【基金经理手记】方玉冰：市场投资审美正在重塑
农银汇理基金经理 方玉冰
2024年以来权益市场整体呈现震荡偏弱走势。年初在稳地产、稳资本市场政策的持续加码下，市场迎来一波触底反弹，2月-5月市场处于流动性和风险偏好共同驱动的震荡上涨期。5月后，偏弱的经济金融数据压制了市场情绪，加上全球流动性的负面冲击，市场走入震荡调整期。
年初以来，行业轮动速度较快，但市场主线持续性不强，红利、TMT、资源品、出口、地产链、电新、医药等均有不同程度表现。目前，我们看到今年权益市场出现了两个积极变化。
一是在新国九条的引导下，大盘蓝筹占优的风格趋势逐渐明朗化。一方面，新国九条出台，严监管、强退市、加强分红等制度下，进一步强化市场对于基本面更稳健、分红水平更高的大盘龙头的追求。另一方面，今年市场增量资金更多是ETF与险资，ETF集中流向以沪深300为代表的大盘股，险资的重仓也多为千亿市值以上的龙头，这进一步驱动了大盘龙头股的行情演绎。
尽管今年行业轮动速度快，但全市场仍是明显的大盘蓝筹占优风格，表现在不论是价值还是成长行业的龙头个股，其超额收益都较为显著。往后看，新国九条下严监管环境预计仍将持续，股市资金面格局难出现大的改变，我们预计大盘蓝筹占优的风格趋势将会延续。
二是公募基金挖掘个股阿尔法胜率重新提升。在2021-2023年的市场调整中，沪深300指数回撤近50%，景气投资策略失效，公募基金中位数持续跑输万得全A涨跌幅中位数。
值得关注的是，今年这一趋势出现了较大变化，公募基金挖掘个股阿尔法胜率重新提升。以沪深300为代表的核心公司，经历了连续3年时间的估值下修，2024年开始这些企业迎来估值修复与价值回归，公募基金今年整体表现相对于全市场个股中位数有明显的超额优势。
这一现象的背后，一方面是龙头估值溢价在过去3年得到充分调整，风险释放较为充分；另一方面，龙头企业的基本面盈利仍有相对优势，市场开始对其进行合理定价。
基于此，我们认为，当前可以对于权益市场的结构性机会保持积极乐观，有持续选股超额的权益基金具备配置价值。