有业内高管表示，由于未能在约定的时间内通过上市退出，中国初创企业越来越难以应对早期风险投资家的要求，即返还投资，否则将面临诉讼。

全球各地的初创企业通常会约定赎回权，如果未能达到首次公开募股等目标，私募股权和风险资本投资者可以要求退还资金以及溢价。

然而，高管们表示，在中国，今年国内 IPO 市场几乎冻结，加上房地产危机导致经济陷入困境、增长困难，资金来源减少，导致报销申请增多，威胁到许多初创公司的生存。

国内咨询公司清科集团的数据显示，到 2023 年，通过赎回退出的股票数量几乎增加了两倍，达到 641 只。今年 1 月至 9 月，这一数字较去年同期增长了 68%。

在此期间，监管机构加强了对IPO流程的审查，导致大批企业放弃国内上市计划。

律师表示，由于初创公司及其创始人无钱归还，赎回相关的纠纷也激增。

据某知名律师事务所估计，目前约有 14,000 家中国初创企业面临投资者行使赎回权的风险，涉及投资金额高达 8.6 万亿元人民币（1.2 万亿美元）。由于市场环境变化和退出压力加大，赎回案件明显增多。大多数此类案件都是由于初创公司未能在预定日期前上市而引发的。

责任

业内消息人士称，由于经济不景气，风险投资家面临着向投资者返还资金的压力，因此他们正在行使赎回权，即使是以将初创公司及其创始人推向崩溃为代价。

在中国，赎回是创始人的责任，而在其他地方，赎回往往是初创企业的责任。

其中一个案例是国企鲁信集团旗下的鲁信资本起诉了创业公司山东英拉林科技的失控人彭宏岳。鲁信资本在其披露的信息中表示，彭宏岳未能履行回购其股份的承诺。

英拉林科技在 7 月份的一份声明中表示，双方商定的赎回条款包括不进行 IPO，同时还透露当地法院已冻结彭的财产。

“据我了解，该条款当时是针对这项特定投资的。当时公司经营状况确实很好，”英拉林科技董事会秘书表示。

马晓楠说：“如果不是三年的疫情，我们现在可能真的已经在北京证券交易所上市了。”他表示，该公司所从事的建筑业不景气也导致业务量大幅下降。

消失

此前经济蓬勃发展、IPO市场活跃，在疫情爆发之前，中国很少行使赎回权。

然而，疫情过后，经济低迷、地缘政治紧张导致美元资金撤离，以及市场波动加剧导致国内IPO前景黯淡。

去年8月，山东淄博天恒新纳米材料科技表示，若未能在2023年底前进行IPO，可能引发投资者鲁信资本和淄博高科创业投资的赎回请求。

今年 3 月，该公司表示无法联系创始人王博，其银行账户和主要资产已被冻结。

上海投资和金融咨询公司新进资本（New Access Capital）董事长兼首席执行官钱江新说：“作为一名企业家，如果你足够自信，你可以选择不签署回购协议。”

“但如果你不同意回购，那么很有可能你会很难找到投资者。”

防范措施

对于风险投资家来说，将钱返还给自己的投资者必须优先于初创公司的生存，因为初创公司的生存是他们有权获得全额退款和利息的。

一家国有投资集团的董事表示：“赎回权往往只是为了遵守程序，以避免承担责任。”

“国有基金面临各种审计和检查，”该主管表示。“我们同情这些公司的处境，但我们无法逃避审查。”

为了促进行业发展，政府计划为国家支持的风险投资家引入“容错政策”。

境外上市辅导服务机构宏业金融集团表示，赎回权对于保护风险投资家免受不成熟、反复无常甚至腐败的企业家的侵害是必不可少的。“有些企业家很快就会改变主意。生物技术公司的老板可能会转向化学行业；其他人可能会涉足专利侵权；有些人甚至会浪费投资者的钱”。

宏业金融集团美国IPO咨询辅导

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