作者 | 杨锐 柯阳明

排版校对 | 柯阳明

沉寂的光伏IPO市场开始有了新动作。

10月14日，海南钧达新能源科技股份有限公司（以下称“钧达股份”）在港交所再次递交招股说明书。

这是继2024年2月6日后递表失效后的再一次申请。

根据公开资料，按2023年出货量计，在专业制造商中，钧达股份的N型TOPCon电池全球市场份额达至约46.5%，排名第一。

此外，钧达股份2017年4月25日在深交所上市，目前市值104亿。倘若此次成功在港交所上市，将成为首家“A+H”上市的光伏电池企业。

2003年成立的钧达股份，早期从事的是汽车内外饰生意，前身是海南钧达汽车饰件有限公司。2021年，该公司通过收购捷泰科技股权跨界光伏，并出售汽车零部件相关业务。2022年8月，该公司通过完成捷泰科技100%股权的收购，全面转型光伏领域。

据招股书，钧达股份目前第一大股东为海南锦迪，持股比例20.35%。董事长陆小红持股2.31%，其与海南锦迪均属于杨氏家族，而杨氏家族为钧达股份的实控人。

陆小红是钧达股份一代掌门人是杨仁元的女儿。

2019年陆小红接替父亲，担任董事长之职。彼时，钧达股份正陷入经营危机之中。而2020年双碳目标的提出，国内光伏企业迅速发展，让这位号称“海南铁娘子”的董事长看到了机会，随后迅速进入光伏行业。

在2021年花了超13.34亿元，收购了位于上饶的光伏电池龙头捷泰科技51%的股份，次年又拿下了捷泰科技的剩余股份。而且将此前汽车内饰业务全部剥离，彻底转行光伏行业。

随后在光伏迅速发展的环境下，企业也是蒸蒸日上，根据2022年钧达股份的财务报表可知，钧达股份营收为115.95亿元，净利润为7.17亿元，同比增长超过501%。其中，光伏电池片收入达到了111.02亿元，占到了公司总营收的95.74%。

此次转型不仅使其跃居光伏电池生产的领先行列，还让其股价在2022年前后大幅上涨超过了10倍，市值巅峰时曾一度高达358亿元。

就这样一个曾经A股“光伏黑马”，为何如此执着于去港股上市呢？

答案或许是：钱紧。

根据钧达股份2024年半年度财务报告。2024年上半年，钧达股份实现营业收入63.74亿元，同比下降32.35%；净利润亏损1.66亿元，上年同期盈利9.56亿元。

另外，2024年上半年的毛利率为0.4%，而2021-2023年年报毛利率分别为12.6%、11.0%、9.1%。毛利率逐年下降，到今年上半年更是暴跌，下降了95.60%，再除去一些其他费用，到手恐怕为负。真实验证了“卖的越多。亏得越多“这句话。

另外，根据东方财富2024年10月14日的信息，钧达股份股价现如今为45.83元，市值仅有100来亿元，相比最高点，股价下跌74.18%，市值下跌70.94%，跌去一大半股价及市值。

钧达股份与大部分光伏企业情况一样，由于当前光伏行业的价格卷，都在寒冬中挣扎。

实际上，别说是曾经的光伏黑马，即使是过去以及现在的光伏龙头大哥也逃不过现如今光伏行业的内卷竞争的伤害（详见预见能源此前文章《33家光伏企业中报大亏超230亿，但“卖铲人”却赚麻了》）。

所以这时候钧达股份赴港上市的目的就不言而喻了。

不过，在钧达股份方面的官方表达中，上市为了出海竞争。

根据招股书，钧达股份此次赴港上市IPO募集资金的用途，主要是用于兴建一个年化产能约为5GW并预期将于2025年年底开始商业生产的海外光伏电池生产基地、研发先进技术、建立及加强公司海外销售业务及分销渠道，以及营运资金和一般公司用途。

公开信息显示，为了进一步推进全球化战略，6月13日，钧达股份与阿曼投资署共同签署《投资意向协议》，拟在阿曼投资建设年产10GW高效光伏电池产能。仅一个月后，7月23日，钧达股份又宣布在阿曼苏丹国苏哈尔自贸区开始投建年产5GW高效电池项目，加速海外产能布局。

在此前召开的业绩说明会上，针对投资者提到的“出海”问题。钧达新能源副总经理郑洪伟表示，公司的目标是2024年海外销售占比提升至10%以上。

事实上，在2023年时，钧达已经完成亚洲、欧洲、北美、拉丁美洲、澳洲等新兴市场的覆盖。海外销售占比也实现了从2023年的4.69%大幅提升至今年上半年的13.79%，速度不可谓为不快。

当前，光伏行业价格卷的各家苦不堪言，甚至都出现了“卖的越多，亏得越多”的情况出现，因此出海拓展市场未必不是一个很好的机会。

不过，虽然近年来中东地区对新能源的看重，让光伏出海中东地区变得火热起来，但行业巨头也对此均虎视眈眈，也都正积极开拓这块市场。

据悉，协鑫科技，已规划今年在中东建设12万吨硅料项目，并在6月初公布称，其首个海外硅料厂有望落子阿联酋。6月底，晶科能源入围了阿曼500兆瓦太阳能项目竞标，预计投资4亿美元。

因此，钧达股份光伏出海还面临不小的风险。

此外，对于二度递表港交所的钧达股份，能否成功也是一个问号。

在此前，同样是光伏黑马的一道新能源也曾去深交所上市，但经过八个多月的审核过程，一道新能源的上市计划最终失败（详见预见能源此前文章《一道新能源IPO折戟：光伏黑马遭遇上市寒冬》）。

另外，根据招股说明书可知，光伏龙头晶科能源是钧达股份的大客户及最大供应商。2021年、2022年及2023年以及截至2024年6月30日止六个月，钧达股份持续经营前五大供应商分别占采购总额的59.7%、47.2%、34.4%及52.4%。

其中自晶科能源采购金额分别为人民币4.29亿、人民币20.06亿、人民币25.55亿及人民币8.45亿，分别占同期采购总额的31.8%、17.0%、10.2%及15.1%。

在当前上市条件苛刻情况下，钧达股份在赴港上市时，其最大供应商也是最大客户的情况恐怕是投资者担心的问题，毕竟现如今光伏行业都不好过，即使是龙头晶科能源，一旦晶科能源情况变差，就会直接影响到钧达股份。

因此倘若此次赴港未能上市，钧达股份将何去何从？

预见能源

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