来源：第一财经

市场对美国潜在关税政策的担忧导致交易商争相将黄金从伦敦转移至美国。

近期，国际金价直冲3000美元/盎司，现货市场上大量金条正从伦敦流向美国。

据Wind统计，自2024年11月7日起，COMEX（纽约商品交易所）的黄金库存开始迅速增加，从2024年11月初约为1720万金衡盎司，到2025年2月初增长至3460万金衡盎司，三个月涨超101%。

交易人士分析称，市场担忧美国可能对贵金属进口加征关税，为规避潜在风险，交易商纷纷将黄金从伦敦转移至纽约。尽管特朗普政府尚未明确针对黄金征收关税，但其已经对一系列进口商品施加全面关税的政策令市场紧张。

图片来源：第一财经根据Wind整理

关税担忧，大量金条正从伦敦流向美国

由于大量黄金被运往美国，伦敦黄金市场出现了短缺现象。据报道，英格兰银行的黄金提取需求激增，导致提货等待时间延长至四周以上。

此外，伦敦金银市场协会（LBMA）的数据显示，截至2025年1月底，伦敦金库的黄金持有量较上月减少了1.74%。

具体看来，截至2025年1月底，伦敦金库的黄金持有量为8535吨，较上月减少151吨，价值7716亿美元，约合68.27万根金条。与此同时，白银持有量也减少8.6%至23528吨，价值239亿美元，约合78.42万根银条。

尽管黄金外流明显，伦敦黄金市场活跃度并未受到显著影响，2025年1月，伦敦黄金市场的日均场外交易量达1278.5亿美元。

伦敦黄金市场协会（LBMA）近日称，已注意到市场对美国潜在关税政策的担忧，并正在与市场基础设施提供商、市场参与者、贸易机构和监管机构密切合作，以监测局势发展和关税适用范围。

不过突发性的需求增长，给英格兰银行金库的物流和存储系统带来压力，推高了黄金的租赁成本和交割时间。

目前，伦敦是全球黄金的主要存储与交割中心，世界黄金协会（World Gold Council）资深市场策略师约翰·里德（John Reade）指出，英格兰银行作为非商业性金库，处理效率较低，难以应对突发性需求增长。一些交易商未来可能会考虑转存至商业金库，尽管这意味着更高的存储成本。

黄金“买手”持续加仓

尽管面临市场动荡和政策不确定性，全球央行仍然持续加快购金步伐。

根据世界黄金协会最新发布的2024年四季度及全年《全球黄金需求趋势报告》，2024年，全球央行持续加快购金步伐，购金量连续第三年超过1000吨。其中，四季度购金量大幅增加至333吨，使得全球央行的年度购金总量也被推升至1045吨。

中国央行也从2024年11月开始持续增持黄金，三个月内增持20余吨。2025年2月7日，中国国家金融监管总局发布《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》，鼓励保险资金试点购买黄金，进一步为黄金市场提供支持。

不过交易人士提示，当美国贵金属关税政策明朗之后，COMEX库存会恢复到相对正常水平。黄金现货短缺的情况将得以缓解后，短期会成为阻碍黄金价格上涨的力量。

正信期货产研团队也分析称，黄金价格短期内将受到美国关税政策的扰动。若美国与主要贸易伙伴的谈判进展顺利，黄金可能面临阶段性调整风险，重回高位宽幅震荡走势；反之，若谈判陷入僵局，避险属性将继续支撑贵金属价格上涨。

“总的来看，黄金依然是2025年值得重视的大类资产，”华安基金分析认为，全球经济增速放缓以及美国面临的中长期再通胀问题将对金价构成支撑。此外，逆全球化背景下，央行有望继续购金。此外当前美国的债务压力和高利率环境在加剧信用风险，这也为黄金提供了潜在的上行动力。