出品 | 搜狐财经

作者 | 冯紫彤

连续3交易日成交额破万亿元，沪指冲破3200点，沪深300指数周涨超15%，创业板指周涨22.71%……回望过去一周，市场走势之梦幻令人咋舌。

信心比黄金更重要。9月24日，一套超预期政策“组合拳”叩响了A股“反转”的大门，市场情绪被极速引爆。据Wind数据，仅9月24日-9月27日，A股总市值便增长约10万亿至84.86万亿元，合每位股民赚4.7万元。

面对如虹的市场，有投资者高呼“牛回速归”。于是券商营业部又忙起来了，交易所系统宕机了，甚至有楼盘打出了“买房送股”的宣传语。但仍有一部分投资者心有戚戚，回望着过往无数次“3000点保卫战”，犹豫着步子该落向何方。

牛市真的来了吗？眼下的火热行情是否极泰来还是昙花一现？

9月29日晚，搜狐财经特别连线了前海开源基金董事总经理兼首席经济学家杨德龙，就广大股民最关心的行情及后市问题进行了对话。

杨德龙表示，这一轮行情是政策面和市场面形成了共振。“政策底和市场底刚好重叠，就在市场最低点”。

他判断，这一轮行情有可能延续到年底左右，另外上涨的幅度应该比较可观。目前判断“大牛市”或为时尚早，但“一轮赚钱效应比较好的行情”已然到来。

面对部分投资者的踌躇，杨德龙认为，在超预期政策力度下，市场再来一次探底的可能性不大了。“大家想再‘倒车接人’，再回到2600、2700点这种可能性已经很小了”。

对于后市，杨德龙认为前期跌幅大的白马股值得关注。如白酒、中药，不受集采影响的创新药、食品饮料、新能源、光伏等等板块。而此前火热的银行等低估值、高分红板块行情或暂歇。

杨德龙还叮嘱道，可以闲钱投资，千万不要加杠杆，不要用两融，更不要用场外配资。“就算再确定的行情也不要加杠杆，因为一旦加了杠杆，时间就不是你的朋友，而是你的敌人了。”

另外，杨德龙表示，现在行情起来了，如果持有优质筹码，不要过快下车。

以下是对话精编：

政策底、市场底罕见重合，预计行情超预期、可延续至年底

搜狐财经：您怎么看过去一周的股市火热走势？大涨的主要动力是什么？

杨德龙：这波行情可以说是否极泰来，是压抑了四年之后的爆发。导火索就是上周接连出台的一系列政策利好。这些政策给市场引入了源头活水，而且打消了很多投资者关于经济增速下降、上市公司利润下降的疑虑。

从市场本身来看，上周连续四个交易日市场出现爆发式增长，而且是不断放量，上周五交易量甚至接近1.5万亿的“天量”。可以说市场苦熊市久矣。所以在市场出现难得利好之后，做多热情就被激发出来了。

之前也多次鼓励大家一定要保持信心和耐心，不要在市场底部丢失优质的筹码。相信这些持有优质筹码的人，在四个交易日可能就有百分之二三十的斩获。并且这一轮行情可能会超出所有人的预期。“金九银十”行情含金量很高，且有可能延续到年底左右。

搜狐财经：在过去几年，每每有利好政策发布，A股也总有类似触底反弹的声音传出，但很快又冲高回落打响3000点保卫战。这次的情形和以往有什么不同？

杨德龙：之前跌了四年，很多股票已经是严重的超跌，在高点4折、5折以下的比比皆是。所以这次“超跌反弹”行情更具持续性了。

从经济面推出的政策来看，这次是超预期的且多部门协调发力的。当前经济面临的问题是多方面的，如果单一个部门出政策，实际上很难起到很明显的效果，甚至有可能事倍功半。但是如果多部门协调发力，就会起到四两拨千斤的效果。

政策面和市场面形成了共振，就是说政策底和市场底刚好重叠，就在市场最低点。

过去几年，上涨行情一般持续性都不强，有的时候说这个牛市持续了两天。这一次哪怕截止目前也已经是过去三年持续最长的一次行情了。但是我们相信这不是一个结束，应该是一轮行情的开始。

这一次不仅是中国的投资者在买，全球投资者都在买中国概念。在人民币升值区间，一般是外资流入人民币资产的时候。我们看到华尔街的中概股、中国金融指数都在大涨。

投资者一旦信心起来了，那么很多问题迎刃而解，比如说消费。股市走牛所带来的赚钱效应，会直接拉动消费。它比所有的刺激都要好，因为大家的钱包真正鼓起来了。

说大牛市为时尚早，但一轮赚钱效应很好的行情已经来了

搜狐财经：如何判断“牛市”？也就是市场满足什么信号了意味着牛市来了？

杨德龙：牛市和熊市的差别就是从市场的表现来看，上涨的日子远远多于下跌的日子，而且每天上涨的股票远远多于下跌的股票。

还有一点，市场成交量会大幅放大，一般是低点的两倍以上。前段时间市场成交量一度跌破5000亿，现在已经上万亿了，这就是一种牛市特征。

在牛市里面，市场每一次回调都是上车机会。每一次回调的底部实际上在不断抬升。也就是说，市场是一波一波的上涨，而不是一蹴而就地一口气涨上去。

搜狐财经：牛市现在来了吗？

杨德龙：我觉得虽然说大牛市现在还不能判断，但至少一轮像样的反弹，一轮赚钱效应比较好的行情来了。

只要持有的是优质资产就可以耐心等待。不见兔子不撒鹰。现在右侧行情来了，大家在左侧的时候不敢建仓，担心买在半山腰。现在好不容易看到了右侧行情，这时候一定要坚定信心，不能在右侧丢失了好的筹码。

有人还担心特别市场底会不会更低，会不会再来一次探底，我觉得可能性不大了。这一次带来拉涨的政策，力度是很大的，大概率不会再次看见了。所以大家想再“倒车接人”再回到2600、2700点这种可能性已经很小了。

价值投资标的值得关注，后续重磅财政政策值得期待

搜狐财经：您刚才也说到了，要坚定持有一些优质资产。那您觉得，从后市看哪些资产相对更为优质、更值得关注？

杨德龙：价值投资标的。也就是前期一些大跌的白马股，出现了强升。先是消费板块爆发，白酒整体涨停；第二天新能源又集体增长，就是说这些前期跌幅大的白马股，成为了资金抢筹的对象。

虽然好股票、差股票在跌的时候市场表现是一样。但是跌和跌之间其实是不一样的。好股票股价的下跌是估值的下跌，业绩并不怎么下降，公司的长期投资价值没有改变。所以一旦行情来了，那这些好股票还会被抢出来，还会涨回来。但是差的股票一旦跌下来，那是没有业绩支撑的，所以它反弹了之后还会回落。.

因此大家一定要坚持价值投资理念，通过做价值投资来抓住这波行情的机会。现在行情起来了，如果持有优质筹码，不要过快地下车。

搜狐财经：综合您的判断，现在说大牛市可能为时尚早，但是我们还可以抱有很高的预期空间？

杨德龙：我觉得这一轮行情有可能延续到年底左右，另外上涨的幅度应该比较可观。因为这一次是政策和市场共振。而且预计美联储还会继续降息，那么人民币就会继续升值，外资就会继续回流，这个逻辑还是非常清晰的。加之现在国内经济面数据出现了放缓，所以在政策上一定是会加码的。

这一轮起作用的主要是货币政策，那么下一轮行情可能需要财政政策发力了。重磅政策应该是可以期待的。因为现在要想彻底扭转经济的走势，是需要政策利好的，需要更大的政策力度。

看好新能源、光伏等超跌白马股行情，银行等低估值板块行情或暂歇

搜狐财经：说到前提大跌的白马股，不能不提新能源、医疗等板块，您对这类板块后市怎么看？

杨德龙：上一轮是白马股的行情，2021年涨得特别多，后面三年白马股估值又下降。刚才也讲到了，比如白酒、中药，不受集采影响的创新药、食品饮料、新能源、光伏等等这些前期跌幅比较大的板块，现在都有在复苏。而且从行业基本面来看，一旦经济复苏，那么这些行业会最先受益，股价上会提前反映的。

我们的市场是炒预期的，一旦预期经济会变好，股价就会起来，而不用等到经济数据起来之后才去变化。这是一个很大的注意事项，就是股市是提前反应的。

大家之前觉得新能源估值高，觉得产能过剩、打价格战。但是现在估值跌下来了，行业最差的时候都过去了，产能也开始逐步出清了。那么这些前期跌幅比较大的板块，比如新能源汽车、锂电池、光伏等等，就有了回升的机会。

搜狐财经：那么对于上半年持续拉动市场的银行、非银金融等等低估值、高分红的板块，您怎么看？

杨德龙：我估计要歇一下，因为之前超额收益太大。很多投资者买银行股心态相当于存银行，因为它抗跌、分红率高。但是一旦市场涨起来，投资者会把银行存的钱取出来买其他超跌板块，收益比较大。

所以这几天虽然市场大涨，但是很多低估值、高股息板块是下跌的、或者涨幅小很多。资金在从前期强势的抗跌品种流出来去买高弹性品种，这是市场风格的切换。

之前我也在很多场合讲到，不能一直趴在这种低估值板块。低估值板块如果一直超额收益的话，那其他板块起不来的。反过来当其他板块起来的时候，低估值、高股息板块就没啥机会了。等到超跌板块反弹结束了，有可能再轮到这些低估值板块表现。