来源：中证金牛座

央行2月14日发布的数据显示，金融总量数据迎来“开门红”，1月新增人民币贷款、社会融资规模增量达5.13万亿元、7.06万亿元，在2024年较高基数下仍实现了较快增长。

专家分析，2024年实施的一揽子增量政策效果仍在显现，适度宽松的货币政策延续较强的支持力度，更加积极的财政政策及早发力，对经济回升向好发挥了积极作用。2025年以来，一线城市新房及二手房成交均维持较高景气度，高炉开工率好于2024年同期，“抢出口”“企业出海”等因素也使外贸保持较强韧性。在有效需求恢复的带动下，物价水平有所回暖，1月CPI同比涨幅扩大至0.5%，其中核心CPI同比已连续4个月回升。

上述专家认为，由于春节错位因素，2月CPI可能会阶段性下行；当前价格水平受到约束，既有实体经济供给持续大于需求的因素，还有软约束主体对价格机制不够敏感的影响，部分领域价格仍有管制也使价格机制未能完全理顺。这些方面都在一定程度上解答了“为什么货币不少而价格水平上不去”；从中长期看，随着经济循环进一步顺畅，通胀仍会保持整体回升的态势。

从中央经济工作会议以及近期各类官方表态来看，我国宏观调控思路正动态调整优化，向投资与消费并重并更加注重消费转变。首个8天春节假期，多地发放文旅消费券，居民旅游热度较高，春节居民旅游出行等服务消费需求好于2024年，经济循环有望更加顺畅。春节期间国内出游人次、出游总花费同比增长5.9%、7%，春节档票房总收入较2024年增长约30%。2025年新一轮以旧换新财政补贴已经下达，范围也扩大至手机数码产品等，对居民消费也有明显带动作用。

后续，促消费需要发挥政策合力。业内人士分析，大力提振消费，从根本上还是要切实提高居民收入，完善民生保障。居民没有后顾之忧，能消费、敢消费，消费潜力才能持续释放，并形成有效的消费信贷需求，实现经济金融的良性循环。在居民杠杆率较高的情况下，继续依靠借贷驱动消费不可持续，还往往潜藏着金融风险。国际比较看，当前我国居民部门杠杆率约70%左右，在主要经济体中已处于较高水平。市场机构调研显示，随着银行信用卡、“花呗”等互联网金融的普及，消费金融产品在年轻人中的渗透率已超过80%，大城市中全款买房的人群不到20%，房贷渗透率也已趋饱和。

“目前我国居民消费信贷支持力度很大，少部分人群甚至有过度加杠杆的问题，若未来收入跟不上，出现消费透支的情况也会更为明显。”上述人士表示，相较而言，财政政策在促消费方面存有不增加居民负债、支持面广、撬动效果好等优势，同时低收入人群社会保障，养老育幼等政策也有较大发挥空间，未来促消费要更多发挥政策合力。