作者丨佑木‍‍‍‍‍‍‍‍

编审丨橘子

昨日，中国证监会发布《关于Guming Holdings Limited(古茗控股有限公司)境外发行上市备案通知书》。古茗拟发行不超过441,176,400股境外上市普通股，并在香港联合交易所上市。

下沉市场茶饮品牌，终于在资本市场中崛起？

稳扎稳打

古茗自创立以来，一直将目光瞄准二线及以下城市，专注于下沉市场。与许多一线城市竞争激烈的茶饮品牌不同，古茗选择了走另一条路径，通过价格亲民的产品和覆盖广泛的门店网络，迅速占领了大量二线及以下城市的市场。

从2015年成立至今，古茗经历了两轮融资，逐步从一个地方性品牌成长为全国性连锁茶饮品牌。

其中，2020年6月，古茗完成了美团龙珠、红杉中国和冲盈资本的首轮融资；不到一年后的2021年1月，古茗又迎来了由Coatue Management领投的A轮融资。资本的注入不仅加速了其品牌扩展，也为其进入全国市场提供了资金支持。

根据最新的公开数据，古茗已在中国的200多个城市开设了超过9000家门店，其中约79%的门店位于二线及以下城市。

值得注意的是，在申报上市之前，古茗发布了详细的招股书，其中披露了过去三年的财务数据。

2023年，古茗的总交易额（GMV）超过192亿元，同比增长37.2%。其中，2023年前三季度，古茗的营收已经突破55亿元，同比增长33.9%。其净利润从2021年的2399万元猛增至2022年的3.92亿元，增幅达18倍，同期净利润也达到10.02亿元，超过了2022年的全年净利润。

尽管古茗的财务表现令人眼前一亮，尤其是净利润的迅猛增长，但与行业头部企业相比，仍有一定差距。以蜜雪冰城为例，其2021年和2022年的营收分别为103.51亿元和136亿元，远高于古茗。此外，古茗虽然在盈利能力上与茶百道相当，但在品牌知名度和市场规模上仍略逊后者一筹。因此，古茗的增长虽然可圈可点，但其能否在茶饮行业竞争激烈的环境中继续保持快速增长，仍有待观望。

招股书显示，古茗的营收主要来源于两大部分：销售商品及设备和加盟管理服务。其中，公司销售商品及设备的收入占比超过80%。值得注意的是，古茗并不像喜茶、奈雪的茶那样过度依赖一线城市，而是选择在二线及以下城市深耕，这一策略无疑为其在下沉市场上带来了更高的市场份额。

进入2024年，整体市场环境发生了显著变化。 茶饮行业的市场环境正在发生深刻变化。在2019年之前，新式茶饮的快速扩张为品牌带来了持续增长，而如今，随着市场趋于饱和，门店的关停率增加，消费者需求也逐渐疲软，行业进入了一个“淘汰赛”阶段。

或许出于前置性布局，亦或是为加盟商“减负”，2024年10月，古茗发布战略调整，推出了“官方二手设备交易平台”。

这一平台的出现，根据官方解释，主要为解决加盟商在设备买卖过程中遇到的种种问题，包括通过中介进行交易时受骗，以及外部人员借信息差赚取交易差价的问题，公司决定亲自出面，通过平台为加盟商提供设备交易、检测、保养、拆卸等服务。

当然，有业内观点认为，虽然这一举措在一定程度上解决了加盟商的实际问题，但也从侧面反映了以古茗为代表的新式茶饮当下面临的增长困境。

数据显示，2024年上半年，全国新式茶饮品牌开设了约17174家门店，但关店数量也达到了8608家，净增长仅为2万家。在过去的几个月里，茶饮行业的整体经营状况愈发严重，二手设备市场滞销，设备回收商纷纷将设备低价处理，甚至把原本价值六七万元的设备当作废铁出售。

在这一背景下，古茗通过推出设备回收平台来“盘活”存量设备，为加盟商的切身利益考量，彼时，业内评价此举长期看是利好的。之后，也有其他茶饮品牌跟进了这一策略，部分允许自家加盟商使用二手设备等等。

竞争加剧

2024年，茶饮行业的“闭店潮”成了行业关注的焦点。甚至，不久前，“奶茶店倒闭太多，二手设备滞销”的话题在社交媒体上引发热议。

期间，奈雪的茶、茶百道等头部品牌的市值和营业额出现了不同程度的下滑，其中奈雪的茶市值从最高峰的323.5亿港元跌至25亿港元，蒸发超过90%。茶百道2024年上半年营收为23.96亿元，同比下降10%，净利润下降59.7%。这种下滑趋势让业内人士对茶饮行业的前景产生了严重的疑虑。

根据行业数据，2024年，仅两个月时间内，就有超过1万家茶饮店宣布倒闭。更为极端的是，设备回收商在短短时间内接到了多达13家茶饮店的倒闭电话。这不仅反映了茶饮行业整体的不景气，也揭示了市场竞争加剧以及消费者需求的逐渐下降。

根据《2024上半年连锁餐饮品牌门店发展趋势蓝皮书》的数据显示，2024年上半年，茶饮行业的开店数量虽然仍保持增长，但关店数量的增速远超开店数量。这意味着，尽管茶饮品牌仍在扩张，但市场竞争已经进入“白热化”阶段，许多门店无法在激烈的竞争中生存下来。

尤其是在一线城市，许多品牌已陷入了“价格战”和“促销战”的恶性循环。为了吸引消费者，许多品牌不得不通过低价促销活动来增加销量，但这往往意味着更低的利润率。

与此同时，人工成本的上涨也使得许多门店面临着盈利困难。在一些城市，茶饮门店甚至延长了营业时间，采取24小时营业的方式来提高销量，但也导致了人工成本的增加。这使得一些门店的盈利能力进一步下降，亏损加剧。

此外，随着新式茶饮行业的市场逐渐趋于饱和，品牌们不得不通过降低单品价格来吸引消费者，但此举无疑增加了门店的运营成本。在这种背景下，古茗、茶百道、蜜雪冰城等茶饮品牌均面临着盈利能力下降的压力，许多加盟商不得不通过关店来止损，或是降低运营成本来维持生存。

在这种市场环境下，古茗的扩张和盈利模式面临的挑战也愈加明显。

有业内人士表示，随着茶饮行业即将引来更卷的2025年，以及上市成功后的古茗能不能不出现颓势而是勇往直前，值得关注。

回看2024年，从年初卷到年尾的现制茶饮行业，各大品牌一边跑马圈地、继续加密门店；一面想尽办法开源亦或是“防守”。

2024年，古茗部分门店上了咖啡机，彼时，创始人为了推广咖啡机甚至给加盟商出台了“兜底”政策。未经证实的业内消息是，目前古茗门店上了咖啡机的门店已超过2000家。新政策是，2025年所有新开的古茗门店都必须配备咖啡机，如此一来，加盟商的开店成本又将上一个台阶。

在部分品牌在降低加盟费甚至可以分期付款的当下，古茗为了让自己更有竞争力的同时也让自己的扩张增加了部分“阻力”。

好消息是，在诸多加盟商的认知和实践中，古茗当下的实收和品牌好感度是超过不少品牌的。业内“古茗悄咪咪过万店”的消息也广为传播，相对而言，古茗在诸多茶饮品牌中对供应链的执着以及对加盟商的友好都是当下激烈竞争中古茗的加分项。

虽然，2024年古茗的闭店率也上升了，但有业内人士依旧认为古茗是为数不多的、值得做的茶饮品牌之一。那么，新问题来了，成功上市会成为2025年古茗的加分项吗？