来源：上海证券报

范雨露 制图

券业并购重组浪潮正从规划走向实操，整合成为“重头戏”。截至目前，已有“国联+民生”“国泰君安+海通”“浙商+国都”等多起券商并购重组，获得监管部门批准，即将或已经步入整合实施阶段。业内人士认为，券商并购整合要真正实现“1+1>2”，关键在于战略协同、资源整合及文化融合，合并后应明确战略定位与发展方向，实现优势互补，避免同质化竞争

◎记者 王彦琳

证券行业新一轮并购浪潮涌动。在监管政策鼓励下，多家券商积极推进收购合并计划。截至目前，已有“国联+民生”“国泰君安+海通”“浙商+国都”等多起券商并购重组，获得监管部门批准，即将或已经步入整合实施阶段。

券业并购重组浪潮正从规划走向实操，整合成为“重头戏”。业内人士认为，券商并购整合要真正实现“1+1>2”，关键在于战略协同、资源整合及文化融合，合并后应明确战略定位与发展方向，实现优势互补，避免同质化竞争。

多起券商并购案例进入实操阶段

据上海证券报记者梳理，本轮券业并购潮中，已有多起案例走完监管审核流程，将进入实际操作层面。其中，“国联+民生”“国泰君安+海通”重组事项分别于去年12月底、今年1月完成全部行政审批程序，“浙商+国都”股权收购则在去年12月获中国证监会核准。

“国联+民生”是新“国九条”发布后首个获批落地的券商并购重组项目。记者获悉，日前，国联民生证券已于内部成立整合工作协调小组，包括一个领导小组和投行业务、研究业务、资管业务、财富管理业务、IT业务五个专项工作小组。五个专项小组组长、副组长分别由国联证券、民生证券各业务条线负责人担任。随着两家券商推进整合，将为行业提供具有参考意义的范本。

记者了解到，国联民生证券将于2月27日至28日在无锡举办首届资本市场论坛，这是“国联+民生”正式合并更名后的首度亮相。届时，国联民生证券将举行揭牌仪式，国联集团总裁、国联民生证券党委书记顾伟将发布国联民生证券战略，这家新券商将由此掀开发展新篇章。

再看“国泰君安+海通”，国泰君安与海通证券的合并重组事宜正在快速推进。这两大券商的合并重组，从2024年9月5日正式启动以来，100天完成了全部内部决策程序，137天完成了全部行政审批流程。作为国泰君安换股吸收合并海通证券这一重大资本运作的关键环节，海通证券于2月5日收盘后挥别A股。目前上交所已受理海通证券A股股票终止上市申请。

“浙商+国都”方面则迎来重要人事变动，原任浙商证券副总裁、首席风险官张晖正式执掌国都证券，任总经理一职。据知情人士透露，张晖在担任浙商证券董秘期间，主导了国都证券收购项目的前期谈判与协调工作，成功推动交易关键条款达成一致，为收购成功奠定了基础。此次他出任国都证券总经理，肩负着整合两家公司业务、实现协同发展的重任。

实现强强联手是关键

拿到监管“通行证”之后，接下来各组券商整合进程成为焦点。一方面，券商业务种类繁多、专业程度高、涉及人员数量大，给大规模合并带来挑战；另一方面，券商业务本身存在一定的同质性，可能面临取舍难题，因此如何发挥自身优势，最终实现“1+1>2”的效果，考验着各方智慧。

以“国泰君安+海通”为例，招商证券研究团队认为，面对竞争白热化的资本市场，如何在整合相同业务部门人员的同时，谨防员工这一券商核心资产流失，保证业务市占率稳定，将成为国泰君安和海通证券并购整合过程中的必答题。

中央财经大学金融学院副教授吴锴认为，券商并购整合要实现“1+1>2”，关键在于战略协同、资源整合及文化融合。合并后应明确战略定位与发展方向，实现优势互补，避免同质化竞争。业务上打通投行、经纪、资管、自营等业务链，形成合力，并借助金融科技提升效率。整合研究、客户等资源，打造核心竞争力，降低运营成本。同时，需建立公平透明的激励机制，留住核心人才，通过企业文化建设促进团队融合。

在行业并购浪潮中如何做优做强、打造一流投行？中国政法大学资本研究中心研究员刘彪对记者表示，从国际上来看，顶尖一流投行通常具备综合服务能力与多元业务体系，并且有雄厚的资本实力进行全球布局。因此，资本实力雄厚、人才队伍专业且业务多元的投行，往往具备更强的风险抵御能力，更能实现建设一流投行的目标。

当前，证券行业并购整合预期仍在升温。日前，财政部拟将所持中国长城、中国东方、中国信达股权划转至中央汇金，此举使得“汇金系”券商队伍迅速扩容，引发市场对于“汇金系”券商整合的猜想。另外，除上文提及进入实操阶段的券商组合之外，正在推进的合并案例包括“西部证券+国融证券”“国信证券+万和证券”“华创证券+太平洋证券”“平安证券+方正证券”等。

东海证券非银首席分析师陶圣禹预计，未来两类券商或有被并购预期：一是在强监管、防风险框架下有业务回归本源或风险处置需求的央企资本下属券商或民营券商；二是同一国资体系内推动资源整合、促进高质量发展背景下，资本实力相对较弱的券商。