来源：21世纪经济报道

9月末以来，随着新一轮A股行情的快速启动，一批个人养老金基金也因为亮眼的业绩反弹能力重新进入投资者的视野。

Wind数据显示，在9月23日至今约一个月的时间里，全市场的个人养老金基金平均涨幅高达6.6%，超越了同期全市场股票型和混合型基金的平均表现。而如果从基金成立以来算起，眼下全市场201只Y份额基金中，有96只也终于重新回本，占比接近半数。

事实上，自首批养老Y份额于2022年年底陆续成立以来，受权益市场低位震荡影响，个人养老金基金的业绩表现曾长期相对困窘。对资金吸引力的缺失，使得多只产品在年内陷入规模困境，甚至挣扎在清盘线上。今年上半年，全市场的个人养老金基金风险偏好仍在进一步走低，呈现出“以业绩换回撤”的特征。

不过随着当前新一轮政策密集出台带来对经济和资本市场的提振，一批养老FOF基金经理也已开始重新更加积极地把握权益投资机遇。

展望未来，受访人士指出，养老目标基金的净值表现，还需取决于主要资产的市场表现和基金经理的主动管理能力。但相信养老FOF凭借其专业的资产配置水平、明确的产品类别及风险偏好设置等众多优势，仍将成为个人养老金投资的重要标的。

伴随近期权益市场快速回暖，过去一个月来，个人养老金基金重新跑出了不错的短线收益。

Wind数据显示，9月23日至10月21日以来，全市场共有42只养老目标FOF基金Y份额基金涨幅在10%以上、7只在15%以上。其中中欧预见积极养老五年以21%的收益率，称霸了过去一个月以来的Y份额涨幅榜，也是全个人养老金基金市场唯一区间（9月23日至10月21日）涨幅超过20%的产品。

在这一极速反弹的助力下，个人养老金基金年内也终于大举收复了业绩失地——截至9月23日收盘，全市场201只个人养老金基金年内的平均收益率仅为-3.48%，但在10月22日，175只基金今年以来均取得了正收益，相比上半年末则增加了81只。

而纵观全年的收益率，经过权益资产的托举，回报表现较为优异的多为风险等级较高、又或是目标退休日期较远的产品。

其中，广发养老2060五年持有（Y份额，下同）以13.70%的年内收益在Y份额中排名榜首，是全市场唯三养老目标日期在2060年的个人养老金基金产品。建信优享进取五年则以12.43%的涨幅紧随其后。9月23日以来，两只基金分别增长了16.14%和12.67%，意味着过去一个月的增长直接让基金扭亏为盈。

从截至上半年末的持仓来看，记者注意到，权益类基金在上述两只FOF的前十大持有基金中，分别占到了7席和9席。

不仅如此，年内业绩排名前10的养老Y份额中，其中6只目标日期型基金的目标期限也均在2040年或更远，4只目标风险性基金则分别是两只积极/进取型和两只平衡型产品。记者注意到，美股QDII，创业50、电子、金融等方向的权益基金，是这些基金持仓中的高频词。

谈及9月末以来的行情，部分养老FOF的基金经理仍相对谨慎。其中天弘基金FOF基金经理王帆指出，在很多每天创造历史的大涨大跌指标面前，短期排名会出现一定的随机性，因此其更倾向于谨慎观察和应对。

中欧预见养老2025基金经理向21世纪经济报道记者指出，从Y份额成立以来来看，债券市场的持续震荡上行依然是养老目标基金业绩贡献的主因。但短期来看，A、H股市场自9月下旬以来涨幅巨大，养老目标基金也因配置权益类资产而受益明显。

“9月24日以来，随着一揽子政策密集出台，政策预期全面转向，在此背景下，权益市场成交量放大，各主要指数上涨，这是本轮市场各基金收益上行的核心因素。”建信基金养老FOF基金经理姚波远同样表示。

从偏中长期的视角来看，个人养老金基金的业绩回升还会持续吗？

即便经历了过去一个月的反弹，Wind数据显示，当前全市场Y份额基金成立以来平均仍存在4.24%的亏损。在一些业内人士看来，权益市场长期低位震荡带来的持有体验下滑，是导致个人养老金基金吸引力下降、投资者信任度和忠诚度培育不足的主因之一。

偏负面的投资情绪，直观反映在了一些产品的规模中。截至10月21日，全市场作为个人养老金基金的Y份额产品，平均规模仅有3713.16万元。

在三年或五年的“考核期”迎来尾声后，年内也有越来越多的养老基金正在直面生存困境。

如不久前的10月19日，创金合信添福平衡养老目标三年因成立三年规模未达2亿元而发布了清盘公告，该基金的Y份额也是市场上第二只清盘的个人养老金基金产品。Wind数据显示，截至2024年二季度末，创金合信添福平衡养老目标三年的资产净值仅为5464.23万元。基金成立以来收益为-18.07%，未能跑赢同期业绩比较基准的-15.13%。

此外今年以来，中信保诚、平安、嘉实、景顺长城、博时等管理人旗下也均有养老FOF清盘。还有一些养老FOF则先是发布清盘预警，而后又通过“保壳”的形式有所延续，如华夏养老2055五年、华商嘉悦平衡养老等。

但尽管如此，基金的“养老”属性让大部分目标基金在面对结构化行情时，依然选择了压缩风险偏好。记者统计发现，在今年的前半场中，市场上的个人养老金基金进一步显现出“以收益换回撤”的特征。

从全市场个人养老金2024年的中报数据来看，短融ETF现身22只养老Y份额基金的前十大重仓基金，名列重仓榜榜首。2024年上半年，短融ETF的回撤进一步控制，从0.043%下降至0.025%。其余被个人养老金基金重仓较多的产品，上半年的回撤也多优于同类。

而更高的抗回撤能力往往以回报率的减缓为代价——对比同类基金，被个人养老金基金青睐的产品，在2024上半年的业绩排名整体环比有所下行。

具体来看，在2023年下半年被最多个人养老金基金重仓持有的12只产品中，有8只的区间收益排名位于同类前50%，其中6只排于同类前30%。而在2024年上半年，被个人养老金基金重仓最多的12只基金，仅有5只的区间业绩位于同类排名前50%，有4只在后40%。

不过，随着9月以来一系列政策组合拳落地，A股的市场风险偏好已经明显有所提升。在权益资产估值修复、投资窗口打开的市场新形势下，业内人士也期待养老基金有望在权益资产领域有更多的发挥空间，并让基金经理发挥主动管理能力。

眼下，为进一步提升投资体验，一批养老目标基金经理已经开始更加重视权益类资产的配置机会。

“9月下旬随着国内市场情绪的逐渐好转，我们看好A股和港股，风格上看好成长板块。”姚波远称，“展望后市，市场后续或将进入预期消化和基本面观察阶段，核心是财政刺激的量级以及稳增长政策推进落地的情况。”

在具体的配置结构方面，姚波远则建议，一方面要寻找内需板块中更受益于后续政策、改善相对更大的行业；另一方面科技板块依然是新质生产力和高质量发展的主要依托。同时，在基本面拐点确认前，红利资产依然有不错的配置价值。

天弘基金FOF基金经理余浩则表示，9月以来A股市场估值大幅度修复，从流动性和政策角度来看，市场上涨还有空间，但多数股票的估值和经营状态不乐观。中期来看，A股进入到选股阶段后，还是会寻找估值修复的交易，思路是选择竞争格局清晰稳定、ROE不错、经营周期位置不错的公司。

而不能忽视的是，养老目标基金的一大特性，在于针对不同的客户群体和投资目标，将资金分散配置在不同的资产类别，并借助不同资产类别间的低相关性，努力降低整体组合的波动性，提升风险调整后的回报。因此也有受访人士指出，对养老基金的管理要始终注重多资产、多策略之间的平衡。