来源：广金期货

01

金融期货和期权

股指期货

品种：IF、IH、IC、IM

日内观点：震荡稍弱，指数分化

中期观点：蓄力上涨

参考策略：观望

核心逻辑：

1、权益市场持续缩量，全A收低0.81%，两市交投仅5520亿元左右。成交额明显缩量可以判断A股进入摸底状态之中，而底部的摸索通常伴随着市场情绪的摇摆，市场情绪仍需在行情反复中不断确认底部位置才能最终迎来行情的反转。

2、基本面延续弱势，市场震荡以待政策发力。当前经济基本面复苏动力疲软，信贷需求持续偏弱，市场情绪依然偏弱，继续关注上市公司半年报的表现。

3、微观资金流向分化，杠杆资金、北向资金净流出，新增股票基金份额位于低位，仅ETF资金净流入，市场增量资金较为有限。目前指数整体呈现“上有顶、下有底”格局，向上受盈利修复预期偏弱以及增量资金偏少的约束，向下有政策预期支撑。

国债期货

品种：TS、TF、T、TL

日内观点：震荡稍强

中期观点：宽幅震荡

参考策略：多TL2412空TS2412对冲组合谨慎操作

核心逻辑：

1、资金面方面，央行公开市场逆回购连续是4个交易日净回笼，银行间市场资金继续收敛，隔离利率运行在1.78%左右，跨月价格依然平稳。中长期资金方面，国股行同业存单二级市场成交在1.96%附近，整体变动不大。短端资金价格未进一步走低约束短债表现。

2、监管扰动持续，监管层对部分农商行启动自律调以及对部分公募机构进行窗口指导，利率风险的监管措施有所强化，官方媒体《金融时报》再度提及长债风险，利率的单边预期可能会有较大变化。不过个别省份要求公募基金纳入SPV监管、取消债基免税制度等相关传闻被证伪，恐慌情绪有所缓解，市场逐步消化监管利空消息，长债收益率波动趋缓。

3、金融监管总局发布《关于健全人身保险产品定价机制的通知》，9月起下调保险产品预定利率上限，推动保险公司在利率下行周期及时调整负债成本。广谱利率中枢依然处于下行阶段，长期利于长债收益率进一步走低。

02

商品期货和期权

金属及新能源材料板块

品种：铜

日内观点：73400-74800区间波动

中期观点：66000-90000区间波动

参考策略：日内震荡操作思路

核心逻辑：

宏观方面，美联储会议纪要显示预计9月份开始降息。

供给方面，秘鲁今年将生产270万至280万吨铜，低于此前预期的300万吨。周内上海地区继续表现去库，其中仓单持续流出，下游采购情绪尚可。整体来看，前期进口窗口打开吸引的进口货源陆续到货，本周以及下周进口货源有所增多，给内贸市场升贴水带来压力。中国7月废铜进口量为19.47万吨，环比增长15.06%，同比上升30.50%。

需求方面，1-7月中国出口精炼铜共37.2万吨，累计同比增加89.24%。其中7月出口7万吨，环比下降55.62%，同比增加155.08%。

库存方面，8月22日，LME铜库存增加75吨至319700吨。上期所铜仓单下架3363吨至148590吨。截至8月22日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降0.54万吨至28.35万吨，且较上周四下降1.81万吨，连续7周周度去库，但去库速度有所放缓。

展望后市，国内铜市受到需求支撑供需趋于紧张。国外铜市需求总体疲软对铜价不利。

品种：工业硅

日内观点：低位震荡，运行区间：9300-9800

中期观点：围绕生产成本上下波动，运行区间：9000-12000

参考策略：卖出SI2410-C-12500

核心逻辑：

1.供应方面，1-7月中国工业硅累计产量在276.44万吨，同比增幅39.7%增量78.63万吨。

2.需求方面，工业硅下游多晶硅、有机硅价格维持低位，表明下游需求一般，难以提振硅价。

3.社会库存方面，截止8月8日金属硅社会库存合计47.6万吨，社会库存继续处于高位，利空工业硅价。

4.工业硅供应增加明显，且下游需求表现一般。基本面偏空，令工业硅价格继续承压。

品种：铝

日内观点：偏强运行，运行区间：19400-19700

中期观点：高位震荡，运行区间：18500-20000

参考策略：观望

核心逻辑：

1、日前，国务院印发《2024－2025年节能降碳行动方案》。方案指出，要严格落实电解铝产能置换，从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，合理布局硅、锂、镁等行业新增产能。大力发展再生金属产业。到2025年底，再生金属供应占比达到24%以上，铝水直接合金化比例提高到90%以上。

2、2023年7月份（31天）国内电解铝产量356.8万吨，同比增长1.95%。电解铝行业铝水比例环比回升0.6个百分点至72.6%左右。铝水占比高，意味着铝锭占比低，交割品少，支撑铝价。

3、社会库存方面，截至8月19日，SMM统计的5地电解铝社会库存为80.5万吨，较上周下降1.70万吨。去年同期库存为48.8万吨。当前库存处于5年同期的第1高位。

4、氧化铝期货价格走强，提振铝价。

品种：碳酸锂

日内观点：承压运行，运行区间：7.0-7.5万

中期观点：围绕生产成本上下波动，运行区间：7.0万-9.0万

参考策略：卖出LC2411-C-100000

核心逻辑：

1.现货方面，8月19日，8月20日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）价格持平报7.46万元/吨，近5日累计跌3340.0元，近30日累计跌15700.0元；氢氧化锂（56.5% 电池级粗颗粒/国产）价格跌220.0元报7.37万元/吨，创逾3年新低，连跌2日，近5日累计跌1700.0元，近30日累计跌8540.0元。近期碳酸锂现货价格持续下跌，利空期货价格。

2.成本方面，碳酸锂成本延续下降态势。截止8月15日，外购锂云母生产成本为83223元/吨。成本持续下降，对期货价格支撑减弱。另外，4月30日，永兴材料（002756）在与机构投资者的电话交流会上透露，目前公司碳酸锂不含税完全成本已经降到6万元/吨以下。行业龙头企业生产成本依然很低，随着小企业市场份额逐步被大企业侵占，碳酸锂平均生产成本还有下跌空间。

3.技术上看，10万整数关口存在较大压力。

黑色及建材板块

品种：螺纹钢、热轧卷板

日内观点：偏弱震荡

中期观点：偏弱运行

参考策略：逢高买入螺纹看跌期权

核心逻辑：

1、由于旧国标螺纹钢不再允许被用作注册仓单，盘面抛压有所减小，加上目前新国标货源不多，市场开始炒作其稀缺性，因此近期螺纹钢价格有所反弹，且伴随华东螺纹钢现货基差快速走强。

2、目前螺纹钢下游仍以偏弱为主，一方面建筑钢材消费仍处于进入淡季，拖累了钢材整体需求。另一方面，近期虽然有发行地方债增发用于房地产的传闻，但政策实际实施难度比较大，另外目前房地产行业五道红线对房企和银行的限制仍然没有放松，地产新开工表现低迷，对建筑钢材长期需求预期仍然悲观。

3、据本周钢联数据计算，虽然本周五大品种钢材库存有所减少，但库存天数为13.7天，仍比去年多1.7天，处于往年同期偏高位，钢材库存周转较慢，产销驱动偏弱，预计对钢材价格表现继续产生压制，考虑逢高买入螺纹看跌期权。

养殖、畜牧及软商品板块

品种：生猪

日内观点：稳中偏弱

中期观点：宽幅震荡

参考策略：养殖端逢高空01

核心逻辑：

1、供应方面，从生猪出栏体重来看，据钢联数据统计，截至8月16日，当周全国生猪出栏均重为123.44kg，环比微涨。当周规模养殖企业控重出栏节奏不变，随市场高位抬升，部分企业节前出栏节奏有所加快，同时前期压栏企业陆续出猪，周内整体出栏均重呈现北小涨南微跌局面。短期看，随着猪价高位震荡回落，养殖户压栏情绪缓和，预计下周出栏均重或稳中小增。

2、需求方面，从屠宰端来说，据钢联数据统计，8月16日当周屠宰开工率23.71%，较上一周微涨。当周厂家开工有涨有跌，但幅度都较小，整体较上周稳中微增。分地区看，当周东北等地区白条上涨较多，下游抵触增强，白条走货减慢，厂家部分开工略降，而山东等北方其他地区走货稳定，开工波动很小。中西部、南部地区整体消费仍维持平淡，整体开工稳定，部分地区高温天气稍有减弱，终端提货略有改善，开工较上周有回升。

3、综合来看，现货方面，由于养殖端挺价心态松动，生猪价格已连续几日下跌。近期市场情绪有所分化，北方地区二育入场积极性增加，截留部分猪源，给猪价带来支撑；而南方地区由于终端消费仍然低迷，供需格局暂无向好迹象，猪价维持弱势。短期来看，猪价回调后将带动二次育肥入场，后续仍有上涨可能，但上涨空间有限。盘面方面，四季度供应增加逻辑逐步显现，前期盘面上涨部分透支后期市场红利，但由于现货底部有支撑，暂不过分看空11合约，预计跟随现货震荡为主。

品种：白糖

日内观点：震荡偏弱

中期观点：震荡偏弱

参考策略：98-90看跌期权/9-11反套继续持有

核心逻辑：

国际市场：巴西7月下半月产糖量低于预期，但24/25榨季截止目前的累计食糖供应同比增加，出口预计持续“高位”运行。巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西8月前三周出口糖和糖蜜194.56万吨，同比减少16.44万吨；日均出口量为16.21万吨。近期印度和泰国的降雨改善，印度和泰国种植面积均同比增加，据印度农业与农民福利部公布的数据，截至2024年8月12日，该国今年甘蔗种植面积达到576.8万公顷，同比增加了5.7万公顷。利好新榨季食糖生产。另外，印度政府欲提高乙醇的售价。中长期来看，24/25榨季全球食糖持过剩预期，基本面仍然偏利空。

国内市场：①新榨季主产区糖料蔗确定性增加，进口糖利润可观，食糖进口压力仍存，据海关总署公布的数据，24年7月份我国7月份进口糖浆以及固体混合物的数量为22.82万吨，1-7月份合计为117.69万吨，同比上年同期增长约12%。1-7月份的进口量已经超过2022年全年的进口量（2022年全年进口108万吨）。另，2024年1-7月份我国累计进口糖172万吨，同比上年同期增长42.2%。进口糖数量加上进口糖浆数量，2024年1-7月份我国进口糖+进口糖浆以及混合物两项合计为289.69万吨，平均每月进口41.38万吨。供应边际改善；②需求端，消费旺季接近尾声，成交偏淡。截至7月底，全国累计销售食糖825.14万吨，同比增加86.68万吨，增幅11.74%；累计销糖率82.82%，同比加快0.53个百分点；③今年食糖工业库存好于去年，而第三方库存位于极低值，整体来看，全国食糖库存同比增加12万吨左右。

展望后市：原糖震荡走弱，我国食糖进口配额外进口利润打开，新榨季甘蔗整体长势良好，具备丰产基础，叠加进口端施压，国内糖价易跌难涨。

品种：蛋白粕

日内观点：豆粕低位震荡

中期观点：对照2020区间寻底，美豆11种植成本约1000点

参考策略：卖出豆粕2411-P-2850虚值看跌期权

核心逻辑：

8月13日凌晨USDA公布新月度报告，类似2020年数据显著利空；本周NOPA美国豆油和压榨数据公布倒没有新的利空。美豆下跌趋势未有停止迹象，但利空可能在逐步出尽。上周一位国际交易商称，豆价有可能回到新冠疫情前水平。但美豆种植成本在1000点，而且远月美豆期货有显著“正向升水”排列，建议不去大幅看空。本周重点是美国农场期货杂志旗下ProFarmer进行田间作物生长抽查，它连同9月USDA报告一起奠定美豆单产终值。

美豆生长良好。截至8月18日当周，美国大豆优良率为68%，前一周为68%，上年同期为59%。8月19日，美国气象机构预计本周末西玉米带等产区将重迎炎热天气；下周可能高温无雨。更重要是作物巡查结果：2024年南达科他州和内布拉斯加州大豆结荚数高于去年，其他州持平去年，全部结果将在本周末公布。

菜籽方面，加拿大阿省优良率有所下降，但旧作库存仍很高。萨省上周开始收割菜籽，进度持平往年。国内豆菜粕09价差走扩、01价差震荡，即使菜粕提货情况较好，但库存也比去年高。

展望后市：美豆不确定性在8月底到9月底的几次报告，单产预估已经很高可能不会继续上调了，出口进度也不算快。利空基本出尽情况下，卖出豆粕2411-P-2850虚值看跌期权，预计胜率较高。

能化板块

品种:液化石油气

日内观点：区间弱势震荡

中期观点：区间宽幅波动

参考策略：卖出PG2410看跌期权继续持有

核心逻辑：

供应端，国内LPG供应依旧充裕，前7个月国内液化石油气商品量累计达1658.9万吨，同比增加2.58%。从周度产量看，截止8月22日，国内液化石油气周度商品量在52.28万吨，周度增加0.67万吨，产量目前位于五年同期最高水平。港口库存目前压力较大，进口套利持续呈现倒挂状态。截止2024年8月15日，理论测算的平均进口套利为-34元/吨，随着外盘油价的持续回落，买兴转淡，且需求淡季的制约，进口气销售价格走弱，预计进口套利窗口持续关闭状态。

需求端，近期国内烷基化装置处于盈亏平衡位置，烷基化装置开工负荷小幅波动，目前处于中位水平，对原料C4需求提振不明显。截止2024年8月21日，国内烷基化装置利润在-40.5元/吨，周度下滑50元/吨。国内PDH装置亏损继续加深，PDH开工率窄幅波动。截止8月21日国内PDH装置利润为-439元/吨，周度下滑55元/吨，化工装置对丙烷需求的提振不明显。

成本端，短期来看，中东地缘风险暂时缓解，夏季石油消费利好接近尾声，油价弱势震荡。中长期来看，关注OPEC+9月份会议决议，如果产油国不顾需求疲软而增产，加之夏季消费利好远去，油价将承压运行。国际市场上，市场预期9月丙丁烷CP价格上调，在成本端给予一定支撑。

综上，短期来看，LPG供应充裕，需求端利好有限， PG期价以弱势区间震荡为主。中长期来看，随着暑期接近尾声，汽油消费对碳四需求的利好减弱，化工需求无明显提升空间，但预计外盘丙丁烷价格支撑成本端，PG期价维持宽幅震荡走势，底部有成本端支撑，建议卖出看跌期权继续持有。

品种：PVC

日内观点：反弹力度减弱

中期观点：低位运行

参考策略：前期空单可逐步止盈

核心逻辑：

1、成本方面，电石生产企业出货积极，随着行业检修进入下半阶段，配套电石外销量有缩减，市场心态好转，截至8月22日，内蒙古乌海地区电石价格为2350元/吨，环比持平。

2、供应方面，预计本周PVC生产企业产能利用率为76.77%，环比上周提高2.02的百分点，周内电石法企业君正、北元、鲁泰、青海宜化检修结束，乙烯法企业齐鲁、大沽提高负荷，导致PVC市场供应量增加。

3、需求方面，进入8月下旬，传统的旺季金九银十暂未启动，下游制品企业新订单增量不足；出口方面，近期海运费持续下跌，出口市场有所好转，上周开始部分PVC生产企业出口至印度终端，成交有所放量，预计台湾台塑将在下周公布新价，印度BIS认证或在下周公布。

4、库存方面，近期下游补货情绪好转，出口市场出现放量，带动PVC行业去库，目前PVC库存已连续四周去化。

5、展望后市，宏观情绪转弱，黑色板块回落，拖累PVC期价，整体看PVC供应有所回升，而需求内弱外强，行业库存持续去化，PVC多空因素并存，反弹动能衰减，预计短期将进入震荡区间。

（转自：广金期货）