一边是A股连续26个交易日成交破万亿元，一边是美国大选竞争胶着。怀揣着对市场后续发展的疑问，投资者们热切地涌向了券商策略会会场。

11月6日，华泰证券率先举办2025年度投资峰会，拉开了今年券商策略会年会的大幕。当天上千名参会者摩肩接踵、挤满会场。华泰证券表示，得益于渐行渐近的产能周期拐点，2025年A股盈利表现有望强于收入表现及国内宏观增长，预计下半年可能有更好的β型机会；上半年哑铃风格占优，下半年大盘成长或有表现。

值得注意的是，尽管11月才刚刚开始，但已有多家券商陆续发布了2025年展望，且从整体来看预期并不悲观。例如，中金公司预期2025年“已过重山”；光大证券则强调“政策风动，牛市在途”；中信证券最新策略观点更是明确指出，“市场当前正站在年度级别马拉松行情的起跑线上”。

首场券商年度策略会

“中国今年的增长路径可能呈U形，一季度和四季度增长较高、外需贡献上升。”对于2025年，华泰证券首席宏观经济学家易峘表示，展望2024年四季度及2025年，宏观政策的总体取向有望比今年二、三季度明显宽松，地产下行周期也可能在明年进入“磨底”阶段，内需增长或将有所修复，美国总统换届或为外需带来一定不确定性。

但她同时提到，无论谁入主白宫，美国明年都将维持较高的财政赤字率，且通胀可能再度回升，长期美债利率易升难降，波动可能明显加大，美元或将保持相对强势。这一环境下，加大汇率灵活性不仅有助于实体经济部分对冲贸易壁垒上升带来的效率损失，也将打开国内逆周期调节和结构性改革的宝贵空间。

华泰证券研究所策略首席王以进一步指出，2025年对分子端不必过度悲观，A股盈利表现有望强于国内宏观增长表现，且领先于海外权益在下半年率先企稳。短期内美国“顺周期式”宽财政预期带来的美元上行风险，或压制2025年上半年A股估值中枢，下半年可能有更好的β型机会。

在他看来，2025年上半年哑铃风格占优，下半年大盘成长或有表现。建议把握两条全年投资主线——内外需盈利剪刀差的反转、产能周期拐点，分别对应广义内需链、先进制造的战略配置机会。

华泰证券研究所所长、固收首席张继强预计，债市明年基本面能见度偏低，需要盯财政、防外需、看价格，GDP平减指数有望走平，政策相机抉择的特征明显。基本面尾部风险降低，但向上弹性不足，供给关系转弱，且支持性货币政策不改，需转向震荡市思维。他建议，在操作策略上，波段操作>久期调节+品种选择>信用下沉+杠杆，通过票息以不变应万变，更重视负债端管理。

另据华泰证券研究所金融工程首席林晓明判断，海外风险资产预计上行至2025年一季度，A股本轮上行周期的涨幅落后于海外股指，目前配置性价比高于海外。全球商品也处于本轮上行期尾声，未来大概率和股票同步波动。美元目前或处于筑底阶段、将进入周期上行通道，预计明年美元更优。

券商抢发新年展望

尽管距离新年到来还有近两个月时间，但已有多家券商研究所按捺不住，早早发布对2025年的展望。总体而言，不同券商虽然思路不尽相同，但对未来的预期却基本保持乐观。

中金公司研究部首席国内策略分析师李求索用“已过重山”来概括对2025年的期待。他认为，A股中期重要底部已现，2025年投资者风险偏好有望整体好于2024年，结构性机会进一步增多。A股经历长周期回调后，国内居民资产和全球资金配置需求或有更积极的边际变化，有望支持指数表现。

配置上，随着更多行业自发收缩供给叠加政策支持，明年基本面预期改善领域有望增加，这是赛道研究、景气投资回归的基础前提。建议关注景气成长产业，如高端制造、消费电子等；韧性外需领域，如电网、商用车、家电、全球定价的资源品等；以及新型红利板块，高股息公司结合股息率配置，新视角关注食品饮料等泛消费领域。

展望2025年，光大证券研究所策略首席分析师张宇生直截了当地表示“政策风动，牛市在途”。他预计，2025年A股盈利增速将修复至10%以上，政策的持续支持以及赚钱效应带来的资金流入，将有望进一步提升市场估值，A股指数表现仍然值得期待。2024年12月与2025年3月或将是市场行情演绎的重要时间节点，一季度之后关注经济与盈利的实际修复进程，港股建议重点关注恒生科技的表现。

“预计2025年市场风格将在均衡与成长间摆动，行业配置建议关注盈利修复及高风险偏好品种两条主线。”张宇生建议，盈利修复主线重点关注内需偏消费方向，如食品饮料、医药生物、社会服务等；高风险偏好品种主线关注高贝塔行业补涨、高盈利预期行业及主题投资三大方向。

中信建投证券首席经济学家黄文涛，日前也在2025年展望中写道，A股和港股有望继续走强，国内债市等待配置机会，汇率近期关注美国大选，美债利率短线仍有回落需要，黄金价格上行仍有支撑。2025年处于改革、化险和高质量发展的关键阶段，需要平衡好市场出清、结构调整、发展稳定的优先次序和节奏。

另据了解，中信证券计划于11月12日至14日举办2025年资本市场年会，其中的主办方发言主题为“站上起跑线”——根据中信证券策略研究团队最新的研报观点，市场当前正站在年度级别马拉松行情的起跑线上，政策信号、外部信号和价格信号的陆续明朗将成为发令枪，绩优股的加速出清给机构提供了更好的入场时机，配置上短期可以用部分低估值顺周期品种过渡，待三大信号明朗后积极增配绩优成长和消费内需。

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