来源：大消费之家

近日，爱尔眼科发布一则公告，部分限制性股票将于2024年12月16日解除限售上市流通，本次符合解锁条件的激励对象共4582人，申请解锁的限制性股票共计20,000,097股，占公司目前总股本的0.2144%，按当前股价计算，解禁市值近3亿元。

资料来源：上市公司公告

此次解除限售的条件已达成，主要是基于公司在2023年的净利润增长率达到了103.29%，超过了设定的60%的业绩考核要求。另外，公司2020年经审计的归母净利润为17.24亿元，而2023年经审计的归母净利润为35.04亿元。

这看似是公司达成目标，激励措施按部就班推进的表现，然而对于资本市场上关注爱尔眼科的投资者或潜在投资者而言，限售股解禁绝不是一个简单的公告信息而已。

一方面，解禁意味着市场上的股票供给会增加，尽管解禁对股价的最终影响是由实际解禁规模、个股基本面、大盘承压能力等诸多因素综合而定的，但对于投资者而言，潜在的股价下跌风险，始终像一把悬在头上的剑。

另一方面，爱尔眼科这家在眼科医疗领域热门企业，近年来负面消息频出，从过度收购到违规经营等问题不断被曝光，这不得不让投资者对其未来发展产生担忧，也让此次限售股解禁蒙上了一层更为复杂且不确定的阴影。

商誉占资产比例较高，或存减值风险

爱尔眼科这些年在资本市场上可谓是动作频频，通过不断地并购其他医疗机构，爱尔眼科旗下的医疗机构数量呈现出爆发式增长。据今年7月爱尔眼科在投资者互动平台发布的信息，截至2023年12月31日，公司境内医院256家，门诊部183家，公司参投的产业并购基金旗下医疗机构共计311家。

然而伴随着这大规模的并购扩张，一个巨大的隐患也如影随形，那就是商誉问题。财报数据显示，截至今年三季度末，爱尔眼科商誉金额高达87.17亿元，同比上涨47.72%，占总资产比例高达26.43%。远高于同期其他同行的商誉比例，普瑞眼科仅8.33%，华厦眼科仅6.94%，何氏眼科甚至为0。

商誉属于无形资产，其增加会导致公司资产总额增加，但这种增加并不对应实际的实物资产，可能会导致资产负债表失真。另外，高额的商誉可能意味着公司在过去的并购中支付了过高的溢价，这可能会对公司的现金流造成压力。

与此同时，当商誉占资产的比例过高时，就仿佛给企业的未来发展埋下了一颗“不定时炸弹”。假如被并购的那些医疗机构，后续的经营业绩达不到预期，或因为违法经营等问题导致收益无法达到并购时的预期，那商誉就面临着减值的风险。而且减值一旦发生不可转回，它将拖累公司整体利润，进而对公司股价形成利空。

商业贿赂、虚假诊断被曝，旗下被注销医院仍更名运营

爱尔眼科曾被誉为“眼科茅”，在资本市场上风光无俩。这家在眼科医疗领域看似颇具影响力的企业，却陷入了商业贿赂的疑云之中，这着实让人大跌眼镜。据国家卫健委信访回复内容显示，爱尔眼科旗下个别医院牵涉商业贿赂问题已被调查核实。

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就拿宿迁科以康爱尔五官医院来说，2022年宿迁市卫生健康委收到了关于这家医院商业贿赂问题的举报，随后联合市场监管、医保等部门展开调查，并于2023年4月处理完毕。据卫健委回函和经济观察报等多家媒体报道，该企业已经注销，涉案相关人员也由当地纪检监察部门进行了相应处理。

截至2024年12月16日，大消费之家注意到宿迁科以康爱尔五官医院在2021年11月更名为宿迁爱尔眼科医院，并继续运营。面对这种情况，可能是该医院曾遇到问题导致医疗许可证被吊销，但保留了工商执照。随后，医院通过改名，重新申请医疗许可证，继续开展业务。

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而这还并非终点，2024年知名抗疫医者艾芬又向山西省吕梁市汾阳市市场监管局举报汾阳爱尔眼科涉嫌商业贿赂，且在7月收到了当地市场监管所“决定立案”的回复，其举报材料中还附有多份证据，像“汾阳爱尔村医转诊服务费标准”，眼内屈光2000元/双、飞秒白内障500元、眼底注药100元/例等，这些所谓的“转诊费”，其实就是商业贿赂的一种形式，介绍人涵盖了村医、公立医院的医生以及相关部门的工作人员等。

此外，2024年5月13日，无锡爱尔眼科医院有限公司又因“商业贿赂行为及其从属”被当地市场监管局罚款20万元，没收违法所得约3.2万元。

对于爱尔眼科而言，商业贿赂行为可谓是一颗“毒瘤”。从公司形象方面来看，本应是专业、负责、值得患者信赖的医疗企业形象，瞬间变得“乌烟瘴气”，公众对其的信任度大打折扣。在市场竞争中，靠这种不正当手段去获取患者资源，对于那些诚信经营、靠医疗技术和服务质量立足的同行来说，是极不公平的。

据金羊网报道，爱尔眼科某位前员工向记者透露，出具虚假诊断证明在爱尔并不是秘密。近视矫正手术对某些人群来说是“刚需”，比如一些参加特殊招录的青年。“正常情况下，公立医院不给开虚假证明。爱尔眼科说可以开，家长才会带着孩子来做手术。”在提供的一份盖有爱尔眼科医疗诊断证明专用章的《疾病诊断证明书》中可以看到，空白处均为手写录入。此外该员工也透露，“现在公立医院普遍已用电子病历，宣称高端先进的爱尔却没有大面积推广。”而且这份诊断证明中，“定期复查”后面是空白，“于什么时间”并未填写，留给家长自行发挥。“如果把手术发票时间和诊断证明上的手术时间核对，就可以发现问题。”

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爱尔眼科在内部管理和合规经营方面或存在着严重的漏洞，在快速扩张和追求规模的同时，屡遭处罚似乎说明其对旗下医院在商业行为的监管或为形同虚设，这样的负面事件叠加高额商誉的减值隐患，怎能不让投资者们忧心忡忡？