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8月16日，一道新能源科技股份有限公司（简称一道新能）因保荐机构国金证券撤回发行上市申请，根据《深圳证券交易所股票发行上市审核规则》第六十二条，深交所决定终止其发行上市审核。直至终止，公司第一轮问询回复尚未披露。

《摩斯IPO》研究后认为，一道新能处于产业链中游，受上游原材料价格波动、下游需求调整的影响较大，公司业绩存在较大波动，且公司已预计2024上半年经营亏损，业绩下滑严重或许是一道新能终止的最主要原因。同时，公司还存在资产负债率较高，主营业务毛利率低于同行平均水平的情况。

光伏行业或由于下游市场需求不及预期，导致行业内产能阶段性过剩，或由于技术迭代期间落后产能尚未出清，导致行业内产能结构性过剩。今年来，已陆续有多家光伏产业企业终止，如：鸿禧能源，详情可点击过往文章《三次冲刺IPO三次失败！又一光伏电池片企业终止，业绩成长性存疑》；中润光能《过会一年半，这家全球第三的光伏电池片企业撤了！公司面临产能过剩》；祥邦科技《又一家光伏胶膜企业终止！行业产能过剩竞争激烈，毛利率持续下滑》；还有润阳股份《批文过期！这家可怜的娃，遇上光伏行业产能过剩价格下跌》。

一道新能是一家以高效光伏电池、组件研发、生产、销售的多场景光伏应用生态解决方案提供商。光伏组件是光伏发电系统的核心部件，通过将太阳能转化为电能，光伏发电系统可以为家庭、工业和商业等领域提供清洁、可再生的能源。公司无控股股东，LIUYONG合计控制公司29.0307%的股份，为公司实际控制人。

此次IPO，一道新能选择的是创业板第二套上市标准，拟募集资金25亿元，其中20亿元将用于建设年产14GWN型TOPCon高效单晶电池项目，5亿元补充流动资金。

受益于“碳达峰、碳中和”等一系列利好光伏行业的政策支持，光伏产品市场需求高速增长，2021年至2023年（报告期），一道新能营业收入分别为18.94亿元、86.06亿元和227.24亿元，复合增长率高达246.39%。但同时，一道新能处于产业链中游，受上游原材料价格波动、下游需求调整的影响较大，公司业绩存在较大波动，报告期内，公司实现扣非归母净利润分别为-1.48亿元、1.47亿元和3.58亿元。

报告期内，电池片、组件的销售为一道新能营业收入的主要来源，公司产品结构相对单一。报告期内，其合计收入占主营业务收入的比例分别为98.13%、99.10%和99.27%。

同时，报告期内，一道新能主营业务毛利率分别为2.21%、7.47%和9.35%，远远低于同行业平均水平9.10%、9.91%和14.47%。

招股书披露，根据InfoLinkConsulting相关数据，一道新能主要原材料N型182硅片2024年5月末的市场价格为0.97元/片，较2023年12月末市场价格1.95元/片下降50.00%；主要产品N型182组件2024年5月末的市场价格为0.78元/W，较2023年12月末市场价格0.90元/W下降13.73%。上述价格变动，将增加公司存货跌价准备计提金额，并对公司产品毛利率造成不利影响，预计2024年1-6月份公司经营亏损。

一道新能招股书披露，在2023年产业链各环节集中投产和PERC电池产能出清周期等多种因素叠加下，光伏行业有效产能高于出货量，竞争加剧导致产业链各环节价格波动，光伏组件定标价格逐步下降，对公司的经营业绩造成负面影响。

据高盛最新研报数据显示，2023年，中国光伏组件产能约等于国内需求量的4倍、全球需求量的2倍，产能利用率为44%。2024年一季度光伏组件价格同比下降了46%。在这样的大背景下，公司存在经营业绩下滑的风险也得到了应证。

此外，《摩斯IPO》还发现，报告期各期末，一道新能合并报表资产负债率分别为87.71%、86.54%和86.89%，流动比率分别为0.89倍、0.98倍和1.04倍，与同行业公司相比，资产负债率较高，流动比率较低。

2021年12月16日，一道新能获得高新技术企业证书，有效期为三年。2021年至2023年，公司的研发投入比分别为3.71%、1.02%和0.74%，其中有2022年和2023年的研发投入比均不达标。

作者 | 摩斯姐

来源 | 摩斯IPO（MorseIPO）