国庆假期刚过，胜业电气股份有限公司（以下简称“胜业电气”）便成为首家上会企业。北交所定于2024年10月10日审议其IPO申请。

此次IPO，胜业电气雄心勃勃地计划募集1.77亿元资金用于三个项目。然而，其业绩的真实性却备受争议。

北交所更是两次发出问询函，要求胜业电气深入剖析业绩可持续性的原因以及其真实性。与此同时，胜业电气的应收账款犹如脱缰之马，连年居高不下。令人咋舌的是，竟有三成营收如同“白条”。与此同时，胜业电气回款比例更是骤降至20%，逾期风险犹如高悬的达摩克利斯之剑。

不仅如此，胜业电气的全资子公司胜业电气（香港）有限公司（下称“香港胜业”），其设立程序也遭到问询。另外，胜业电气此前两年分红达3,000万元，此次却要拿4,000万的募资来补充流动资金。如此操作，其必要性和合理性遭到了外界的质疑。

业绩与应收账款疑云，三成营收“打白条”

胜业电气，作为薄膜电容器行业的佼佼者，近年来业绩持续增长，备受市场关注。

上图来源：胜业电气招股说明书（上会稿）

2021年至2024年上半年这段时间，胜业电气的营业收入和净利润呈逐年递增趋势。其中，营业收入分别为44564.78万元、50991.19万元、57272.58万元和29695.51万元，净利润分别为2209.67万元、2900.28万元、4537.83万元和2383.04万元。对于这般增长，公司着重强调，这是因为在技术研发方面的持续投入，且成效显著，使得产品的竞争优势不断凸显。

然而，北交所高度聚焦胜业电气业绩持续增长的原因及其可持续性，在两次问询函中都着重提及了此问题。

2023年，胜业电气与同行业公司业绩对比

不仅如此，胜业电气2023年的业绩大幅领先同行业可比公司。这一年，胜业电气营收同比增长12.32%，净利润增长56.46%。而同期，法拉电子营收增长1.14%，净利润增长1.72%；铜峰电子营收增长4.11%，净利润增长17.30%；江海股份营收增长7.15%，净利润增长6.93%。

由此一目了然，北交所为何会对胜业电气的业绩如此关注。

上图来源：胜业电气招股说明书（上会稿），单位：元

此外，胜业电气的应收账款连年居高不下，2024年上半年更是飙升至2.1亿元，占营收的比例高达35.34%。这意味着，胜业电气竟有超过三成的营收打了“白条”。与此同时，胜业电气的回款能力急剧减弱，2024年上半年应收账款回款比例猛然骤降至20.16%。由此，公司正面临着回款逾期的巨大风险。

胜业电气宣称，应收账款的增多与公司在新能源领域客户的结算周期较长有关。但这当真能成为业绩增长的有力支撑吗？面对如此高额的应收账款以及回款风险，胜业电气究竟又将作何应对？

香港子公司设立与关联方资金拆借问题

胜业电气在设立全资子公司香港胜业时，虽完成了部分审批备案，然而发改委备案却未能按时办理，这一疏漏引发了北交所的关注，并要求胜业电气说明缘由。

胜业电气解释道，在2018年3月1日《企业境外投资管理办法》施行之前，对于境内企业在境外设立贸易公司或投资路径平台公司，且不涉及固定资产投资的情形，并不硬性要求办理备案。

至于无法补办手续的缘由，胜业电气称，2021年11月，公司提交补办备案的申请，可最终未被受理。经查询了解，上述管理办法实施前未办理境外投资办理发改委备案登记的，事后不予补办登记。

胜业电气同时警示，公司仍有可能面临被主管发改部门中止或停止实施该项目，并被责令限期改正的风险。

此外，胜业电气还存在关联方资金拆借的问题。2021年3月，胜业电气将佛山市顺德区胜业环境咨询有限公司（以下简称“胜业环境”）100%的股权转让出去，于是胜业环境及其控股子公司佛山市顺德区诚芯环境科技有限公司（以下简称“诚芯环境”）成为与胜业电气同一控制的关联方。

2020年，诚芯环境和胜业环境分别向胜业电气借款500万元和1000元，从而构成了关联方资金拆借。

胜业电气着重强调，这是因合并报表范围调整被动产生的，不存在主观上的故意，不构成财务内控不规范的情形。然而，这一事件依旧给公司带来了风险。

产能不饱和，扩产与分红背后有何玄机？

胜业电气此次的募集资金计划备受瞩目，拟募集1.77亿元，分别用于新能源薄膜电容器生产线扩建项目、研发中心建设项目以及补充流动资金。

上图来源：胜业电气招股说明书（上会稿），单位：万元

值得注意的是，从2021年至2024年上半年这一时间段来看，胜业电气电机电容器的产能利用率依次为84.69%、66.75%、68.97%、80.36%；电力电子电容器的产能利用率分别是88.62%、97.36%、70.50%、54.16%；电力电容器的产能利用率分别为91.07%、72.54%、71.86%、57.59%。

透过这些数据，我们不难发现，公司电机电容器、电力电子电容器和电力电容器的产能利用率均未达到饱和状态。然而，就是在这样的情况下，胜业电气却要动用近亿元的募集资金进行扩产，实在令人感到困惑不解。

上图来源：胜业电气招股说明书（申报稿）

此外，胜业电气此前已经进行两次股利分配，分红的金额总计达到3,000万元。而此次，更是有4,000万将被用于补充流动资金。

针对上述这些问题，北交所在两轮问询函中均明确要求胜业电气解释募集资金的合理性与必要性。

胜业电气回应表示，补充流动资金可以优化财务结构，有效降低财务风险，提升偿债能力和抗风险能力，从而保障公司的持续发展。

胜业电气的上市之路布满荆棘，其在业绩、资金、管理等多方面的问题能否得以妥善解决，将直接左右其在资本市场能否站稳脚跟。未来，我们会持续追踪胜业电气的发展态势，观察其如何应对这些棘手的挑战。