截至2024年10月28日收盘，大华股份(002236)报收于16.68元，上涨1.4%，换手率2.37%，成交量49.82万手，成交额8.3亿元。

当日关注点

• 交易信息：10月28日大华股份主力资金净流入603.6万元，游资资金净流入1365.97万元，散户资金净流出1969.57万元。
• 机构调研：公司预计四季度国内业务能转正，海外继续保持增长，总体四季度收入保持正增长。
• 机构调研：公司持续看好智慧物联赛道，特别是在企业数字化转型方向，已在多个行业取得成效。
• 机构调研：前三季度公司与移动合作同比微增，预计全年可实现的合作业绩较年初目标有一定差距，但双方已展开全面合作。
• 机构调研：公司认为化债政策的出台可能对存量项目回款有正向影响，并带来新的业务机会。
• 机构调研：公司将继续加强国内渠道建设，重点进行分销业务改革。
• 机构调研：创新业务中，华橙和华感增长相对较好，未来将聚焦有发展潜力的子公司。
• 机构调研：公司将继续重视市值管理，加大分红力度，增强投资者信心。

10月28日大华股份交易信息如下：- 主力资金净流入603.6万元，占总成交额0.73%；- 游资资金净流入1365.97万元，占总成交额1.65%；- 散户资金净流出1969.57万元，占总成交额2.37%。- 大宗交易：10月28日大华股份现1笔大宗交易，机构净卖出2001.6万元。

机构调研要点政府业务影响

• 第三季度，公司政府业务略有一些好转，但整体趋缓。政府上半年推进的应急项目部分在三季度落地，四季度还会有一些项目执行。随着政府业务的回暖，四季度有看到一些增量，未来期待看到政府业务增量保持稳定，以确认触底反弹的趋势。
• 目前政府在持续推动各类基础设施项目的企稳，但公司的业务一般处在项目执行的偏末端，体现相对还要向后延一些。

• 公司前三季度国内毛利率下降明显，海外毛利率下降相对少一些。展望第四季度，目前国内业务的毛利率已经下降到了比较低的位置，未来有望逐步稳定；海外毛利率与汇率情况有一定关联，但有望保持相对稳定。
• 尽管今年四季度毛利率大概率还是会比去年同期有所下降，但下降幅度会趋缓。总体来看，从第四季度开始，公司毛利率将趋于稳定，明年稳中有升。

• 国内业务三季度压力较大，政府业务中的公安和交警行业下滑明显，公司也在争取抓住新的机会，如公共民生、应急、水利等项目。
• 企业端智慧建筑、金融行业承压。智能建筑方面，国家现在也在大力推动地产行业复苏，但相关业务还在承受比较明显的下滑；金融业务方面，受限于各大银行总行入围窗口期影响，公司预计四季度相关领域能有回暖。
• 公司在工商企业、能源方面有较好的增长，但要完全弥补智能建筑等其他行业的下降比较困难。分销三季度表现不佳，是需要彻底变革的领域。
• 展望四季度，预计国内业务能转正，海外继续保持增长，总体四季度收入保持正增长。

• 公司持续看好智慧物联赛道，特别是在企业数字化转型方向。在帮助企业客户数字化转型的过程中，公司正逐步从外围系统整合进入到生产的核心系统中。
• 在智能制造领域，相关企业的痛点非常明确，提高效率、提升品质、降低费用，公司也相应对齐方向，从生产外围系统逐步融入智能制造，提升感知、智能技术的应用深度，包括生产安全、设备在线检测、运维状况等核心系统的转型。
• 公司的研发投入在AI和公有云两大战略基础上，注重结构调整，把资源投入到有效性更强、边际收益更强的领域中。在AI方面，公司已经积累了一千多种算法，以解析为目标为千行百业赋能。
• 公司将先进技术的能力发挥到极致，让技术成为产品解决方案最重要的部分，提升长期核心竞争力。

• 前三季度公司和移动合作同比微增，其中集成类业务增长较慢，预计全年可实现的合作业绩较年初目标有一定差距。
• 但在与移动组织对齐、集团和省区间交流方面，已有明显成效。例如，公司已与移动部分省区、各行业线共同打造了所需的产品和解决方案，只是距离真正产单落地还需要一定的时间过程。
• 总体来说，成果主要体现在各省的充分交流，推动标准化产品入库、人工智能的技术合作、物联网平台建设等方面，包括已与中移物联网公司合作研发12个标准场景化解决方案等。
• 公司将继续稳扎稳打，立足长远。目前，双方已经围绕移动的战略规划和大华的平台建设能力方面展开了全面合作，希望能在四季度和未来有更好的落地。

• 公司感受到政府态度转向积极。如果出现明确的项目机会，政府会提前做资金支持，所以相较于前三季度相对谨慎的情况，未来可能会好一些。
• 但公司的产品和解决方案是项目偏后期介入的，所以对收入贡献来说，会呈现的相对较晚一些。
• 另外，公司也在积极关注化债等政策的后续落地情况。从项目款来说，如果有超预期的化债政策，预计可以对公司已参与的政府集成项目的应收账款款有积极作用，可以释放过去计提的部分坏账，对现金流也有正向贡献。
• 随着政府债务的处理，公司预计政府或将更积极地投资项目，这将带来新的业务机会，如充电桩建设、高速公路信息化建设、车路协同、低空经济等领域。
• 整体来说，在政府驱动下，前三季度这种项目偏少的情况有望改善。

• 渠道建设方面，公司除了关注项目市场，还将持续围绕项目商机、渠道生态等方面开展动作。
• 过去，分销业务端做得一般，未来将重点进行改革。首先是以地市、区县、乡镇为层级，持续拓展新的合作伙伴，从过去重视sell in转向重视sell out，以确保产品真正落地应用。
• 其次是重视分销队伍的搭建，加强分销业务的考评。相信通过上述努力，在后续落地阶段，可以通过时间的检验，取得一定成效。

• 创新业务中，华橙和华感增长相对较好。华睿受大环境影响小幅增长，其中光伏、锂电等行业建设缓慢。
• 汽车电子子公司前装市场和后装市场也表现相对较弱。但小体量公司中的安检和消防业务增长较快，安消一体化、智慧消防前景较好。
• 未来，公司会继续聚焦有发展潜力的子公司，比如毛利率较高的华感、海外后装市场运营能力比较好的华锐捷等，也会加大核心子公司和集团业务的联动，以及加强子公司的市场投入，公司也在研讨如何在海外部分区域投入资源，推动创新业务获得更好的发展。

• 公司的市值管理需要以业务基本面为基础，向市场更充分地传递公司核心价值，让大家了解到大华的产品与解决方案在这个高碎片化市场中已经形成了强大护城河。
• 例如，公司的AI技术已作为技术灵魂，嵌入到每一个产品的解决方案，帮助客户数字化转型，以及在海外业务多年的业务沉淀，希望投资者坚定对大华的投资信心。
• 此外，考虑公司充裕的在手现金，过去的一年里，公司已经加大了分红购力度，去年和今年都做了中期分红，未来也将继续重视相关举措报投资者，做一个负责任、可信赖的企业。

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