8月30日晚间，泸州老窖（000568.SZ）发布半年度业绩报告，公司上半年营业收入约169.05亿元，同比增加15.84%；归属于上市公司股东的净利润约80.28亿元，同比增加13.22%；基本每股收益5.46元，同比增加13.28%。截至今年6月末，公司经营现金流净额为82.25亿元，同比增长45.63%。

南都湾财社记者从白酒行业人士处获悉，公司上半年营收、业绩实现较稳增长，与公司“低度化战略”有一定关联，38度国窖1573在河北、山东、江苏、浙北等多个市场表现较好。此前6月份的股东大会上，公司总经理林锋也透露，38度国窖1573的销售占比提升幅度较大。

二季度环比下跌，中高档酒类毛利微降

分季度来看，公司第二季度表现不如第一季度。财务数据显示，公司第二季度实现营收77.17亿元，环比下滑16.02%，同比增长10.51%；第二季度归属于上市公司股东的净利润为35.54亿元，环比下滑24.49%，同比微增2.24%。

对此，不乏投资者表示公司二季度表现不符预期。据了解，第二季度是白酒行业传统淡季，第一季度则包含了春节等，是传统旺季，因此酒企通常在第一季度表现更好；对比泸州老窖近几年的业绩表现亦是如此。

分产品来看，公司中高档酒类毛利率呈下滑态势。数据显示，中高档酒类上半年实现营收152.13亿元，同比增长17.12%；其他酒类营收16.25亿元，同比增长6.86%。其中，中高档酒类、其他酒类的毛利率分别为92.26%、54.88%，同比增长-0.23%、0.52%。

来源于泸州老窖半年报

值得注意的是，今年上半年，“名酒终端价格不稳”等消息甚嚣尘上。为了稳定市场终端价格，关于国窖1573“控货挺价”的消息密集出台，在6月底7月初的一个周时间里，泸州老窖国窖酒类销售公司接连发三份《通知》，分别是《关于停止接收国窖38度经典装订单及货物发运的通知》《关于调整38度国窖1573经典装价格的通知》《关于停止接收国窖52度经典装订单及货物发运的通知》，其中《调整价格通知》指出“38度国窖1573涨价30元”。

至于上半年中高档酒类毛利率的波动是否与价格有关，泸州老窖方面暂未做进一步的说明。

中高档酒类库存同比下滑超20%，是否在向经销商压货？

据半年报数据显示，中高档酒类上半年产、销量分别为1.71万吨、2.13万吨，分别同比增长5.89%、25.71%；其他酒类产、销量分别为2.7万吨、2.66万吨，分别同比增长5.81%、0.56%。

值得注意的是，两大板块库存量均呈下滑态势，中高档酒类、其他酒类的库存量分别为3.24万吨、6103.16吨，分别同比下滑23.10%、43.30%。该份半年报发布后，不乏投资者认为泸州老窖在向经销商压货。

来源于泸州老窖半年报

对此，酒业分析师蔡学飞向南都湾财社记者表示：“其实经过这几年的调整，行业处于下行阶段，难以压货，库存量下降恰恰说明企业没有压货，也意味着企业不通过高库存来冲销量。”

在今年6月份的股东大会上，公司总经理林锋也表达了对压货行为的反感，他表示：个人非常反对为了短期完成指标，往经销商、终端消费者处压货的行为，压完货以后最后价格跌得一塌糊涂，然后整个市场崩盘，崩盘一次，可能五年内都难以恢复。在良性发展基础上，把市场做好很重要。

值得一提的是，截至今年6月末，泸州老窖合同负债达23.42亿元，相较于年初26.73亿元下滑12.39%，同比增长21.11%。据悉，合同负债被称作酒企“蓄水池”，是观察酒企增长潜力的重要风向标。

南都·湾财社见习记者 张海霞