证券时报记者 程丹

月成交量创新高，并购重组、IPO与新质生产力双向奔赴，严监严管日趋常态化……一系列有利于资本市场生态改善的积极因素，正逐渐夯实资本市场长期向好的底层逻辑，助推中国经济行稳致远。

站在当前时点，值得回望，更有期待。中信建投总经理金剑华认为，随着经济持续巩固向好和新质生产力加速发展，上市公司盈利中枢和估值中枢有望不断抬升，以优质龙头科创企业和央国企为引领，资本市场投资价值回报能力将不断提升，当前“耐心资本”长钱长投的良性生态正在逐步形成，中国资本市场有望成为全球资金配置的重要场所。

市场活：万亿成交成常态

以9月24日为始，一系列宏观经济、金融领域、产业领域政策“组合拳”密集释放，诸多重点改革于关键处落子，激发了资本市场的做多热情，投资者信心明显提振，资本市场活跃度逐步提升。

统计显示，10月以来，A股的日均成交金额在2万亿元左右，远高于前9个月7885亿元的日均水平，交投活跃度保持在较高水平，多路资金大规模入市。其中，公募基金总规模创新高、活跃私募持续加仓、外资10月以来仍为净流入，机构资金用真金白银看好中国资本市场。

“这是超预期政策带来的一个积极变化。”重阳投资董事长、首席经济学家王庆认为，鉴于政策转向及时且力度大、目标明确，经济进一步复苏企稳值得期待，在市场预期进一步改善之后，市场预期收益率水平就会提升，估值中枢也随之提升。

外资机构近期纷纷发布对2025年中国经济及A股市场的展望。他们不仅看好2025年的A股市场，也对A股的长期投资价值表示乐观。摩根资产管理发布的《2025长期资本市场假设》预测，未来10年至15年，中国股票的预期年化回报率为7.8%（以美元计），如以人民币计价，长期的年化回报预测值为6.6%。

“近年来，党中央、国务院高度重视资本市场高质量发展。”金剑华表示，去年召开的中央金融工作会议围绕更好发挥资本市场枢纽功能作出一系列重要部署；今年4月国务院出台了新“国九条”，7月党的二十届三中全会提出要“健全投资和融资相协调的资本市场功能”，9月26日中央政治局会议就提振资本市场信心再次作出重要部署，支持科技创新的多层次市场体系和支持“长钱长投”的政策体系加快构建，资本市场高质量发展的制度环境和底层逻辑更加稳固。

生态“新”：

服务新质生产力

发展新质生产力是推动经济高质量发展的内在要求和重要着力点。今年以来，监管部门先后出台“支持科技十六条”“科创板八条”“并购六条”等政策措施，进一步增强资本市场制度的包容性、适应性，支持优质资源向新质生产力领域集聚。

尤其是“并购六条”落地以来，资本市场并购浪潮涌动。当前战略新兴行业A股上市公司数量接近2700家，9月底以来，已有280多家上市公司披露资产重组事项，新兴产业成为并购重点领域。

其中，以半导体行业最为显著。截至12月6日，今年A股涉及半导体行业的并购重组计划已经有40多起，总体呈现出行业整合与跨界收购并行、中小型公司重组与行业巨头并购共存等特点。如汇顶科技公告正在筹划购买云英谷的控制权；兆易创新宣布拟与石溪资本、合肥国投、合肥产投共同收购苏州赛芯70%的股份；晶丰明源公告拟购买易冲科技100%股份；希荻微公告正在筹划购买诚芯微100%股份并募集配套资金。

这是本轮并购重组的一个缩影。联储证券总裁助理、并购业务负责人尹中余指出，与历次并购重组浪潮相比，本轮并购重组鼓励那些处于行业龙头地位的大公司通过并购重组进一步巩固自身的行业地位，同时从严监管“借壳上市”和盲目跨界并购，坚决打击炒“壳”行为。这让A股并购市场迎来新的发展契机，有望对中国资本市场的整体生态产生深远影响。

不仅在并购重组领域，在融资方面，监管部门也有意将资源向新质生产力方向倾斜。西安奕材近期在科创板上市的申请获受理，这是“科创板八条”发布以来，上交所受理的首家未盈利企业。上交所相关负责人指出，这体现出科创板对于新兴产业优质“硬科技”企业上市融资的支持，进一步彰显出资本市场服务科技创新、新质生产力发展的决心。

据了解，西安奕材作为国内12英寸硅片头部企业，是国内主流存储IDM厂商的全球硅片供应商中采购占比第一或第二大的战略级供应商。南开金融发展研究院院长田利辉表示，这让市场感受到了监管部门对科技创新和新质生产力发展的重视，特别是对具有关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出的未盈利科技型企业的支持。

监管严：净化市场生态

要提高资本市场稳定性，必须对各类干扰市场平稳健康发展的行为进行严肃处理。

今年以来，针对个别公司违规减持问题，证监会和交易所立刻采取措施，责令违规主体购回、上缴价差，并承担相应的责任。同时，对于财务造假、欺诈发行、操纵市场、违规减持等行为，监管部门落实“长牙带刺”、有棱有角的要求，对各类违法违规主体进行从严从重处罚，该移交公安的移交公安，该进入司法程序的进入司法程序，切实保护投资者合法权益。

特别是针对财务造假顽疾，证监会加强部际协调和央地协同，加快构建综合惩防体系，开展打击上市公司财务造假专项行动，强化立体化追责。今年前10个月查办相关案件658件，罚没款金额110亿元，超过去年全年。证监会主席吴清此前公开表示，强监管不是严而无度，关键是通过依法有效监管，使市场各方各尽其责、各得其所，促进强本强基。

加强监管的同时，证监会还通过鼓励践行“五要五不”的中国特色金融文化，督促上市公司、行业机构等坚守法治诚信、契约精神，履行信义义务和受托责任，涵养尊重投资者、回报投资者的股权文化，为资本市场平稳健康发展创造优良“软环境”。

记者了解到，当前监管部门正在研究制定进一步全面深化资本市场改革实施方案，深化资本市场投融资综合改革，健全推动上市公司高质量发展和增强市场内在稳定性的体制机制，针对一二级市场定价、投资者保护等制约市场功能发挥的重点难点问题，以典型案例为切入点带动制度完善。

中信证券总经理邹迎光表示，资本市场生态正经历根本性重塑，上市公司质量显著提升，投资者回报逐步改善，中国资本市场已站上新的改革起跑线，这将吸引更多如产业资本、保险资金、银行理财等耐心资本持续流入，形成良性循环，不断改善市场生态。