在习惯了主要依靠中高端酒推动收入增长后，市场也许要换换“口味”了。山西汾酒（600809）中高价白酒增长开始停滞，低端酒成为营收的保证。

这是山西汾酒半年报显示的结果。在过去三年的快速增长中，中高价酒是山西汾酒营收增长的主力军。低端酒也在增长，但贡献的增量远不及中高价酒，2024年二季度，情况开始发生改变。

8月27日晚间，山西汾酒发布半年报，2024年上半年公司实现营收227.46亿元，同比增长19.65%；实现归属母公司股东的净利润84.1亿元，同比增长24.27%。自2021年以来，山西汾酒披露的定期报告中，营收增速首次低于两成。

《财中社》注意到，一季度山西汾酒还能维持两成以上的增长，二季度则跌破了这一基准线。分季度来看，2024年二季度，山西汾酒收入为74.08亿元，同比增长17.06%；实现归母净利润21.47亿元，同比涨幅刚超过一成。

中高价酒增长停滞是山西汾酒营收增长降速的直接原因。2024年第二季度，山西汾酒中高价酒营收为45.67亿元，与上一年同期的约45亿元相比，基本没有增长。

按照山西汾酒的划分，公司将每升130元以上产品划分为中高价酒类，这个价格以下的产品划分为其他酒类，即低端酒。

2024年二季度，山西汾酒其他酒类收入为27.96亿元，营收增加了逾10亿元，这基本就是山西汾酒二季度收入的同比增加额了。

山西汾酒股价

《财中社》发现，在2023年年报中，山西汾酒曾明确提到，要增加玻汾投放，培育清香市场。清香酒成熟市场玻汾以稳量为主，持续向上提升产品结构。玻汾恰是山西汾酒低端酒的典型代表。

在此之前，包括山西汾酒在内的一众白酒公司都是依靠中高端白酒来推动增长的。2021年山西汾酒中高价白酒收入突破了130亿元，2023年则超过230亿元，营收增加了近百亿。

同期，山西汾酒收入增加了约120亿元，这意味着低端酒贡献的营收增量十分有限。2024年二季度，山西汾酒收入增长主要依靠低端酒，这也是近年来的首次。

销售增长越来越难的另一个体现，是山西汾酒广告宣传费再度明显增长。2024年上半年，公司广告及业务宣传费用为13.13亿元，同比增长了21.35%。

在收入快速增长的过去三年，即2021-2023年，山西汾酒广告及业务宣传费基本稳定在20亿元上下，推广费用基本保持相对稳定。

而且，2023年公司19.68亿元的广告及业务宣传费还是过去三年的低位，山西汾酒营收仍然获得了两成以上的增长。如今推广费用重新抬头，公司收入增长却愈发困难了。