谭雅玲

中国外汇投资研究院 独立经济学家

伴随美国非农就业数据的发布，市场与美联储官方降息预期得以加强，市场情绪化的评估缺少理性和常态经济观察愈加严重，未来或酝酿不可预料风险才是关键期，也是重大风险屏蔽手法之计。

首先美国就业数据两面性现实预示经济波动与经济恶化差异不适宜降息。美国两大备受关注的就业数据十分矛盾，其中小非农数据创3年新低，但首申数据好于预期，美国就业有波动是现实，也是美国经济常态表现或备受重视的货币政策的基本参数，不确定周期因素与常态规律需要理性认知与比较。一方面是美国8月ADP就业人数增长9.9万人，这是2023年10月以来最低纪录，大幅不及预期14.5万人，而前值为12.2万人。昨天美国ADP Research Institute与斯坦福数字经济实验室合作发布数据，美国8月ADP就业人数增长9.9万人，这是2021年1月以来最低纪录，大幅不及预期14.5万人，前值12.2万人。这个数据是炒作美联储降息加码的重要刺激因素，进而也利于美元贬值重回100点，就业数据有利于降息，美元贬值为加息铺垫指标参数两者兼有，美元巧妙迂回技术和环境有策划质疑。另一方面是美国劳工部报告显示，截至8月31日当周美国首次申请失业救济人数为22.7万，预期23万。前值由23.1万修正为23.2万。美国就业基本稳定是客观波动，这是目前关注美联储降息情绪化忽略的重点，进而也是长期美国就业指标重要考证核心数据。上述两组数据依然是美联储适宜维持利率观望后市发展与进展的参数，极端降息草率性不利于货币政策可持续，也必将破坏经济良性繁荣周期节奏与部署。尽管美国的失业率最近有所上升，美国劳动力市场有所放松，但是美国就业从移民中受益，正如专家所言“如果主要驱动因素是积极的供应冲击，那么即便失业率上升，经济依然可能保持增长。”

其次美国服务业数据展示就业前景与生产力水平侧重美元利率适宜加息。除上述就业之外，美国经济大环境的基本面与银行支持度明显存在。一方面是美国供应管理协会(ISM)数据显示，8月美国服务业的经济活动连续第2个月扩张。服务业PMI为51.5，这在2024年8个月中有6个月为扩张水平。该数据反映该行业51个月来第48次出现扩张。美国服务业扩张也是美国未来就业潜在支持环境与条件，美国就业布局长期化参数不容忽略美国特性。另一方面是FDIC季度评估报告显示，美国所有金融机构的净利润环比增长为11%至715亿美元，其中增长利润主要来自一次性收益。这份覆盖美国4539家金融公司的报告显示，除全国最大的几家银行外，其它所有银行的净息差均有改善，净息差是衡量行业健康状况的关键指标。这与市场聚焦的美元利率高位利息支付担忧完全不一样，美国金融体系稳健和保障作用是美联储加息的支持。美联储降息的中性利率水平4%选向已经不适宜美国银行体系的新构造与新业态，美联储再加息存在环境与条件是美国新经济特性和个性，美国经济非同寻常，美联储加息是美国国策与美元霸权战略之选。

最后美联储降息预期可定错乱单边化情绪或行情逆转爆发被动的风险性。目前美国金融货币政策聚焦是主要侧重，但面对美国大选的政治因素似乎也是淡化总统竞选压力的一种策略迂回。美国新总统人选将涉及美国未来外交与国际格局战略实施与执行关键期，新总统的熟悉程度或不了解状况将是美国竞争战略之选国家考量重点。而当前美国财政压力与风险面临关键期，借钱途径、融资条件以及发债规模和效果都是美国现实与未来重中之重战略重心。作为美联储前主席、现任财长的耶伦出现美国竞选图景值得关注未来动向。美国财政部长耶伦访问美国大选战场州——北卡罗来纳州，她公开炮轰共和党准备废除清洁能源补贴政策的企图。这位今年一直积极展现领导才华的财经官员，她不仅走访当地的技术教育学校，还亲自试驾了一把福特Mustang电动车，这表现对清洁能源产业的支持。随着美国大选进入最后两个月倒计时，身为拜登政府的内阁部长，耶伦难免需要亲身参与激烈的美国党争。她的讲话主要提了两点，自己任内的清洁能源政策起到了哪些作用，并对特朗普等共和党人试图改变补贴政策的意图全力抨击。美国大选竞选者变数随机发生是美国国家战略大计，美国再全球化战略关键期，美国新总统的人脉、品质、技能与口碑值得关注动态异变和突变可能，而美国财长耶伦当年执政美联储拒绝负利率政策选择，未来财政脚色执政又需要更多发债支持美国财政可循环与美国债务可持续。她此时此举意味深长，美联储货币政策从财政急需看，市场单边预期美联储降息毫无准备不降息或是更大的风险，也是贸易货币政策操作贬值的机会。美联储降息单边预期蕴含潜在不可预料被动风险应该修正偏激预期风险十分重要。

美联储年内第6次例会即将揭晓，而下周通胀数据异常发挥将是关键，市场对美联储降息准备与毫无准备不降息局面潜藏市场剧烈动荡的风险值得审慎评估与理性面对。