8月28日，山西汾酒（600809.SH）的股价在低开后遭遇暴跌，盘中一度逼近跌停，此后虽然有所回升，但截至收盘仍跌了5.77%。

与此同时，A股市场整个白酒板块也出现了普跌，其中泸州老窖（000568.SZ）也大跌近5%，古井贡酒大跌逾4%，老白干酒、五粮液（000858.SZ）、贵州茅台（600519.SH）等个股也都遭遇下跌，板块内唯有皇台酒业收涨，但涨幅仅为0.36%。另外，港股的珍酒李渡（06979.HK）也跌了1.34%。

白酒暴跌源于汾酒业绩不佳？

除了市场整体表现疲软外，白酒板块的普跌和山西汾酒最新公布的业绩也有关系。

8月27日，山西汾酒披露了2024年半年报。数据显示，上半年，山西汾酒实现营收227.46亿元，同比增长19.65%；实现归母净利润84.10亿元，同比增长24.27%。

其中，第二季度，山西汾酒实现营收74.08亿元，同比增长17.06%；实现归母净利润21.47亿元，同比增长10.23%，增速要低于收入端，这并不是个好迹象。

另外，第二季度，山西汾酒二季度的毛利率同比下降2.7个百分点至75.1%，主要由于产品结构下移，毛利率承压致归母净利率同比下降1.8个百分点至29%。

分产品来看营收结构，2024年二季度，山西汾酒的中高价酒类收入45.67亿元，同比增长1.51%，主要系青花系列增速承压；其他酒类收入27.96亿元，同比增长58.33%。中金公司称，根据调研，二季度随着消费转淡，商务场景有所承压，山西汾酒主动对青花系列控量保价，中低端产品投放量有所增加。

从消息面的反馈来看，申万宏源、华创证券等一些券商认为山西汾酒二季度利润端的表现要低于预期。

总的来看，山西汾酒二季度中高价酒承压、利润端表现不及预期是8月28日放量大跌的原因所在，而山西汾酒大挫也带动了白酒股普跌。

值得一提的是，在股价大跌后，山西汾酒工作人员表示，公司目前经营一切正常，按照年初20%的既定目标进行经营，各个产品系列增长也都比较平稳，腰部产品的增速相对较快。公司股价涨跌受很多因素影响，不太清楚股价下跌的原因。

白酒股利润表现分化，股价一致下跌

除最新披露业绩的山西汾酒外，还有多家上市白酒企业公布了2024年中期业绩报告。

截至8月28日17时，港、A两市合计有15家白酒上市企业披露中期业绩，其中仅有岩石股份在2024年出现亏损，其余酒企均实现盈利。

从上半年净利润同比增速来看，顺鑫农业、金种子酒、海南椰岛三家酒企的表现最亮眼。其中，顺鑫农业在上半年实现归母净利润4.23亿元，同比暴增621.87%，主要系白酒主业实现增长，再加上猪肉相关业务大幅减亏。

不过，从第二季度的表现来看，顺鑫农业的营收同比下降23.26%至16.30亿元，收入端有所承压；归母净利润亏损0.28亿元，同比大幅减亏。

值得注意的是，还有4家酒企的归母净利润在上半年遭遇下滑，包括天佑德酒、舍得酒业、珍酒李渡和岩石股份。

其中，珍酒李渡上半年利润端也遭遇大幅下滑，但是其经调整净利润达10.18亿元，同比增长26.9%。

而舍得酒业上半年的归母净利润同比大降35.73%至5.91亿元，较往期出现明显下降。于第二季度，舍得酒业实现营收11.65亿元，同比下降22.61%，实现归母净利润0.41亿元，同比下降88.40%，利润端的表现承压。

不难发现，今年上半年白酒股利润端增速表现出现了分化，且不少酒企二季度业绩出现了承压的情况。

另一边，白酒股的股价表现倒是相当一致。数据显示，年初至今，港、A两市的白酒股集体遭遇大跌，即使是行业龙头贵州茅台也累跌了18.06%，在港上市的珍酒李渡也跌逾30%，更有多只白酒股累跌逾50%。

面对白酒板块的跌跌不休，投资者的信心难免不足，这或许也是山西汾酒大跌能带动板块整体下挫的一个原因。

不过，相较而言，白酒股的商业模式具有比较深的护城河，业绩也具有比较高的确定性，即使板块遭遇大跌却仍获得了一些券商的青睐。

国信证券近期发布研报指出，7月份属于白酒淡季，整体平稳，渠道回款比例仍然较低，终端动销流速较慢，消费承压现象仍然存在；渠道对中秋国庆预期较为悲观，预计今年仍将演绎“弱预期，弱现实”。茅台通过控制发货量和发货结构，飞天严控发货，批价稳中有升；精品和生肖在放量下价格有所回落；供给端压力测试下，再次验证飞天稀缺性和厂家对渠道的定价话语权，长期中高端白酒的商业模式并未改变，仍是A股优质资产。当前主流酒企库存同环比具有上升，公司聚焦维护市场秩序和长期发展质量，主动下修短期增速。《决定》明确消费税征收环节后移并稳步下方地方，预计行业利润将进一步向强品牌力公司集中。

国海证券研究人员认为，在宏观需求整体承压的背景下，没有基地市场，品牌和渠道能力较弱的白酒公司业绩或将出现下滑，而经营扎实，有大本营市场的白酒公司业绩将保持稳健增长态势，预计未来白酒板块的分化会更加明显。另外，相信未来随着经济政策的不断出台，市场信心回升，白酒板块估值将迎来修复。

作者：云知风起