上周五由阿里大幅增加资本开支驱动的算力基建行情走向了高潮，今天如期分歧，再加上证监会发文警示“编题材、讲故事”的游资抱团炒作，锦航科技开盘跌停，带着算力高位股暴跌，杭钢股份尾盘跌停，青云科技、优刻得均跌超10%，反而是机构票表现好一些。

周末机构对以AI为核心的TMT板块有没有见顶以及要不要切换到低位板块进行了激烈的辩论，目前分歧挺大的。

看空的认为TMT成交占比来到了历史高位并且从高位回落，从历史来看，2会前后会有切换，2会前行情会比较好，但会议后市场不太好做；看多的认为，换手率以及会议节点都是短期的交易性矛盾，支撑AI中长期走势的是其产业趋势，很明显国内算力已经从题材切换到景气度投资，字节、阿里先后大幅提升资本开支，AI政务、企业本地部署也是刚开始爆发，国产算力将在未来一两年持续兑现业绩。

看好切换的机构认为，一方面AI算力短期内涨多了，交易较为拥挤，且反映了AI基建的预期，而deepseek等产业升级带来的国民信心提振以及AI产业资本开支会带动整个投资，最终会传导到实体经济，推动消费好转，所以消费、资源等价值股值得配置（实际上节后二手房大幅回暖）。

不看好切换的机构认为，由于产业升级取得成就，2会可能会保持定力，不会出台更为猛烈的刺激政策。而且AI基建的景气度摆在这里，现在还处于加大资本开支的初期，国产算力是强者恒强，不能总想着去博弈。

不知道大家怎么看？个人觉得2会确实是一个兑现节点，低位看逻辑，高位看图形，国产算力短期内涨太多了，是要看一季报来聚焦业绩兑现了。至于切不切换要看定调如何，如果刺激政策超预期，那切换到复苏线合情合理。

就今天来看，算是高切低的预演，白酒、房地产等低位板块走强，科技股回调。

再来看今天的重磅消息：

• 周末和大家分析过，这两周美国公布的经济数据显示美国经济真的走弱了，而且经济走弱的同时，消费者对一年后通胀预期从1月的3.3%大幅升至4.3%，这是滞胀的场景，对美股来说极为不利。现在外资机构对美股也比较谨慎，上周五美股大跳水。

记得之前美元指数、美债收益率飙升的时候，我跟大家说分析过，过去两年市场对美联储的降息预期反复横跳，美元指数来回大幅波动，每当市场对降息预期很悲观时，美元指数、美债收益率反而见顶了，现在美元指数已经从110跌到了106，离岸人民币汇率从7.36升值到7.24。

经济周期是客观存在的，巅峰之后就是衰退，过去两年美国经济强于全球，迟早都会进入衰退，就看是软着陆还是硬着陆。如果通胀及时降下来，美联储早点降息，那还是有可能软着陆。现在特朗普联手马斯克削减开支就是做的这方面的努力，但会被关税抵消一部分。短期来看，美股就看周三盘英伟达的财报了，又到了达子拯救美股的时刻了。

从这个角度来看，市场在吹的“东升西落”是有基础的，美股在高位，美国经济在走弱，美元也在走弱，中国经济反而在触底回升，这种周期错位本来就会促进资金从美股流出。当然，“东升西落”的前提是中美关系不能显著恶化。

• 阿里巴巴集团CEO吴泳铭在2月24日宣布，未来三年，阿里将投入超过3800亿元，用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过去十年总和。这创下中国民营企业在云和AI硬件基础设施建设领域有史以来最大规模投资纪录。
• 业界消息称，英伟达最新Blackwell构架GPU芯片需求强劲，已包下台积电今年超过70%的CoWoS-L先进封装产能，出货量以每季环比增长20%以上逐季冲高。我觉得市场对英伟达悲观了，英伟达的业绩指引大概率会超预期。

• 本周AI有密接催化，DeepSeek今日宣布启动“开源周”，首个开源的代码库为Flash MLA，这是针对Hopper GPU优化的高效MLA解码内核，针对可变长度序列作了优化，目前已投入生产。另外，ChatGPT可能会发布gpt4.5。
• 大家知道，我一直看空债市，今天债市暴跌，30年期主力合约跌1.27%，债市就是股市的血包。

• 虽然今天AI算力调整，但以柴油发电机为代表的AIDC、存储、一体机表现比较好：科华数据、潍柴重机继续涨停，科泰电源涨超14%；存储里面德明利涨停，香农芯创涨超13%；一体机的深桑达、云赛智联涨停，云从科技一度涨停。

简单给大家总结了一下机构看好存储、一体机、AIDC的理由，仅供参考。

• 特朗普表示本周有望解决俄乌问题，乌克兰重建也摆上了台面，世界银行报告显示，乌克兰恢复和重建需求总计约4862亿美元，住房、交通、工商业重建需求位居前三。随着乌克兰重建进程加速，预计基础设施修复需求将集中释放，建筑、交通、机械、电力设备等多个板块将直接受益，今天A股相关板块大涨。

• 证监会主席吴清在《新型工业化》发布《充分发挥资本市场功能 更好服务新型工业化》文章表示，持续改善资本市场生态。落实监管要“长牙带刺”、有棱有角的要求，严惩财务造假、欺诈发行、操纵市场、违规减持等各类违法违规行为，切实维护市场“三公”，促进强本强基。同时，鼓励践行“五要五不”的中国特色金融文化，督促上市公司、行业机构等坚守法治诚信、契约精神，履行信义义务和受托责任，涵养“尊重投资者、回报投资者”的股权文化，为资本市场平稳健康发展创造优良“软环境”。

最后简单看下盘面，截至收盘，上证指数跌幅为0.18%，创业板指跌幅为0.67%，港股恒生指数跌幅为0.58%，恒生科技指数跌幅为1.19%。两市成交额缩量至2.11万亿，涨跌基本各半。

分行业来看，建筑装饰、建筑材料、房地产、环保、农林牧渔等行业领涨，通信、医药生物、传媒、银行、美容护理等行业领跌。

风险提示：

股市有风险，投资需谨慎，本文不构成投资建议，读者需独立思考