华润饮料上市一个月后，表现似乎并未达到市场预期。

10月23日，华润饮料（控股）有限公司在港交所正式挂牌上市，总市值达386.45亿港元。然而，上市一个月来却遭到了市场的冷遇，股价一度跌破发行价。

据悉，此次华润饮料募资规模约为50亿元，是2024年以来第二大港股IPO项目。不过，与另一行业巨头农夫山泉的3600亿港元市值相比，华润饮料明显略逊一筹。甚至可以说，在未来很长一段时间内，两者的竞争根本不在一个维度上。

同为中国最早一批专业化生产包装饮用水的企业，经过多年的发展，华润饮料的市值为何只有十分之一个农夫山泉呢？

细究两家企业的发展历程可以发现，产品结构决定了成长性。

虽然目前华润饮料旗下拥有13个子品牌矩阵，但怡宝却是公司的主要收入来源，收入占比长期维持在90%左右，过度的大单品依赖，甚至让大家默认将华润饮料等同于怡宝。

即便是单就纯净水细分市场而言，怡宝的市占率已经高达32.7%，位居第一。但是，单一优势却难以支撑起整个企业的可持续发展，“一条腿走路”的企业很难长期被资本市场青睐。

反观农夫山泉，近年来发展出了相当丰富的产品线，不仅涵盖了瓶装水、矿泉水等饮用水领域，还拓展到了茶饮料、果汁饮料等多个领域，打造出茶π、东方树叶、维他命水、尖叫等众多热销产品，不断巩固企业护城河。而且，今年农夫山泉还重启了纯净水生产，开始正面挑战华润怡宝的核心市场。

换言之，所谓的华润饮料与农夫山泉之争，只不过是华润饮料与农夫山泉旗下包装水的单品竞争而已。

另外，生产力和品牌力也决定了一个企业能够走多快走多远。

一直以来，华润饮料都采用代工+自建的生产模式，这虽然在一定程度上提高了工厂密度，压缩了运输成本，但也导致了代工费用的增加，影响了利润率。

相比之下，农夫山泉则全部采用自建工厂，且坚持在水源地建厂，旗下有106条饮用水生产线和31条饮料生产线，这种重资产的投入虽然短期内成本较高，但长期来看，却保证了产品的品质和差异化竞争优势，从而获得更高的利润率。

而且，农夫山泉与华润饮料在品牌力方面也存在显著的差距。

单就包装水领域而言，农夫山泉将自身定位为稀缺的天然水，这一独特定位赋予了其更强的品牌价值，也让其在市场竞争中占据了更有利的地位。

华润怡宝则主要聚焦于纯净水市场，虽然也拥有了较高的市场份额，但在品牌定位上却缺乏与农夫山泉相媲美的独特性。此外，怡宝采取以渠道推动销售的模式，在品牌力方面稍显不足。

综上来看，多年以来，农夫山泉凭借其独特的品牌定位、卓越的产品品质、丰富的产品线以及强大的创新能力，在市场竞争中逐渐拉开了与华润饮料的差距。

不可否认，作为中国包装饮用水行业和中国即饮软饮行业的头部企业，华润饮料具备较强的品牌实力。但随着市场竞争日趋白热化，其仍然面临诸多挑战。

例如，在包装饮用水领域，除了农夫山泉外，娃哈哈、景田、康师傅等品牌也都在各显神通，竞相角逐，不断通过提升产品品质、创新营销策略来瓜分市场份额。

此外，该如何解决过度依赖产品单一的风险，如何持续提升饮用水之外产品的品牌力，争取“多条腿”走路等，都是华润饮料亟需解决的问题。

至于未来，在资本市场的加持下，华润饮料能否有望加速实现多元化和全国化扩张，为投资者创造更大的价值，我们将持续关注。

编辑：鞠君