7月25日，日本邮政银行突然披露 1.43 万亿日元（93亿美元）“未实现损失”。这意味着，日本邮政银行已经“藏不住窟窿了”，很可能要跟日本中央农林金库银行一样开始卖美国国债了！

今年6月18日，日本中央农林金库银行宣布，预计将在截至2025年3月的一年内出售规模超过10万亿日元（约632亿美元）的美国国债和欧洲债券，以弥补巨额未实现损失。日本中央农林金库银行预计，随着债券出售，2024财年的净亏损将升至1.5万亿日元。

日本中央农林金库银行爆雷时，日本政府和央行表示，这只是一个孤立事件。

现在日本邮政银行又爆雷，说明日本政府和央行之前公然撒谎，此类问题并非是“个案”，而是日本银行业普遍存在的“现状”。

两家银行预计将在2024财年产生的“未实现损失”规模基本相当。但日本邮政银行要卖出多少外国债券，是否与中央农林银行计划出售的10万亿日元规模相当，其中多少美国国债、欧债，尚未可知。

能够确定的是，如果美联储不降息，日本银行业肯定会有更多的“自杀黑天鹅”飞出来，偷袭美债市场！

根据美国财政部数据，截至7月26日，美国联邦政府债务规模已达35.001万亿美元，已突破35万亿美元大关！对美国来说，现在美债市场万万经不起重创！

细看日本邮政银行

根据日本邮政银行今年4月发布的2023年（2023年4月到2024年3月）财报，它的投资资产达到了226.3万亿日元，其中34.6%——78.3万亿日元是外国证券资产。

这是很大一笔钱，按照现在美元兑日元的汇率，相当于大约5090亿美元，远超日本中央农林金库银行爆雷时持有的大约3570亿美元！

根据日本邮政银行披露的信息显示，因为日本邮政银行原本是国有银行，主要投资日本国债；私有化之后，才开始大规模投资海外债券。所以，日本邮政银行持有的外国债券中，有很大比例是在2018年5月31日之后购买的！

这些低息的外国证券在美联储加息、美元冷环流下，就变成了浮亏巨大的黑洞，只要美联储不降息，就会持续给日本邮政银行带来麻烦！

从这个角度来看，日本邮政银行堪称日本版的硅谷银行！

更恐怖的是，日本银行业并不是只有日本中央农林金库银行和日本邮政银行买美债、欧债，而是普遍都买，而且都大比例地买！

再出现几家银行以“止损”的名义，宣布爆雷出售美债，耶伦和鲍威尔怎么办？

在美债市场流动性严重不足的情况下，日本银行业海量出售美债，将给美债市场带来多大的伤害？

日本银行业海量出售美债，会不会进一步推动日元套利交易解杠杆，放大全球金融市场波动，加速逆转日元环流？

日元套利交易解杠杆

随着近期日元的强势反弹，日元套利交易正在变得无利可图，投资者正急着换日元平仓，导致外汇市场日元需求猛增，从而加速日元汇率上升。

日元的强势反弹背后，可能有日本央行或政府层面的汇率干预，日本银行业出售外国债券，但引发的日元套利交易解杠杆，明显形成了推动日元升值的正反馈！

日元套利交易是利用低收益的日元，为墨西哥比索、新西兰元或澳元等高收益货币的投资提供资金。当日元大幅度升值，这种交易就会贬值，甚至触发一些基金的风险控制警报，并导致其强制平仓。

Capital.Com高级市场分析师 Kyle Rodda认为：“这是日元逼空导致的一次大规模去杠杆事件。”

美国商品期货交易委员会的数据显示，截至7月23日的两周内，投资者削减了56639份日元净空头头寸，这是自2011年初以来规模最大的一次。美元兑日元从161以上，跌至151.9，目前在154左右波动。

有分析师表示，日元套利上次出现大规模平仓，要追溯到2008年金融危机前夕。

美国房地产市场的泡沫破裂后，美元指数下跌，日元迅速升值，之前大规模流行的日元套利交易收益快速降低，投资者抢着平仓。这些投资者集中出售其他货币、股票、黄金，购买日元平仓结算，提高了市场波动率。

动荡的市场，让很多投资者选择购入日元避险，短时间内进一步增加了市场对日元的需求，日元飞速升值，进一步加剧了全球金融危机！

而日元升值过快，打击了日本出口企业，加剧了日本制造业的外流，使日本沦为G7经济表现最差的国家。

国际货币基金组织（IMF）曾发布报告指出，日元套利交易的大规模解杠杆，会导致资金流向的改变，引发全球性的资产价格下跌，导致信贷紧缩。

关于日元回流的黑天鹅，《僵持与对耗：全球经济何时反转？》线上版有专门的一节来讲！

鸿学院认为，此次日元套利解杠杆，会增加全球金融市场的波动性，日本方面出售美债的行为，会进一步恶化美债市场流动性，威胁基差套利的安全，增加美债市场闪崩的概率！

美国国债市场流动性危如累卵

美债市场分为一级国债拍卖市场和二级国债现货市场，国债期货市场和国债回购市场。一级国债拍卖市场卖出的美国国债，能够在二级现货市场进行流通。投资者还可以在国债期货市场套利对冲国债现货，或者将国债现货拿到国债回购市场进行质押融资。

目前，美国国债回购市场利率SOFR持续异常。

SOFR正常情况应在5.31%附近，低于联邦基金利率2个基点，超过5.33%就算异常。美国国债卖得太狠，一级交易商在清算时出现了困难，流动性不足，只能质押国债融资，从而引发利率异常。

本轮SOFR异常从6月25日开始，7月1日突破5.4%的利率天花板，到现在仍然保持在5.35%的异常状态。这说明美债回购市场的问题非常严重！

而且美国国债现货市场的流动性不足问题已经严重恶化，其严重程度不但超过了2023年中小银行危机和美股四次熔断，甚至即将超过欧债危机爆发时的水平！

2024年7月，鸿学院年中分析会《僵持与对耗：全球经济何时反转？》详细讲解了美债流动性不足的底层逻辑和危险程度！

之前，日本央行出手干预汇率，只卖了少量美债，就让耶伦着急上火直接发出强烈警告，就因为美债市场已危若累卵。

在美国国债现货市场上，做市商已经躺平，量化交易已成主力，美国国债市场经历严重的流动性危机。

若日本邮政银行和日本农林金库银行为首的日本银行抛售大量美债，诱发美国国债市场闪崩，可能逼迫美联储提前降息，甚至引发更严重后果！

为什么？

答案就在《僵持与对耗：全球经济何时反转？》线上版里。

7月29日，日元止升，7月30日，日元重新开始贬值，日元环流的反转被拦住了吗？

要看本周三的日本央行会议！

据报道，日本央行行长植田和男周三可能公布量化紧缩（QT）计划，并就政策利率做出决定。

彭博经济学家Taro Kimura表示：“日本央行可能会朝着政策正常化迈出两大步——再次加息和开始减少债券购买。”这一行动可能带来全球金融市场动荡！

ATFX Global Markets的Nick Twidale认为，如果日本央行未如市场预期采取行动，日元套利交易可能卷土重来。那么，美元兑日元汇率可能再次飙升。

日本央行可能会为干预汇率、日本银行可能会为止损，继续出售美债，加剧美债市场风险！

全球经济的反转点，就藏在僵持与对耗中。