外汇市场的投资者们眼下正面临着一段艰难的时期，因为美元的走势可能将变得愈发难以预测。在本周美国总统大选辩论和关键的美国CPI数据发布之后，市场参与者预计到年底前汇市的波动性将会进一步攀升。

汇市交易员近来已经在努力应对一系列令人眼花缭乱的消息面因素了。一组数据显示，随着美联储准备在下周降息，美国大选也已迫在眉睫，衡量美元未来三个月隐含波动率的指标，目前已触及了自2023年初区域性银行业危机以来的最高水平。

一些业内人士表示，当前汇市交易的关键仍在于把握美联储的动向，他们预计美联储依然将是影响美元走势的主要推动力。除此之外，人们还需要仔细判断市场是否已合理地定价了美联储相对于其他主要央行货币政策宽松程度间的差异，并深入权衡究竟应如何对11月的美国大选进行布局。

当然，除了上述能够锁定日期的风险点外，汇市交易员在未来几个月可能还必须应对一系列不断升级的地缘紧张局势，这些紧张局势可能会以不可预测的方式波及外汇市场。

美国投资管理公司Kestra Investment Management主管Derek Schug表示，“短期内汇市行情很难预测。我们正在为美元在今年余下的时间里出现极端波动做好准备。”

从近来的美元走势看，在当地时间周二的“哈特首辩”结束后，美元已再度大幅走低，因交易员进一步平掉了与前总统特朗普胜选有关的押注。此前，做多美元曾是盛行的“特朗普交易”之一，因市场预计特朗普的关税举措将对一些主要非美货币更为负面。但如今，哈里斯在民调中所占据的上风正逐渐令“特朗普交易”偃旗息鼓。

而传统的汇市利差因素，如今看来似乎也很难对美元走势起到太大的帮助。

虽然美联储在本轮全球降息周期中的起步较晚——欧洲央行本周四已进行了三个月内的第二次降息，美国近邻加拿大年内则已经降息了三次。但若论接下来大幅宽松的“潜力”，美联储显然可能并不会“输于”这些非美央行。

注：G10基准利率最近变动示意图

由于市场预计美联储将在年底的最后三次会议中推出降息约100个基点的大幅宽松政策，即使美国核心CPI环比在8月份意外回升，市场投机者目前对美元的看空程度也达到了一年来之最。

当然，考虑到无论是美国大选还是美联储接下来的降息路径，在未来一断时间里依然存在着诸多变数，外汇市场的走向在眼下其实也依然还远未真正盖棺定论。美元多头尽管在近期有所“示弱”，但上述市场风险点以及地缘局势的任何风吹草动，都可能随时会令行情走势出现逆转。

华尔街机构如何看？

摩根大通是第二季度媒体调查中对外汇市场走势预测第二准确的投行。摩根大通银行全球货币策略联席主管Meera Chandan近期表示，当前美元的状况正将外汇市场分为两部分：低收益货币和高收益货币。那些在美国利率上升时受打击最严重的低收益货币，可能会在美利率回落时得到支撑。

Chandan认为，美元的表现最终将取决于美国的经济增长前景，即使不考虑美国大选，这一点也成立。

目前，小摩对美元持防御性看涨态度。该机构仍认为美元将走强，但这种强势与过去几年将有所不同——支撑美元的因素可能来自避险交易，而非美国经济增长更强和利差优势。小摩预计，在经济衰退期间，美元兑日元的汇率可能会跌至135以下，甚至低于130日元，而目前约为142。但美元指数仍可能会更强，因为所有周期性货币都会更弱。

而景顺全球债务团队的高级投资组合经理Kristina Campmany则显然有着不同的看法。她表示，随着美联储即将进入宽松周期，无论是中期调整还是迈向中性利率水平的更大幅度的降息，美元都可能会持续走弱。

Campmany认为，这种调整可能会使美元走软多达5%，如果美联储的宽松政策持续到中性利率水平，则下跌幅度可能多达10%。她指出，“在过去一年里，投资者可以相对有效地进行套利交易，投资者在利率低的地方借贷，在利率高的地方投资。我们相信，只要全球经济活动保持强劲，这种情况就会持续下去。”

景顺目前倾向于买入墨西哥比索和巴西雷亚尔等高收益货币，但同时也注意到这些货币最近面临的一些特殊压力。他们倾向于以美元作为融资货币，同时也可以以欧元、瑞郎等货币进行融资，为这些头寸提供资金。