文丨张振东 编辑丨谢长艳

价值投资人赛斯·卡拉曼这名字听起来有点慢，其实并不慢，长周期年化20%的速度在投资界属于超高速了。但卡拉曼这人太凡尔赛，却说“我从来没想过赚大钱”。 赛斯·卡拉曼，极端厌恶风险，却总能把握住机会，所以不想赚大钱的他却赚了大钱，秘密何在？他正确理解了风险和机会，并付诸行动。

我说的老卡特指卡拉曼。卡拉曼这哥们是实在人，为人做事很实在，说话更实在，踏实干投资，坦诚分享投资感悟，像个老大哥一样，我在内心里称他为“老卡”，以示敬意。

老卡被全球投资者所熟知主要因为一本书——《安全边际》，一本略带神奇色彩的书，神奇啥？是因为有啥独门绝技吗？那倒不是，是因为这书曾经卖到脱销成绝版，一度成了收藏品，书价成天价，当然这与那个年代盗版落后有关。至于书中的投资理论，很简单，没有任何复杂的地方。当然，作为投资人，被全球投资人熟知并认可，单靠一本书肯定是不够的，需要有拿得出手的业绩才行！1982年老卡敏锐地嗅到大机遇到了，筹集2700万美元杀进股市，熊了10多年的股市真给老卡面子，摇摇晃晃向上攀登，1982-2009这27年，卡拉曼的本金增长一百多倍。

业绩归业绩，但老卡这人是蛮无聊无趣的一个人，他不做对冲，也不用杠杆，最大的事就是等待，等待，总是在等待，你看看他的名言就明白了，等待是深入到他骨髓的，——“拥有接下焦急卖家所有资产的能力是非常有利的”。而一旦市场陷入大恐慌，那个平时看不见的卡拉曼就变得忙碌起来……

笔者总结老卡有三个绝招，一是可以等到地老天荒的耐心，这一点像巴菲特，二是给自己留下犯错的空间，这也像巴菲特，三是自己很理性，还能评估其他投资者是疯了还是慌了。所以老卡有个代号是“小巴菲特”，并非虚言。

笔者觉得老卡的投资哲学很容易学，前面也说了，他确实很无趣，他的书也比较枯燥，需要有趣的人中和下，笔者不自觉地想到作家马克·吐温，老马整个人都散发着幽默的味道。老马的文学才华、文学成就可谓家喻户晓。这两位是两个极端，一位是投资大师，一位是投资“大失”，一位出手稳准狠，一位每次都弄错。老马这人有才有趣，在资本市场屡败屡战，但善于总结教训，他说有两种情况不应该去投机，第一是输不起的时候，第二是输得起的时候。这话太有料了，你不服也得服。我把老马弄到这来，就是要让大家换一种心情看投资。与老卡一对比，你就会更深刻理解投资输赢之奥妙。

把这两朵“奇葩”整到一起欣赏品鉴，想想都有趣！

老马的投资生涯一如他的小说一样精彩绝伦，他一生酷爱投资，四处出击，涉猎广泛，却从无胜绩，也算是创了世界纪录了。用他自己的话说，“我从来没有买过一只股票没有亏损过，从来没有卖出一支股票而没有后悔过。”他买俄勒冈铁路，成功买在78美元，卖在12美元，惨不可言。他曾经投资过一个发明家，老马每周给他提供35美元作为他的天使投资人，这个发明家也会每两周和老马沟通发明进展，每周花36美元来买酒喝，这里面的名堂很明显了吧，骗局呗，很多人都能看出来，难道老马看不出来？老马沉浸在发明家描绘的美好蓝图里，翩翩起舞，翱翔太空！这个投资毫无悬念地打了水漂……老马很好奇，那额外的1美元来自谁？

老马最惨的一次失败是投资出版公司，让他走向破产境地，在1894年的经济危机中彻底坍塌，老马为此背上了9万多美元的债务，那个时候的9万多美元是个巨大的数额……万般无奈之下，老马决定充分发挥优势，通过写作与环游演讲赚钱还债。1895年7月，老马携妻子莉娃、女儿克拉拉一起开始了全球巡回演讲。他们首先横穿美国大陆再赴加拿大，接着去了澳大利亚，还到了新西兰。在旅行中，老马不断地将赚到的钱寄给经纪人罗杰斯，由他来替自己还债。他们一家人高兴得是，随着《赤道环游记》的热销，以及老马的拼命工作和全家人的勤俭节约，最终还清了债务。当他们一家结束了长达九年的流浪生活，返回了纽约，面对前来迎接他的众多记者和读者，老马激动地说，“我只要上了岸就要砍断两条腿，让自己再也不能离开这里。”看看，这是多么沉痛的领悟！

不得不说，老马是善于反省和总结的。他在借助小说中的人物那个傻头傻脑的威尔逊的口吻展示了自己因炒股造成的心灵创伤：“十月，这是炒股最危险的月份。其他危险的月份有七月、一月、九月、四月、十一月、五月、三月、六月、十二月、八月和二月。”照这么说还有哪个月不危险吗？没有。那你就说危险一直在不就可以了吗？哈哈，那样说话就不是老马了，老马就是让你捧腹笑不停，让你笑得直不起腰，同时还若有所悟。很多人都知道股神巴菲特常说“将鸡蛋放在一个篮子里，然后，看好篮子”，却不一定知道这正是老马的投资感悟，能打动股神，说明老马的教训足够深刻，触动了灵魂。

总结老马的一生：最失败的投资人+最成功的作家。我仿佛感觉到两者之间某种美妙的关系。每一次投资都失败，可谓投资“大失”，但换个角度看，在另一领域，正是这些独特的经历和漂泊成就了一部部伟大的作品，奠定了老马无可撼动的文学大师地位。

老马的人生真是无与伦比的精彩，但此刻话题应回到老卡，以弥补老马投资失败的缺憾。的确，在老卡这里，投资赚钱不难，赚大钱也很容易。所以大家不要急，我会把老卡的绝活全抖露给大家。

好，走进老卡。理解他严格的纪律、长期的视角、习惯做别人眼里的“傻子”。如此才能真正走进老卡的投资智慧。在股市赚钱，有三条路径，一是企业运营产生的自由现金流；二是有人愿意用更高的价格买走你的股票；三是股价从低估向企业价值的正向回归。当然，核心中的核心是现金流，老卡反复提醒：一定要找到投资的抓手——现金流，你买的企业必须能产生自由现金流，不断赚钱，越赚越多。

我们投资人从踏入资本市场的那一刻就要面对一个词——波动，没办法，你想避开波动只能避开市场。如何看待市场波动直接关系到投资结果，如果你很消极，认为波动是风险，那就没法玩了，如果你很积极，认为波动是机会，那就还有戏。

从老卡孤单的身影我领悟到，投资要学会享受孤独，要敢于跳出大众的眼光，如此才有机会成功。既要有胆量逆势出手，又要有足够的耐心去等待。价值投资者在低估时出手，在大众恐慌时往里冲，最悲催的地方就在这里，你要先挨揍，你觉得价格低了，但买入就下跌，甚至是深度套牢，熊途漫漫，无助无奈。为什么会这样，因为所谓低估，那也只是估算，股市里就没有精确的存在。比如10块的股价跌到5块你觉得低估了，你买入，它又跌到3块，看似要完蛋了，但你坚持下来，它又涨到15、20、30、50……你是最终赢家。所以回头看，我们就要心甘情愿地先当“傻子”，低估时主动买套，耐心等待后来闪耀。这就是真实的股市。

回到老卡的大作《安全边际》，说到底所谓安全边际，其实就是价格与价值的差，在暴跌的环境里更容易找到，这也验证了为什么投资大师们遇到股灾却兴奋得手舞足蹈。对照当下的A股，依然在3000点风雨飘摇，市场信心严重缺失，我们冷静想一想，我们是该高兴呢还是该开心呢还是该欢呼雀跃呢？唯独不该有悲伤。

股票投资是一条异常艰难的路，稳健如老卡或洒脱如老马都只是一面镜子，向左或向右，抑或左右逢源，需要投资者自己做出选择，如果你还在犹豫，那就再想想，没那么着急。

（作者系职业投资人。本文仅代表作者观点，不代表本刊立场）