作者｜老丁

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前言

大家好，我是老丁

黄金在今年持续上涨，已经再次创了历史新高。而从历史来看，黄金价格创新高通常发生在全球经济不稳定、通胀压力增大或地缘政治紧张的时期。

大多数时候，在人们的认知当中，黄金 = 避险。

本期视频，我们回看过往几次黄金价格飙涨的时候，世界都发生了哪些事，并分析本次黄金飙升又可能产生哪些影响？

历史回溯

下图，是黄金近30年的历史走势图（如图）

在上一段超级暴涨的这段时间里，第一次出现比较大的波动，是2008年。2008年第一季度（如图），黄金超越了80年代时候的黄金最高价，创出历史新高。

当时正值美国的次贷危机爆发前夕，也是美联储将利率加到一定高点之后。众多国际资金在0607年，就开始担心高利率可能会给全球经济带来隐患，美元在这几年里也是持续的贬值（如图）。所以大批资金撤出股票市场，转向避险资产黄金，美国股市在这段时间里也没什么行情。

不过之后，美国发生次贷危机的时候，因为恐慌情绪的蔓延，黄金也没有幸免，也是出现了一段为期半年的下跌调整，最终，在美国量化宽松的政策之下，黄金价格也开始企稳，开始重新回到上涨的轨道上。这次一涨，就到了2011年1920美元/盎司的历史高点。

其实在次贷危机之后，虽然美国开始出现了恢复，但是欧元区部分国家的债务问题始终没有得到解决，这导致市场对欧元区的稳定性产生了极大的怀疑，希腊、西班牙等国为首欧债危机爆发，让投资者担心世界有可能会再爆发一次全球性的金融危机，所以纷纷买进黄金来对冲风险。

我们回看这段时期，其实美元并不是完全走弱的，因为欧元的不稳定，也让美元反反复复的大幅度波动，不过美元整体没有再触及过2008年的那个最低点（如图）。

所以，这一段黄金的上涨（如图），可以说除了美国的量化宽松政策之外，避险需求也占了绝大部分因素。

在2011年黄金触及高点之后，便开始了一段极长的横盘期。直到2018年下半年，黄金才又开始了新一段的上涨，并在此破掉了2011年的新高价格（如图），而这一段时期的上涨，也就是2018年9月～2020年8月，更主要的推动因素，或许就是国际纷争了。

黄金从2018年底开始重新回到上涨的轨道，此时的美元其实也是在走强的过程中的，所以这一段黄金的上涨，美元并没有多大的推动因素，而且全球的货币政策环境也没有很宽松。这一次的上涨，主要是因为老大老二关系紧张，国际资金担心会在衍生出来什么事情，所以从这时候开始，全球多个国家的都开始囤黄金。

2020年阶段性高点的形成，当时正值新冠疫情引发全球经济衰退之际，全球供应链中断。各国央行和政府推出了大规模财政刺激和量化宽松政策，导致货币贬值和通胀预期上升。

通胀预期叠加此前的上涨势能，让黄金在2020年8月突破历史高点，达到2075美元/盎司。

所以这一段上涨，是投资者对经济长期不确定性的担忧开始推动，宽松的货币政策将价格推向高潮。

当前分析

回溯历史这三段，其实黄金的上涨，最初都主要对经济或者国际局势的担忧开启的，也就是“避险需求”或许是推升黄金价格的第一因素。而货币政策宽松是第二因素。虽然我们只衡量了最近的这二十年，但是如果把时间再往前追溯，追溯到80年代的那一次高峰的时候，第一因素的属性会更加明显，当时的国际局势更加紧张，美元频繁出现危机，导致黄金价格更是一路飙涨。

再看当前，全球多个国家正面临持续的通胀压力。更主要的是，近一年时间里，全球的地缘冲突开始加剧，俄乌和巴以，都是去年和今年话题最高的国际事件。

对于未来国际经济和局势的不确定性产生担忧，如果是黄金上涨的开始的话，那么带动本轮黄金走强，美元的走弱也一定可以贡献很多。看时间线，美元是从2022年10月份开始走弱的（如下图1），而黄金也是从2022年10月，开始触底，并开启本轮上涨的（如下图2）

只是在货币政策上，截止到目前，国际货币政策环境依然是偏紧的。当下正处在加息的尾声，降息的初期，所以如果未来美国进入降息周期，货币政策开始逐渐宽松的话，有可能黄金也会再次如历史一样，出现让我们惊讶的价格。

结尾

其实，黄金的上涨，在多数情况下都不是一件值得庆祝的事。黄金价格上涨可能导致更多国际资金转向贵金属，减少对股票等高风险资产的配置。有时会对全球股市形成压力，尤其是在估值出现阶段性被明显高估的情况下。

另外，就是在金价创新高的尾声阶段，也经常会出现高通胀的情况。虽然目前是美联储刚把通胀压下来，不过随着国际货币政策走向宽松，黄金若今后持续上涨，可能通胀压力也会再次显现吧。

也有好的影响，就是对于持有大量黄金储备的国家，比如中国、俄罗斯等，将从金价上涨中获益，尤其是黄金作为全球货币风险的主要替代者，也会增强这些国家的金融安全性。

总的来说，黄金上涨的越快，世界越不安静。希望本轮黄金牛市，可以缓慢进行…

我是老丁，朋友们，下期见