今年4月12日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称“新‘国九条’”），如今已满百天。

百天里，沿着强监管、防风险、促高质量发展的主线，证监会会同各相关方面推出近50项配套规则，涵盖发行、上市、交易、并购重组、退市、监管执法、投资者保护等多个方面，推进系统性重塑资本市场基础制度，持续改善市场预期，推动新“国九条”落地见效。

在市场人士看来，资本市场已经发生明显变化。中国银河证券首席经济学家章俊对《证券日报》记者表示，新“国九条”出台百天以来，资本市场在结构优化、功能完善和效率提升等方面，均取得了积极进展，为经济高质量发展提供了有力支撑。

7月19日，中国证监会党委书记、主席吴清主持召开党委（扩大）会议（以下简称“证监会党委会议”），传达学习党的二十届三中全会精神，研究贯彻落实措施。会议提出，扎实推动新“国九条”落实落地，强化多层次资本市场功能发挥，助力实现全年经济社会发展目标。

强监管：实现横向到边、纵向到底

加强监管是防范化解金融风险的重要手段。在强监管方面，证监会推动构建从入口、持续监管到出口，再到机构监管、交易监管的全方位立体化资本市场监管体系，实现监管横向到边、纵向到底，全面落实监管“长牙带刺”、有棱有角，全力封堵监管空白和盲区。

证监会党委会议提出，完善强监管、严监管的制度机制，加强上市公司全链条监管，大力加强投资者保护，强化监管问责。

在上市公司监管方面，监管部门重点从入口端、持续监管和出口端发力，加强上市公司全链条监管，提高上市公司质量。

首先，严把“入口关”。提高主板、创业板上市标准，完善科创板科创属性评价标准，提高IPO现场检查比例，限制突击“清仓式”分红。据公开信息梳理，自新“国九条”出台以来截至7月21日，225家公司终止上市申请。今年以来，已累计超360家公司终止上市申请。

其次，强化持续监管。加强上市公司信息披露监管，“零容忍”打击欺诈发行、财务造假等违法违规行为。7月5日，国务院办公厅转发证监会等部门《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》，为资本市场财务造假综合惩防工作明确了方向，将有力推动各方进一步严惩财务造假，让监管有威慑，让违规者有痛感。

全面完善减持规则体系。5月24日，减持新规落地，进一步规范大股东减持行为，严格防范各类“绕道”减持行为。据Wind数据统计，今年以来截至7月21日，上市公司重要股东减持规模达578.11亿元，同比下降80.6%。

最后，加强退市监管。4月30日，退市新规实施，进一步严格强制退市标准，财务造假触及重大违法强制退市情形增多，收紧财务类退市指标，新增资金占用等三类规范类强制退市标准，完善交易类退市指标，并畅通多元退市渠道，加速市场优胜劣汰。今年以来截至7月21日，触及强制退市指标公司达50家，再创新高。

“这些措施不仅提升了上市公司的质量和透明度，也有助于增强投资者信心。严格执行退市制度有助于市场实现优胜劣汰，优化资源配置效率。”中金公司研究部国内策略首席分析师李求索对《证券日报》记者表示。

在机构监管方面，监管部门进一步压实中介机构“看门人”责任。证监会先后发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》、修订后的《关于加强上市证券公司监管的规定》，严格落实“申报即担责”，督促保荐机构切实强化内控、履行好核查把关职责，同时坚持全链条问责，对机构和人员“双罚”；证监会联合财政部就《资产评估机构从事证券服务业务备案办法（征求意见稿）》征求意见，对资产评估机构全面从严监管，提高备案门槛，增加备案注销机制等，提升资产评估机构服务资本市场的质量和能力。

在交易监管方面，5月15日，证监会正式发布《证券市场程序化交易管理规定（试行）》，明确了交易监管、风险防控、系统安全、高频交易特别规定等一系列监管安排。今年以来，证券市场程序化交易总体稳中有降，交易行为出现一些积极变化。截至6月末，全市场高频交易账户1600余个，年内下降超过20%，触及异常交易监控标准的行为在过去3个月下降近六成。

“监管部门通过出台一系列政策和措施，强化了市场纪律，提升了市场透明度和规范性，加大了对违法违规行为的处罚力度，有效遏制了市场乱象，维护了市场秩序，还通过优化监管机制，提高了监管效率和效果。”章俊表示，这一系列举措，为市场参与者提供了更为清晰和稳定的预期，有助于提升市场信心，促进资本市场的良性循环。

防风险：着力增强市场内在稳定性

一个内在稳定的资本市场，能够更好防御外部冲击和内部风险，给予各方参与者明确的预期，优化资源配置，推动经济持续稳定增长。今年的《政府工作报告》和新“国九条”都提到“增强资本市场内在稳定性”。证监会党委会议提出，坚持用改革的办法破解制约资本市场平稳健康发展的深层次矛盾和问题，增强资本市场内在稳定性。

今年以来，证监会着力稳信心、稳预期，将维护制度公平性和提升市场内在稳定性放在突出位置，持续加强逆周期调节，引导上市公司回购注销、加大分红，推动中长期资金入市，推动投融资平衡，增强资本市场内在稳定性。

在市场出现非理性波动的情况下，监管部门果断出手，加强逆周期调节。一方面，合理把握IPO、再融资节奏，加强一二级市场逆周期调节。据Wind数据统计，今年以来截至7月21日，IPO和再融资规模合计达1612.65亿元，同比下降88%。另一方面，加强融券监管，进一步强化融券逆周期调节。今年以来，证监会采取了禁止限售股出借、降低转融券效率、严禁利用融券实施变相“T+0”交易等一系列措施。7月10日，证监会依法批准中证金融公司暂停转融券业务的申请，自7月11日起实施，同时批准证券交易所将融券保证金比例由不得低于80%上调至100%，私募证券投资基金参与融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%，自7月22日起实施。

中证金融公司数据显示，截至7月18日，转融券余额266.61亿元，较今年年初下降784.98亿元，降幅为74.65%；融券余额296.63亿元，较年初下降407.24亿元，降幅为57.86%。

李求索表示，暂停转融券业务、强化融券逆周期调节等，有助于平衡市场资金供需预期。

与此同时，监管部门强化投资者保护，突出回报要求，通过大力推进上市公司回购注销、加大分红等方式，提高上市公司投资价值。据同花顺iFinD数据统计，今年以来截至7月18日，有1113家上市公司发布回购预案，117家计划将回购股份注销，用于减少公司注册资本，占比10.51%，大幅提升。此外，2023年度沪深A股上市公司分红总额达2.2万亿元。截至7月19日，超百家上市公司发布2024年中期分红的安排或提议公告。

来源稳定、行为规范、运作专业的中长期资金是构建资本市场内在稳定性的重要基础之一。监管部门持续推动中长期资金入市，大力发展权益类公募基金，ETF成为“长钱”入市重要渠道，据Wind数据统计，截至7月21日，国内ETF资产净值达到2.65万亿元，其中股票型ETF资产净值达1.96万亿元，较去年年底增加5065.73亿元，增长34.84%。

今年2月份，两大保险巨头中国人寿和新华保险出资500亿元成立鸿鹄志远（上海）私募投资基金有限公司，该私募基金投向A股和港股上市公司股票。据公开信息，该私募基金目前正稳步建仓，已投入相当规模资金入市。

李求索表示，增强资本市场的内在稳定性，后续需要继续推动制度建设，完善信息披露制度，提高上市公司信息披露的透明度和及时性；优化分红政策，鼓励上市公司合理分红，提升投资者回报，增强市场吸引力；加强投资者教育，进一步提高投资者风险意识和理性投资能力，帮助其减少非理性投资行为；鼓励中长期资金入市，吸引更多偏长线机构投资者，提升市场稳定性和抗风险能力，构建支持“长钱长投”的政策体系。

高质量发展：积极拥抱新质生产力

强监管、防风险，是为了更好护航资本市场高质量发展。证监会党委会议提出，进一步增强资本市场对科技创新的包容性、适配性，培育壮大耐心资本，做好金融“五篇大文章”，引导更多资源要素向新质生产力集聚。

今年以来，证监会重点围绕科技金融这篇大文章，先后出台了《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》（以下简称“科创十六条”）、《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（以下简称“科创板八条”）等政策文件，增强资本市场制度的适应性、包容性，更好服务新产业新业态新技术等创新，有效促进新质生产力发展。

李求索表示，“科创十六条”和“科创板八条”等系列举措，通过优化科技企业上市门槛、融资渠道，引导资本更多投向战略性新兴产业和未来产业，强化创新激励，为科技金融注入新的活力，显著增强了资本市场对科技创新的服务能力。

“科创十六条”提出，加强债券市场对科技创新的精准支持。据Wind数据统计，今年以来截至7月19日，科技创新公司债发行规模合计达2805.81亿元，同比增长90.69%。

支持科技企业依法依规境外上市。今年以来，企业境外发行上市备案速度提升。据证监会网站数据统计，今年以来截至7月19日，已经有94家企业境外IPO备案获通过，16家H股公司“全流通”备案获通过，即110家境内企业备案获通过，远超去年全年的81家。

“科创板八条”出台后，科创板并购重组升温。自“科创板八条”发布后，已有6家科创板上市公司新发布并购方案。7月16日，普源精电发行股份购买耐数电子67.74%股权获证监会同意注册，这是“科创板八条”后并购重组注册第一单，也是科创板年内并购重组注册第一单。

此外，6月20日，上交所受理西安泰金新能科技股份有限公司IPO申请，这是年内科创板首单IPO申请；7月17日，龙图光罩公告称，将在发行定价时执行3%的最高报价剔除比例，成为市场首单……多个首单案例落地，具有重要示范意义。

章俊表示，随着“科创十六条”和“科创板八条”等政策的深入实施，预计未来将有更多的科技企业能够更便捷地获取资本市场的支持，加速创新步伐，推动科技成果的产业化。

新“国九条”明确了未来5年、2035年和本世纪中叶资本市场高质量发展的路线图。未来，资本市场将一步一个脚印，坚定不移将蓝图变成现实，在服务新质生产力发展和中国式现代化建设中实现自身高质量发展。