国庆假期后的首个交易日，A股迎来“开门红”。一开盘，三大股指均高开超10%，随后回落，其中，沪指一度收窄至1.14%，此后，多空力量交织下，大盘又迎来反转拉升。截至收盘，三大股指走出“V”型行情，沪指报3489.78点，涨幅4.59%；深成指报11495.1点，涨幅9.17%；创业板指报2550.28点，涨幅17.25%。其它股指全线收涨，其中，北证50、科创50指数分别大涨24.71%和17.38%。

当天，投资者交易热度高，沪深两市成交额34519亿元，创出历史单日成交金额的最高纪录。板块方面，半导体、软件开发、电子化学品、电池、互联网服务等板块大涨并迎来涨停潮。全市场5024只个股上涨，2100只个股涨停或涨超10%。

节后首日为何冲高回落？放量上涨的行情究竟是反弹还是反转？后续A股走势如何演绎？记者采访了多位资深专家、业内人士。

节后首日为何放量大涨？▶▷

假期情绪积累所致

资金涌入意愿强

“在节假日期间，港股和中概股均出现了放量大涨，A股积累的市场情绪高涨，因此在一开盘时冲高并放量大涨，这符合之前的预期。”一名资深市场人士表示。

成交量是观察市场情绪的重要指标。当天，成交量在开盘仅20分钟后破万亿元，在10点42分破2万亿元，在14点13分破3万亿元。其中，贵州茅台、宁德时代、中国平安、万科A、招商银行等10多只个股成交破百亿元。

在华泰证券研究所所长、固收首席分析师张继强看来，A股迎来历史天量成交，放量大涨意味着新资金的涌入力量明显更强，或者更乐观的投资者占据主导。

记者统计显示，从9月24日至今6个交易日中，两市成交量两度破历史纪录，主要股指集体大涨，以创业板指为例，涨幅高达66%，他们分析，是超预期的政策及时提振了市场信心。

“证券市场出现V型反转，其主要原因当然是中央的政策改变了市场预期和大大增强了人们的信心。它表明了政府对以经济发展为中心的坚定信念，同时，超常规超限量的信贷支持承诺，更是推动市场回升准确到位、真招实货的‘点穴’举措。”中国经济体制改革研究会副会长、东南大学国家发展与政策研究院院长华生分析指出。

除了国内的政策集中出台之外，浦银安盛基金指数与量化投资部总监孙晨进还看到了国际市场的有利变化，“海外市场降息举措有利于新兴市场价值回归，整体上扭转了对中国资产的预期，提振A股近期市场表现。”

不过，华生也指出，在政策的推动下，市场恢复性上涨之后，尚待经济恢复向好和企业盈利明显回升，才能迎来更高的、有基本面支持的上升。“伴随经济基本面逐步改善的波浪式慢牛，才是监管者所追求的目标。”

行情反转还是反弹？▶▷

多重背景共振

低估值得到修复

随着政策信号转向积极，节后行情的延续，当前到底是迎来一轮久违的牛市反转，还是深度调整后的反弹，经济学家们也存在着分歧。

中信建投首席策略官陈果认为，A股此轮表现是反转，而非反弹，对市场中期趋势继续看好。其理由是在中国资产被系统性低估、居民部门积累大量超额储蓄并面临资产荒、强力振兴政策即将出台、美联储降息周期开启、全球股市高位、外资追入中国资产等多重背景共振下的一场牛市。但陈果也认为，由于涨速过快，市场随时可能出现技术性回调。

国金策略张弛团队认为，本轮市场行情或为“反弹”并非“反转”，持续期约为1个季度，即美国“硬着陆”确认后逐步结束。其认为，一旦未来国内资产端受到美国经济“硬着陆”拖累再次下行，居民资产负债表会再次走弱。

中金证券研究部首席国内策略分析师李求索复盘了过去近30年中的历史类似阶段，他认为与本轮行情启动位置低、涨速快、成交量明显放大且换手率高，可类比1999年的“519行情”、2008年底、2014年底和2019年初的政策驱动行情初始阶段。“从政策的广度和力度来看，本轮放量上涨行情并非持续性差的阶段型反弹。”

政策信号出现重大变化，市场预期出现大逆转。那么后续行情如何演绎？中国银河证券分析师杨超认为，当前处于政策催化阶段，政策牵引流动性加仓A股市场，增量资金显著入场，改变了市场预期，情绪面得到有效修复。后续将进入房地产市场“止跌回稳”阶段与A股市场流动性重塑阶段。杨超认为，“若第二阶段进展顺利，那么长期资金、耐心资本对市场的预期向好将带领市场走向健康、可持续的良性发展阶段。”

渐近投研研究院院长、首席经济学家朱振鑫进一步表示，目前的宏观环境和历史上的底部区域高度相似，但虽然很多方面都是3—5年一遇甚至10年一遇的罕见条件。但也必须清醒地看到，下一轮机会的弹性和空间大概率不如以往。

后市如何操作？▶▷

政策是关注点

避免杠杆投资

8日，国庆期间大涨的港股突然暴跌，恒生指数跌9.41%，恒生科技指数跌12.82%。由于港股是A股这轮上涨的先行指标，因此市场也在关注港股的走势动向。

中信证券研报指出，在政策逐步落地且投资者情绪依旧“兴奋”的背景下，港股难言已阶段性触顶，其估值修复行情有望延续至11月初。但要关注美国大选结果落地以及港股三季报披露过程中可能带来的阶段性扰动。

天风证券分析师吴开达则表示，“十一”期间港股先行，但A股才是赛点2.0主战场。

后市A股走势将如何演绎？东兴证券分析师林阳认为，从各部委集中火力发布各项政策的情况来看，资本市场进入新的历史阶段是大概率事件。如果扩张性财政政策正式开启，则中期长牛格局可以确认。

杨超进一步表示，后续政策仍是关键因素之一。其认为，央行支持资本市场的“货币政策”是短期的关注点，而房地产行业“止跌回稳”是中长期资本市场走势的关键所在。与此同时，市场仍期待财政政策重磅发力。

目前很多股民陷入“满仓踏空”的窘境。对于这种“逼空”行情，投资者应该如何操作？华鑫证券分析师吕思江建议，已有仓位投资者，如果高开较多出现震荡无须过多担忧，因为持仓强于换仓追涨。投资者新建仓可以等待第二波上车时点。仓位需提高的投资者尽量考虑“周期成长”板块，推荐关注电子、军工、石油石化、AH小盘科技股或ETF。

林阳认为，第一阶段的逼空行情已经接近尾声，建议尽量选择市场热度高的双创类情绪龙头个股，或者是主板基本面比较扎实的个股，以防止指数进入第二阶段的震荡阶段出现大幅回撤风险。

汇丰晋信基金宏观及策略分析师沈超提醒，普通投资者在关注市场机会的同时，也应当注意投资风险，认准“内需”和“新质生产力”这条最值得关注的市场主线，避免频繁切换和来回摇摆，同时避免进行杠杆投资。

南方日报记者 黎华联 张艳 陈颖 唐柳雯