债牛推动债券借贷业务“爆棚”,前11月成交量逼近37万亿,日均涨幅达45%
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2024-12-26 18:46:29
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财联社12月26日讯(编辑 刘晨)今年债券借贷市场活跃度显著提升,日均成交额同比增长45.4%。数量上升的同时借贷费率却下降了30%左右,而量价背离的背后是债牛行情下银行对利率债的极致内卷。

财联社根据全国银行间同业拆借官网数据统计,今年前11个月各个券种债券借贷的成交额共计36.6万亿左右,较同口径2023年全年成交额增长了近9.1万亿,日均成交额同比增45.4%,长其中国债和政金债成交占比最大,分别为57.8%和41.4%。

图1:2024年各类券种成交额(单位:亿)

资料来源:全国银行间同业拆借,财联社整理

某商业银行资金业务人士对财联社表示,成交量的增加一方面因为2022年《银行间债券市场债券借贷业务管理办法》推出之后,债券借贷这个市场的参与度肯定是要一年比一年活跃。而且债市行情走牛,包括下半年以来权益市场火热,券商押券融资的需求也会很高,另一个方面在于,如果观察期限的话,今年L001品种的成交要远远高于L007品种,所以交易频率上升可能也会导致成交额变大。

图2:10年国债2024年走势

资料来源:ifind,财联社整理

财联社注意到,最活跃的两个期限品种中,去年L001品种的成交额比L007多了2916亿,2024年的差额扩大为11237亿,L001品种成交量是L007的两倍多。

并且今年的加权费率呈现按季度逐渐下降的趋势。L001加权费率从年初的0.414%下降至11月底的0.2466%;L007加权费率从年初的0.4472%下降至11月底的0.3084%。与去年相比,L001和L007和平均加权费率分别下降了0.2%和0.12%。

图:3:主要品种加权费率(单位:%)

资料来源:全国银行间同业拆借,财联社整理

上述银行资金业务人士对财联社表示,从去年开始城农商行开始越来越多的参与到债券借贷市场中,然后今年债市行情比较“极致”,城农商行做利率债更卷,所以把费率还有质押率都卷的比较低,有的农商行质押率已经能到70%。而且大部分债券借贷的用途还是为了融资,可以占到90%以上,今年的资金价格比较低而且平稳,所以融资需求上也有显著下降。

据同业拆借中心数据显示,截至11月底,股份制商业银行和证券公司的债券借贷余额在机构中偏多,分别为4675.07亿和4244.45。招商证券固收首席张伟在研报中指出,券商是最主要的净借入方;银行尤其是中小行是主要的净借出方,而大行甚至在政金债、国债活跃券、国开活跃券上维持净借入,这表明大行的交易盘积极性相对更高;基金等其他机构尚未深度参与债券借贷市场,其借入量、净借入量均较低。

作为机构融资的辅助工具,债券借贷以低流动性的信用债为抵押并支付债券借贷费,换出高流动性的利率债,再进行质押回购融入资金。可以大大提高融入的资金量。以12月25日上海证券交易所披露的标准券折算率来看,AAA级信用债“24铝集01”的标准券折算率为0.9,而24国债11的标准券折算率为1.02。

某固收分析师对财联社表示,债券借贷的费率和个券的稀有度相关性很大,另外不同时间市场中流动性松紧程度也会影响费率,去年活跃券也曾有超过80bp的费率,越是新发行的,活跃度越高越好交易的债券费率也越大。

财联社整理了去年年初到今年11月的银行间质押回购利率月度平均走势,与债券借贷的费率走势呈现出一定同步性。

资料来源:ifind,全国银行间同业拆借,财联社整理

(财联社 刘晨)

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