图源：图虫

站在聚光灯下，阿里巴巴交出一份“超预期”成绩单。

2月20日晚，阿里巴巴集团发布2025财年第三财季（自然年2024年第四季度）财报，截至2024年12月31日止季度，阿里巴巴实现营收2801.54亿元，同比增长8%；经调整息税前利润（EBITA）为548.31亿元，同比增长4%；净利润为464.34亿元，同比增长333%。

在当晚财报分析师电话会上，阿里管理层相继宣布重磅消息。阿里巴巴集团CEO吴泳铭宣布，未来3年集团将加大三大AI领域投入，预期将超过去10年总和。首次作为阿里电商事业群CEO亮相的蒋凡，明确了国内外电商发展的中长期目标。阿里巴巴集团CFO徐宏透露，将继续在股息、回购以及对高增长业务进行投入等方面来提升股东回报。

“阿里巴巴对聚焦电商和AI加云的发展战略充满信心，也对新技术周期带来的商业机遇充满期待。”吴泳铭如是说。未来，阿里巴巴会继续专注于三大类业务类型：国内外的电商业务、AI加云计算的科技业务、互联网平台产品。

在超预期的财报业绩刺激下，阿里股价表现强劲。当地时间2月20日，阿里巴巴美股收盘大涨8.09%，成交162.95亿美元，成为当日美股成交额第3名；2月21日，阿里巴巴港股收盘大幅上涨14.56%，股价报138.50港元，全天成交额444.58亿港元，目前市值为2.63万亿港元。

重估阿里

从收入端来看，阿里核心业务增长重新加速。

电商方面，本季度，阿里电商业务全面向好。为阿里贡献近半营收的淘天实现收入同比加速增长5%至1360.91亿元，此前的三个季度，淘天收入同比增长区间为-1%~2%。在跨境业务带动下，国际数字商业实现收入377.56亿元，同比增长32%，增速也较上个季度有所提升。

得益于商业化举措见效，淘天客户管理收入（CMR）同比增长9%至1007.90亿元，主要由线上商品交易总额（GMV）增长和货币化率（Take Rate）同比提升所带动。88VIP数量持续同比双位数增长，达约4900万。

作为这波AI叙事的排头兵，本季度，云智能集团收入重回13%的同比双位数增长，创收317.42亿元，整体收入（不计来自阿里巴巴并表业务的收入）实现双位数同比增长11%，主要由公共云业务收入双位数增长带动。值得注意的是，阿里AI相关产品收入已连续六个季度实现三位数的同比增长。

此外，本地生活集团营收169.88亿元，同比增长12%；大文娱营收54.38亿元，同比增长8%。菜鸟营收282.41亿元，同比下降1%。包括高鑫零售、盒马、阿里健康、灵犀互娱、银泰、智能信息(主要包括UC和夸克)、飞猪、钉钉等在内的“所有其他”收入达531.02亿元，同比增长13%。总体上，六大集团中，除菜鸟收入略微下滑外，其余板块业务均实现收入同比正增长。

据阿里巴巴管理层在财报电话会上表示，菜鸟集团正在进行业务调整，由电商业务承担部分物流平台职责，菜鸟将继续专注于打造其全球智能物流网络，并为电商业务和第三方客户提供端到端物流能力。

阿里巴巴集团首席执行官吴泳铭表示，过去一年阿里坚持用户为先，AI驱动战略，聚焦电商和AI加云两大核心业务，经过一年的变革，核心业务呈现出加速增长的势头，线下业务也都基本完成资产出售，集团的各个业务已具备足够强的业务基础，并展现出盈利能力。

展望未来，吴泳铭表示，“由AI推动的云智能集团收入增速还会持续提升。阿里将继续执行聚焦电商和云计算的战略，持续投入以推动长期增长。”

图源：阿里巴巴集团2025财年第三财季财报

从利润端来看，本季度阿里利润方面有两大亮点。一是淘天集团结束连续3个季度经调整EBITA同比下滑局面，实现同比正增长。二是本地生活、大文娱亏损同比收窄。据财报电话会上相关负责人透露，高德已实现季度盈利。

具体从各分部的经调整EBITA来看，本季度，淘天盈利610.83亿元，同比增长2%；云智能集团盈利31.38亿元，同比增长33%；菜鸟集团盈利2.35亿元，同比下滑76%；另外，国际数字商业、本地生活、大文娱、所有其他，分别亏损49.52亿元、5.96亿元、3.09亿元以及31.56亿元。

电话会上，阿里巴巴管理层表示，在推动核心业务增长的同时，阿里保持财务稳健性并提升运营效率。大部分亏损业务预计在未来1~2年内达到盈亏平衡，并逐步开始贡献规模化的能力。

明确AI三大投资方向

AI让阿里重上云霄，阿里也再度压注AI。

阿里2025财年第三季度季报显示，阿里该季度资本开支达317.75亿元，环比大增80%，主要用于云计算基础设施的扩展、技术研发以及新兴市场的开拓。

吴泳铭明确指出，未来三年，阿里巴巴的新投资方向将围绕AI战略为核心，在三大领域加大投资力度。

第一是AI和云计算的基础设施建设。吴泳铭表示，“未来三年，集团在云和AI的基础设施投入，预期将超越过去10年的总和。”

第二是AI基础模型研发。“阿里将大幅提升AI基础模型的研发投入，确保技术先进性和行业领先地位，并推动AI原生应用的发展。”

第三是现有业务的AI转型升级。阿里将持续提升AI应用的研发投入以及算力投入，运用AI技术深度改造升级各业务。

“如果问我们如何看待这一次的AI机会，我们认为这可能是一次几十年一遇的行业变革。”吴泳铭在财报电话会上说。

实际上，阿里能站在这股历史潮流之上，并在AI赛道拿到不错的成绩单得益于其布局。

2023年9月，蔡崇信和吴泳铭分别出任阿里巴巴集团董事会主席和CEO，在完成管理职务的第二次制度化交接棒之后，阿里巴巴便开始大刀阔斧布局AI。

阿里在AI领域的布局主要有三个层面，首先，阿里云提供算力服务，同时依托其自主研发的通义千问大模型，对外提供大模型服务。其次，作为国内最大的电商平台，阿里巴巴将AI视为提升核心竞争力的驱动力，将AI技术应用在其自身的生态场景中。此外，阿里巴巴还积极布局AI初创领域，对包括月之暗面在内的多家初创公司进行战略投资。

目前，随着各行各业对AI技术的快速应用，客户对阿里云的产品需求迅速增长，阿里云的营收正处于增速提升阶段。

今年1月，阿里全新开源新一代多模态模型Qwen2.5-VL，并推出基于MoE架构的旗舰模型Qwen2.5-Max，这两个模型在多项权威基准评测中均处于全球领先水平。通义千问Qwen大模型已成为全球最大的AI模型家族之一。

截至2025年1月31日，基于Qwen模型家族在Hugging Face上开发的衍生模型数量已超过9万个，在主流组织中排名第一。据吴泳铭透露，阿里还会在近期发布基于Qwen2.5-Max的深度推理模型。

吴泳铭透露，目前，阿里巴巴已经看到了内部应用和AI相结合的几方面机会。首先是生活消费的入口，用AI技术加强与平台消费者的互动，促进交易效率的提升。其次，购物以及购物决策相关场景，比如借助AI提升淘宝用户时长和用户价值，甚至可能会为淘宝带来除了购物之外更大的用户价值。

另外，还有其他一些To C和To B产品，比如阿里内部定义为AI领域的夸克，当下夸克已经是AI搜索领域中国用户量最高的应用，在帮用户搜索，提升创作生产力，提升工作效率等方面都有很大的空间。再比如钉钉，未来有非常多用AI重塑企业内协作协同的场景和机会。

电商接下来怎么做？

做增长，仍是淘天集团接下来的核心战略。

在此次业绩电话会上，蒋凡首次作为阿里电商事业群CEO亮相，在提及淘天的重点战略他表示，“国内电商方面，我们一直坚持在用户体验上持续的创新和优化，使得用户粘性得以提升。新的一年，我们看到了用户（增长）的空间，会在用户侧做持续的投资。”

此外，蒋凡还提到，淘天过去一年在商业化上做了很多动作，包括支付、手续费、新的广告模式等，都带来了Take rate的明显提升。所以持续改善用户体验的同时，平台也会持续优化商家的经营效率和营商环境。

“国内我们的长期中强的目标，是能够稳定我们的市场份额，持续优化用户体验和营商效率。”蒋凡总结道。

蒋凡2024年11月出任阿里新组建的电商事业群CEO。据此前媒体报道，春节期间，他召开了小范围高管会，会上明确了2025年淘宝天猫的第一件大事是通过扶持优质品牌和商家来做增长。后续的组织、策略调整都会围绕其展开。

这一点从最新财报中已有体现。财报显示，在商家侧，阿里致力于改善商家的运营环境，提升其运营效率，自2025年1月20日宣布一系列惠商举措。“全站推广”的商家渗透率稳步提升，尤其是中小商家，从市场营销效率提升中获益。

谈及对国际电商业务盈利的期待，蒋凡表示，B2B业务在未来几年会有一个比较稳定的趋势，能够带来比较可观的利润。B2C业务方面，“过去，我们在跨境业务上做了很多优化，有信心在未来看到整个跨境业务损益的明显改善，另外，我们在积极寻求跟一些本地平台的合作。这也有利于长期改善盈利。”

至于长期来看国际业务能不能比国内业务盈利更多，蒋凡回答称，现在还不能作出预判，“但可以看到的是，国际业务未来盈利路径还是比较清晰。”

另外，阿里高层表示，过去几个季度，淘宝天猫仍处于“投入阶段”，这些投入聚焦在新用户、VIP用户、用户体验等各个方面，且投入还将继续，比如因为接入其他支付接口，更好的发展新用户也将成为重点。接下来平台会继续在上述方面进行投资，更多的关注商家的生意经营环境。“这是一个收支平衡问题，但现阶段我们还是很坚定继续投入用户和商家的营商环境等各个方面。”

在聚焦核心业务的同时，过去几个季度，阿里加速剥离非核心资产，包括退出部分线下零售项目及边缘业务。接下来，阿里对于非核心资产的撤资规划，也是投资者们关注的焦点。

阿里巴巴集团CFO徐宏表示，在12月份季度里，阿里对大润发、银泰做了整体退出，最近已经收到反垄断的审批，预计影响会体现在3月份季度或6月份季度的财报中。在非战略性的少数股权投资上，阿里也在积极进行一定的退出。

“未来，阿里还是会继续聚焦主业，但在退出一些非核心投资的同时，也会更多地关注业务价值。”徐宏说，“比如盒马，已经拥有很好的增长和稳健的扩张，也实现了很不错的整体盈利，展现了线下和线上融合的数字化新零售战略的成功。因此目前并没有出售盒马的计划。”他透露，阿里将用更开放的心态，包括引入战略投资者等方式，去思考如何让盒马这一业务的价值反映在阿里集团整体的估值当中。

进入2025年，市场正在对阿里巴巴的估值进行重新审视。1月中旬，阿里巴巴股价还创下近期新低，但自1月14日起，其股价开始逐步拉升，至今一个多月已累计涨幅超74%。

徐宏表示，展望未来，从股东回报的角度来看，阿里会继续在股息、回购以及对高增长业务进行投入等方面来提升股东回报。在这个过程中，对于股份回购，我们也会观察整个股价的走势，希望能更灵活地使用董事会批准的回购额度。

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