美股的大涨才持续了一天就盘中大跳水。

周四三大美股指高开低走，早盘齐转跌，午盘跌幅扩大。盘初曾涨超250点的道指午盘跌超740点、跌超1.8%%，较日内高位跌去将近1000点、跌超2%。早盘曾涨近0.8%的标普500指数午盘跌近2%。纳指早盘曾涨近1.1%，午盘跌幅曾略超过3%。

本周三，三大股指刚刚在美联储释放9月有望降息的信号后强势走高，纳指收涨超2.6%，和涨近1.6%的标普齐创五个月来最大日涨幅，为什么周四盘中暴跌？

评论认为，经济衰退的担忧占了上风。周四公布的新一批经济数据固然增强了市场对美联储降息的预期，互换合约定价显示，交易员充分消化了今年内三次降息的预期。货币政策宽松往往对美国企业有利，可是对经济的紧张情绪压垮了美股。经济数据更令投资者担心，即使美联储9月的下次会议肯定降息，也行动太迟，不足以避免衰退。

周四公布的上超预期增至24.9万，创一年来新高，和华尔街预期的增加人数23.5万差距为去年8月以来最大，增加了劳动力市场降温的迹象。同日公布的美国工厂活动晴雨表——7月未如经济学家所料回升，反而降至46.8，创去年11月以来新低，意味着制造企业活动的萎缩幅度为八个月来最大，进一步显示疲软，释放经济收缩的信号。

有分析称，本次ISM制造业调查中的就业分项指数大幅下滑至43.4，远低于预期的49.2，创2020年6月以来新低，这是剔除新冠疫情期间的2009年来最差表现。另一分项指数新订单也低于预期，令总体数据更加疲软。市场最初的反映是增加对降息的押注，可劳动力市场的明显疲软对美股是否有利令人怀疑。

FWDBONDS 首席经济学家 Chris Rupkey评论称，周四公布的数据继续朝着经济低迷、甚至衰退的方向发展。股市不知道是该笑还是该哭，因为虽然美联储今年可能会降息三次，10 年期美债的收益率跌破 4.00%，但衰退之风正在猛烈袭来。

Dakota Wealth 的高级投资组合经理Robert Pavlik称，美股整体受到疲软的ISM 制造业报告影响，该报告告诉市场，经济状况实际上可能比他们预期的更糟糕。而且美联储主席鲍威尔还在按兵不动，仍未降息，这让他们担心。

凯投宏观的经济学家Thomas Ryan表示，制造业进一步下滑增加了第三季度美国经济增长失去动力的风险，而就业指数的暴跌将加剧人们对美联储放松政策为时已晚的担忧。

有评论称，美国的失业水平现已接近前美联储经济学家萨姆（Claudia Sahm）提出的一项经济衰退指标，被称为萨姆规则。曾介绍，根据萨姆规则，当美国失业率的三个月移动均值减去前一年失业率低点所得的数值超过0.5%，就标志着美国进入经济衰退的初期。过去半个世纪萨姆规则从未失手，1950年来的11次经济衰退全部得到了萨姆规则的印证。

上周，前“美联储三把手”杜德利（William Dudley），警告拖延降息会增加衰退风险。他在文章中就指出，美联储官员之所以暗示7月不会行动的一个原因是，他们误解了劳动力市场，不是很担心失业率会突破萨姆规则的风险，他们觉得，失业率上升源于劳动力快速增长，而不是裁员增加。而这种逻辑没有说服力，萨姆规则准确地预测了上世纪70年代的经济衰退，当时美国的劳动力也在快速增长。

杜德利认为，历史纪录显示，劳动力市场的恶化会产生一个自我强化的反馈循环。当工作越来越难找时，家庭就会削减开支，经济会疲软，企业就减少投资，从而导致裁员和进一步削减开支。这可以解释，为什么失业率在突破0.5%这个萨姆规则的门槛后总是会大幅上升。

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