南方财经全媒体记者杨雨莱 广州报道

道指连续第九个交易日下跌

美国东部时间12月17日，美股三大指数集体收跌，其中道指连续第九个交易日下跌，创1978年以来的最长连续下跌纪录。近期，道指为何走势不佳、出现异常下跌？这反映市场情绪出现哪些变化？招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师张岸天为我们带来她的解读。

联合健康和英伟达调整带动道指下跌

张岸天：近期道指下行主要是由联合健康集团和英伟达的调整所带动的。联合健康集团在枪击案件后，股价从600美元以上调整到17日的485美元左右，降幅接近20%。但是道指半数成分股是在普遍调整，本质上反映出市场在极度乐观情绪下持续减仓防御，进一步转向周期。市场在新任美国总统特朗普经贸政策组合下对美国经济增长有很高的期待。具体来看，近期美国可选消费已经持续上行到较高位置，SPDR非必需消费类ETF升到了239美元，对比之下地产、工业和能源、材料都出现明显调整。NFIB小企业乐观指数从10月的93.7，在11月直线拉升到101.3，达到近三年来的高位水平。

市场乐观情绪在议息会前夕见顶

张岸天：市场非常乐观的情绪到议息会议前夕出现见顶迹象。一个因素是市场预期12月是鹰派降息，点阵图和SEP所显示的2025年降息次数会低于9月的指引，SEP中的经济数据和隐含的中性利率有可能再度上调，鲍威尔措辞有可能会强调这些变化。从美债来看，市场已经对负面影响定价，进一步出现重大冲击的风险并不大。

还有一个因素是12月日本央行加息目前市场预期不高，但是7月底8月初的时候，日本央行超预期加息，市场波动性突然上升与金融机构高杠杆率的相互作用下，套利交易平仓，波动率飙升使得采用动量跟随等策略的对冲基金和量化机构集中抛售，美股出现重新定价和大幅回调。

现在的情况和当时还是有明显不同。但是在前期美股已经高度乐观、周期跑赢防御情况下，本周周中议息会议的潜在风险还是带动了VIX指数从低位抬头，16日升到14.7。17日升到15.9，这带动了美股三大指数的调整。

美股科技股表现分化

大型科技股多数下跌，英伟达跌超1%，连续四个交易日下跌；脸书、亚马逊、谷歌小幅下跌；特斯拉涨超3%，苹果涨近1%，均续创新高。

哪些因素导致科技股回调？如何看待当前科技股出现的分化？来听听渣打中国财富方案部首席投资策略师王昕杰的分析。

科技股在上涨中出现获利回吐

王昕杰：隔夜美股科技股普遍出现下跌。科技巨头当中，特斯拉创历史新高之后，涨幅收窄。另外，谷歌也触及了历史新高后出现回落，苹果也在盘中再创历史新高。科技股在盘中表现仍然比较突出。整体表现上，科技股在昨夜的表现更类似于涨多后进行回调。在过去20个交易日中，纳斯达克指数即使历经昨夜回调，涨幅仍达到7个百分点。在芯片相关的板块里，费城半导体指数在过去20个交易日也呈现5个百分点的涨幅，这两个指数在年内的涨幅都在30%和20%。所以，在近期，特别是隔夜科技股的整体表现，被认为是在上涨过程当中出现了获利回吐。

市场或将更多关注ASIC芯片

王昕杰：当前，市场关注的焦点是与人工智能（AI）相关的芯片股。英伟达在盘中下跌了近4个百分点，主要原因是市场担心明年芯片的出货可能会推迟。同时，市场关注的博通在达到历史新高后，也下跌了近4个百分点。迈威尔科技，一家ASIC（专用集成电路）芯片制造商，下跌了10个百分点。ASIC芯片近期成为科技股领域中最受市场关注的焦点，有可能挑战英伟达在AI芯片领域的龙头地位。尽管博通从历史新高回落，但它仍是今年第三家市值超过万亿美元的美国企业。ASIC芯片相较于市场上熟知的主流GPU芯片，之前的关注度相对较低。然而，随着GPU产量受限，ASIC芯片在当前应用场景中能够替代GPU的部分功能，无论是在推理场景的应用还是部分训练环节。因此，未来市场可能会开始关注在AI或泛AI赛道中可以进行一定程度替代的投资标的。

在长线上关注芯片题材

王昕杰：科技股的上涨当前仍然由市场的乐观情绪推动。对于投资者而言，短期内科技股已经积累了一定的涨幅，特别是由于资金过度集中在科技股，一旦有负面消息出现，资金撤出导致的获利回吐卖压现象也会相对突出。因此，建议投资者从更长远的角度来关注芯片和AI题材，实际上AI题材在今年还未结束。从应用层面来看，未来几年有机会从AI芯片扩散到非AI芯片的标的上。

市场静待美联储议息会议

市场等待美联储今年的最后一次货币政策决议。芝商所（CME Group）美联储观察工具显示，市场预计95%的概率美联储周三降息25个基点。

若美联储如期降息，美股有望提前迎来“圣诞行情”吗？年末是否能继续上扬？东吴期货首席投资官兼研究所所长吴照银为我们带来后市行情解读。

美联储议息会议后的表态更受关注

吴照银：这是美联储在2024年最后一次议息会议，受到市场普遍关注。市场普遍关注议息会议倒不是关心美联储是否降息，而是关心美联储在议息会议后对2025年美国宏观经济走势、未来利率展望的表态，以及资本市场接下来的反应。在本次议息会议前，市场普遍预期美联储降息25个基点。

美股后市或交投清淡

吴照银：从近期美国的国债收益率来看，美国10年期国债收益率最近没有下跌，反倒上行到高点，反映出市场预期美联储在此次议息会议后，明年短时间内可能不会降息，美国的利率可能在此水平上将会维持不动较长一段时间。

再回到美国的股票上面，美国股票实际上最近走势奇怪，不同的股指表现大相径庭。比如，道琼斯指数“九连阴”，即连续下跌9天，在历史上非常罕见。但是纳斯达克指数则在不断上涨，不断创新高。这背后的原因是什么？美国的投资者认为道指所反映其背后的（行业）经济状况比较弱，而以特斯拉、谷歌这些新兴公司在纳斯达克指数里所占比重较大，受利率波动影响较小，而这些公司的盈利较好，形成盈利驱动的股价上涨。

对于接下来的圣诞季怎么看？未来几天，美国股市与美联储接下来的降息关联度不是很大，更多是美国交易行为的变化。在圣诞假期里面，美国的投资者和交易员都在度假，关注点不在资本市场上。所以，美国的股指接下来可能交投比较清淡，股指也会不温不火，下跌空间较小，上涨也较为困难，在窄幅震荡的区间内波动为大概率事件。

（市场有风险，投资需谨慎。本节目嘉宾意见仅代表本人观点。）

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