热潮退去，留下的却是一地鸡毛。2023年，国内烘焙门店的增长率开始下滑。2019年美团评选出的TOP100烘焙商家中，到了2023年已有39家停止营业，32家减少了门店数量。

进入2024年，烘焙赛道的洗牌进一步加剧。数据显示，我国共有与烘焙相关的企业超过104万家，其中2023年1月至12月新增企业7.3万余家，与2022年同期相比仅增长了2.6%。从地域分布来看，广东、山东和江苏的企业数量位居前三，分别达到11.9万余家、10万余家和7.1万余家。从企业成立时间来看，27.6%的企业成立于最近1至5年，而成立于5至10年的企业占比为32.3%。

与此同时，烘焙行业的高端和老牌品牌也未能幸免于难，纷纷遭遇困境。除了老牌面包品牌克莉丝汀的闭店退市，甜甜圈巨头唐恩都乐也黯然退出中国市场。曾经风靡一时的牛角村被曝破产清算，而初代“烘焙王者”85度C在全国多地的门店也纷纷歇业关闭。深圳的高端烘焙品牌昂司蛋糕关闭了全部门店，被誉为“法甜界天花板”的LENÔTRE雷诺特法式西点也关闭了在中国内地的最后一家门店……

其中，虎头局的兴衰尤为引人注目。2019年，虎头局从长沙起步，迅速崭露头角。2021年至2022年初，是虎头局的高光时刻。仅在2021年，它就完成了两轮融资，背后站着老虎环球基金、纪源资本、红杉基金等知名投资机构。然而，随着新中式烘焙热潮的退去，虎头局的扩张步伐也逐渐放缓。

2023年成为虎头局命运的转折点。年初，虎头局和泸溪河先后获得融资，但随后虎头局便深陷倒闭、裁员、债务等负面传闻。这一年，虎头局被频繁曝光上海总部人去楼空、全员离职，员工集体维权的消息。尽管虎头局创始人胡亭在2023年3月出面否认倒闭传闻，并表示正在努力恢复，但到了4月，虎头局陆续关停了天猫、抖音、拼多多、得物等线上渠道的旗舰店。最终在2024年1月，虎头局因无法继续支撑，正式进入破产清算程序。

如今，克莉丝汀已然成为又一个倒下的烘焙品牌，但恐怕不会是最后一个。至于下一个倒下的品牌会是谁，只能交给时间来揭晓答案。