出品｜搜狐财经

作者｜闫思羽

编辑｜李文贤

9月27日，锅圈发布公告，公司拟出资2.46亿元收购北海逮虾记食品有限公司（以下简称“逮虾记”）41%的股权。本次收购完成后，锅圈将合计持有逮虾记51%的股权。

2.46亿元对锅圈来说并不是小数目。财报显示，锅圈去年一年的股东应占溢利为2.4亿元。

如此重资产的投入，能否扭转锅圈下滑的净利润？

对比同样在北海、生产虾滑为主的鲜美来，二者体量均约10亿元；鲜美来一年的净利润不到1亿元，且主营业务毛利率逐年下滑。

如果按照51%的分成比例，0-20%的增长率估算，2.46亿元的投资收回成本约需要3年半-5年。

电商分析师张书乐表示，单纯火锅食材，本身没有太多优势，无法实现人无我有的市场护城河，只能走价格战路线，锅圈并不具备和超市们全面战争的能力。

“其实整体对锅圈的模式不太看好，因为它没有太多的门槛，护城河不强，非常容易复制。”中国食品产业分析师朱丹蓬表示。

锅圈拟出资2.46亿元，收购逮虾记41%股权

单品单厂是锅圈降低成本的重要战略。

根据公告，锅圈此前通过全资子公司锅圈投资管理（上海）有限公司持有逮虾记10%的股权。

本次收购，锅圈将分别以2.106亿元和3540万元价款，从独立第三方海南自贸区海那边进出口贸易有限公司，以及北海北新企业管理中心（有限合伙）处，收购逮虾记35.1%和5.9%的股份。

根据锅圈披露，逮虾记总部位于毗邻北部湾渔场的北海市，主要从事以虾滑为主的滑类生产、研发、销售。

锅圈表示，收购完成后，逮虾记将从集团参股公司变为联营公司，加大对大单品上游供应链的控制力，加强供应链市场布局，从而提升整体盈利能力。

根据逮虾记微信公众号资料，公司单月销售额破亿，整体规模10亿级，在相关文章里有“全国销量第一”的图片，凑凑等火锅品牌均为公司客户。

锅圈在相关媒体的报道中提到，锅圈不止为逮虾记贡献30%的销量来源，同时在研发端帮助逮虾记攻克新的生产工艺，并深化对核心品类的产业布局。

估值6亿元，大股东受益人在河南拥有供应链公司

以2.46亿元收购41%的股权，据此估算逮虾记本轮估值在6亿元左右。

天眼查显示，逮虾记成立于2020年11月，注册资本约3333万元。目前北海北新企业管理中心（有限合伙）、海南自贸区海那边进出口贸易有限公司分别持股45.9%和44.1%，为公司创立初期股东。

前者成立于2020年11月，注册资本100万元，东圆海港食品成员，同样位于北海市，是一家以从事商务服务业为主的企业，孙家丽为受益人。

后者成立于成立于2019年，位于海南省海口市，是一家以从事批发业为主的企业，注册资本1000万元，许辉丽为受益人。

锅圈2021年1月加入，认缴出资额约333万元，间接持股10%。

进一步穿刺股东结构，许辉丽、孙家丽分别受益30.87%、29.812%的股份。许辉丽同时持有河南滋溜一口供应链管理有限公司、河南一路小跑农产品有限公司100%和95%的股份。

逮虾记只介绍了年收入在10亿元以上，未公开净利润。参考IPO的鲜美来，同样以虾滑为主，2022年公司营收10.59亿，净利润为8518.26万元。

假设以1亿元的净利润（参考鲜美来8518.26万元的净利润高估）估算，逮虾记6亿元的估值溢价处于居中。

耗资一年净利润，投资何时回本？

2.46亿元对锅圈来说并不是小数目。

财报显示，锅圈去年一年的营收约61亿元，股东应占溢利为2.4亿元。也就是说，锅圈要花费一年的净利润，投资一家主要生产虾滑的上游工厂。

尽管锅圈表示，公司资金充足，截止2024年6月30日，公司在上市时募集的4.49亿港元资金，只使用了4.4%，还有4.29亿港元未动用。

一次性耗资一半多费用，投资一家虾滑企业，虾滑品类是否对锅圈如此重要？

财报显示，目前锅圈约有600个左右的SKU。今年上半年，锅圈共推出248个火锅及烧烤类产品的新SKU。财报中提到根据牛羊肉、丸类、虾滑，集团将采取单品单厂策略。

截至今年6月30日，锅圈旗下共拥有四家食材生产厂，专注于牛肉、肉丸、火锅底料和水产品的生产及加工。

投资逮虾记，符合降低原材料成本的战略。但观察虾滑“同行”，大家的日子并不好过。

2021年、2022年和2023年上半年，鲜美来毛利率分别为19.19%、18.37%和17.6%，呈现逐年下滑的趋势。

严重依赖大单品、存货较高等也让鲜美来颇受质疑，公司于2023年9月主动撤回发行上市申请。

与此同时，锅圈的业绩情况也不容乐观。上半年，公司实现收入26.65亿元，同比减少3.5%；股东应占溢利8598.4万元，同比下跌20.16%。

鲜美来招股书中提到，根据布瑞克发布的《2022 年中国水产行业研究报告》，2021 年中国水产预制菜行业规模为 856亿元，同比增长 16.8%。

按照一年1亿元的净利润，锅圈若分得51%，投资回收周期约为5年；按照每年20%的增长率（参考行业16.8%的增长率高估），投资回收周期约为3年半。

高度依赖加盟模式，缺乏核心竞争力被质疑

一直困扰锅圈的是，如何建立真正的护城河。

通过招募加盟商扩充门店数量，实现食材的销售，进而建立规模优势把控成本，实现盈利，这是锅圈目前的盈利方式。

门店规模方面，去年10月，锅圈宣布在全国的门店数正式突破1万家。

半年报中显示，截至今年6月30日，锅圈共有 9660 家零售门店。而在上年同期，锅圈共有9915家门店。这意味着，短短一年时间里，锅圈有255家门店已经关闭。

一位来自杭州的锅圈加盟商告诉搜狐财经，淡季营业额大概6-8万元每个月，而10月到5月的旺季期间，营业额能达到12-20万元。

值得注意的是，锅圈总部只提供冻品等商品，净菜则是由加盟商自行采购，总部虽然很好的控制了成本，但加盟商则面临着成本损耗的风险。并不像锅圈口中“0”加盟，每家加盟店基本需要准备30万的创业资本，且还需要面临着同业、大型的商超、社区菜市场、前置仓以及到家业务等各类线上、线下渠道的激烈竞争。

在线下门店的扩张上，锅圈创始人杨明超提出了未来五年达2万家门店的目标，而锅圈在下半年的发力重点将是社区和农贸门店。杨明超表示，“农贸场景也是到家吃饭的主要渠道。”

为了缓解业绩焦虑，锅圈开始尝试新店型的开拓，主攻预制菜赛道，计划开上万家以预烹菜为主打产品的“锅圈肴肴领鲜”农贸店，主要售卖家常小炒、家宴大菜、秘制烤肉、煎炸小吃等7大类食材，其中就包括预先腌制的牛肉片、鸡翅、鱼片等食材，以及小龙虾等等。

不过，虽然主攻下沉市场，但“锅圈肴肴领鲜”在价格方便并不具优势。经过预先腌制的牛肉片、鸡翅、鱼片等食材，这些菜品大部分以7.9-9.9元/半斤的价格对外售卖。

搜狐财经发现，锅圈肴肴领鲜郑州金城农贸店的一份250g的生鲜小炒黄牛肉售价21.9元，对比北京地区小象超市一份280g的小炒牛肉售价18.8元，定价显得略高一些。

对于锅圈的这一新尝试，电商分析师张书乐表示，单纯火锅食材，本身没有太多优势，无法实现人无我有的市场护城河，只能走价格战路线，但显然在火锅食材上，锅圈并不具备和超市们全面战争的能力，又无法在菜市场中取得质量上的绝对优势，因此必须笔走偏锋来突破。

搜狐财经与部分消费者沟通时发现，消费者在购买火锅食材时，不会优先选择锅圈，更多会优先考虑小象超市等线上超市平台或线下超市。

“走生鲜电商模式，覆盖两公里生活圈，会更有效率，也能降低成本，同时也错峰买菜平台，去农贸市场和线下生鲜中争取低频电商消费者，但这种打法依然有巨大的成本压力和管理难题，将被成本逼迫涨价，此前生鲜电商折戟于此，就看锅圈有没有更好的破解方法。”张书乐分析。

“其实整体对锅圈的模式不太看好，因为它没有太多的门槛，护城河不强，非常容易复制。”中国食品产业分析师朱丹蓬表示，“它所有的护城河都是基于规模效应，如果离开了规模效应，它是没有核心竞争力的，整体来看，并不看好它的发展模式。”