肇南

9月30日，两则关于融资融券的消息，听起来都挺暖心：一是转融券余额从前一日的2.37亿元变为0；二是融资余额增加184.9亿元，达到了1.38万亿元。

转融券业务试启动于2013年2月，在2020年后快速增长，最高峰市场余额达到1800亿元。毫无疑问，融资融券是有明显优点的，借用官方说法就是，具有平抑非理性波动、促进多空平衡与价格发现、吸引中长期资金入市等等，不一而足。但现实总有残酷的一面，多层嵌套、“绕道”减持限售股、变相T+0，这些违规操作让转融券成了某些“资深”投资者套利的工具，在市场低迷期，那些“资深”投资者不但不有所忌惮，反而变本加厉，在部分新股上市首日大规模转融券抛空，并且高息借入限售股变相减持，对转融券市场的诟病之声逐渐增高。

今年2月，证监会出台三大监管措施，“暂停、存量逐步了结”是其核心。截至9月30日，转融券余额清零，中小投资者对此是乐见其成。

笔者认为，对于转融券要管得住，在没有搞懂弄通其劣性一面之时先关起来，等有了切实可行的惩恶扬善之术时，再放出来也为时未晚；而对于融资，笔者认为，不妨放开手脚。

9月30日，融资余额增加184.9亿元。当日，沪深两市成交2.59万亿元，沪指涨8.06%站上3300点。融资无疑是股指气势如虹上涨背后的“神助攻”。

9月26日，中央政治局召开会议，强调要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。“努力”二字首次提及，会议释放出要更加积极主动，要有担当作为的强烈信号。9月份的最后一周，央行、证监会等部门连放降准、降息、并购重组六条措施等重磅政策，政策“组合拳”是提信心、稳预期，切实为资本市场“输氧供血”的有力之举。

稳经济的决心空前，稳资本市场决心前所未有。市场“干”字当头，应声上涨。节前一周沪指累计上涨12.81%，创2008年11月以来最大单周涨幅；深证成指累计上涨17.83%，创1996年4月以来最大单周涨幅；创业板指上涨22.71%，创史上最大单周涨幅。两市市值一周增长9.6万亿元。

资本市场是金融资源配置的重要枢纽，赋能企业创新，产业转型升级，活跃的资本市场是必选项；扩内需、稳增长、提信心，活跃的资本市场是重要抓手。今年以来，受多重因素影响，市场疲弱，交易情绪低迷，各方期待一个交投活跃、信心充盈的资本市场。

对于9月最后一周的政策“组合拳”，市场有了积极回应，但活跃资本市场仍然需要各方持续发力，信心恢复也需要久久为功。类似融资的“神助攻”，不妨再多一些，力度再大一些。

融资是注入流动性的重要工具，将时间拉长来看，A股市场融资余额2010年从零起步，2015年6月18日一度达到2.27万亿元的历史最高水平。9月30日，两市融资余额为1.38万亿元，距离历史高点还有近9000亿元，两市成交过2万亿元，创历史新高，相信融资余额再过2万亿元，时间不会很久。据有关媒体报道，节前最后一个交易日，有券商融资新开户数量突然增长了3倍，这一定程度上也说明投资者对此工具的偏爱。

如何进一步发挥证券融资在活跃资本市场中的更大作用，笔者认为，融资利率高是“肠梗阻”，降低融资利率是化解之关键。

对于融资利率，各券商都是秘而不宣，百度一下，感觉“百度”明显不够用。从有限的渠道归纳，投资者从券商处拿到的融资利率一般为8.35%，普遍在6.5%以上，根据融资规模大小，会有一定下浮，但恐不是主流。如果按照6.5%、市场规模1.5万亿元计算，券商年毛收入100亿元左右。根据证券业协会数据，2013年券商总利润为1378亿元。100亿元的轻松收入，对券商的意义不言而喻。而且融资之后，券商顺手捞交易费用收入，一举两得。让券商主动作为，降息难度可想而知。

去年以来，为了经济运行总体平稳、稳中有进，央行多次降低利率。据9月最新数据，1年期LPR为3.35%。2023年3月，美联储连续11次加息，基准利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间。不比不知道，一比就显得6.5%的融资利率是高高站在山岗，顺应市场变化和投资者之所盼，适时降低融资利息，应是大势所趋。

如何降低融资利息，笔者认为，要坚持以下三点：

一是监管机构要洞中肯綮，对症下药。笔者认为，不妨借鉴央行“924新政”中3000亿元保证性再贷款的做法，央行以1.75%的利率发放3000亿元保障型住房再贷款给到商业银行，商业银行加点50bp贷给收储主体。“他山之石，可以攻玉”。证金金融公司不妨以1年期LPR3.35%为基数，证券公司加点50bp给投资者，根据证券公司的竞争力、风控能力等指标，在融资规模上有一定的差别对待。

二是证券公司要有担当作为，主动让利。券商用来参与融资的资金，除了一部分来源于证金金融公司外，还有券商定增等渠道获得的自有资金，自有资金成本更低，对于此部分资金，降起息来，券商自然更是游刃有余。市场活跃了，受益第一毫无疑问是券商板块，每一轮牛市的旗手就是券商，背后逻辑也在于此，推动市场理性回归，券商何必拘泥于“小节”不放。促进实体经济、稳定楼市，各商业银行积极作为，推动证券市场理性回归，券商理应义无反顾。

三是强化信息披露。对于融资的各环节，要让投资者心知肚明。公开、公平、公正是证券市场的基本原则。这一原则，在制度建设中，应该一以贯之。

（肇南：华夏时报执行总编辑、经济学博士、高级编辑）