作 者丨陈植

编 辑丨张星

图 源丨IC photo

全球黄金价格再度“牛气冲天”。

截至7月17日16时，伦敦黄金现货价格徘徊在2478.52美元/盎司附近，盘中一度创下历史新高2482.24美元/盎司。

这意味着短短5个交易日内，全球黄金价格涨幅达到4%，涨幅近100美元/盎司。

在业内人士看来，当前黄金价格再次迭创新高，主要受两大因素影响：

一是美联储9月降息预期高企令投资机构普遍认定美元即将进入下跌周期，纷纷买涨美元计价的黄金；

二是上周末特朗普遭遇未遂刺杀事件，进一步加剧了美国大选不确定性，令金融市场对黄金的避险配置需求升温。

“尤其是前者，正令越来越多对冲基金重返买涨黄金阵营。”一位华尔街多策略对冲基金经理向记者指出。

美国商品期货交易委员会(CFTC)发布的最新数据显示，截至7月9日当周，以对冲基金为主的资管机构持有的COMEX黄金期货期权净多头头寸较前一周大增1306200盎司，一改此前两周减持黄金净多头状况。

值得注意的是，这轮黄金牛市行情能持续多久，颇受金融市场高度关注。

上述华尔街多策略对冲基金经理指出，金价高企所带来的金饰消费需求下降，以及全球央行增持黄金力度减弱，或令黄金价格“高处不胜寒”。

“某种程度而言，当前黄金的金属属性（资本的投资获利热情），正超过黄金的消费属性（实物消费需求）与货币属性（全球央行储备黄金需求）。但是，这种状况很可能难以持续很久。”他向记者分析说。在美联储9月降息预期升温所带来的买涨黄金套利热情褪去后，金融市场会迅速关注金价高企对消费需求与全球央行黄金储备需求的抑制效应，令黄金价格冲高回落。

一位贵金属经纪商也指出，过去数年，每次黄金价格迭创历史新高后，都会迎来一轮幅度不小的回落行情。

美联储降息预期“主导”黄金市场

对于此次黄金价格再创历史新高，众多投资机构归因于美联储降息步伐临近。

荷兰国际银行大宗商品策略师Ewa Manthey表示：“随着更多经济数据支持美联储可能在9月扣动降息扳机，对美国降息的乐观情绪正在支撑黄金价格持续上涨。”

记者多方了解到，当前买涨推高黄金价格最积极的，主要是押注美联储可能7月降息的投资机构。

近日，高盛首席经济学家Jan Hatzius、剑桥大学皇后学院院长Mohamed El-Erian、Renaissance Macro Research经济研究主管Neil Dutta等经济学家都认为美联储应在7月选择降息。

Jan Hatzius指出，美联储等待降息的风险正在增加，因为最新的失业和通胀数据表明，美联储的基准利率应在4%左右，而当前美联储基准利率区间在5.25%—5.5%，因此美联储扣动降息扳机将很快来临。在这种情况下，美联储有坚实的理由最早在7月会议上降息。

“由于高盛在黄金市场具有较大的影响力。因此高盛首席经济学家的观点，将影响不少华尔街投资机构，开始押注美联储或提前降息，令美元更快进入下跌周期，由此带来以美元计价的黄金价格超预期上涨。”前述华尔街对冲基金经理指出。

在他看来，本周以来，对美联储很快降息的乐观预期，正主导整个黄金市场价格走势。甚至这种乐观观点很大程度“抵消”了“特朗普交易”火热所带来的负面冲击。

具体而言，随着“特朗普交易”火热令10年期美国国债收益率快速收复4.5%一线，加之美国通胀压力持续回落，美国实际利率（10年期国债收益率-名义通胀率）趋于上涨，是不利于黄金价格走强的。

但是，华尔街多数投资机构似乎都在刻意“忽略”这个潜在利空因素。

“在黄金市场，即便有投资机构谈及特朗普交易，大家的目光都放在特朗普遭遇未遂刺杀事件所带来的美国大选不确定性与资金避险需求上升，而不是10年期美债收益率回升与美国实际利率趋涨所带来的金价下跌压力。”这位华尔街多策略对冲基金经理向记者直言。

Granite Shares负责人Paul Marino表示，美国债务规模日益增加，加之国际地缘政治紧张局势持续升温，上周末又发生特朗普遭未遂刺杀事件。在这种充满不确定性与动荡时期，资本市场往往会优先投资黄金避险。

他承认，尽管长短期美债收益率比正在趋于陡峭（长期美债收益率回升），通胀压力也有所改善，但这不足以左右黄金市场交易情绪。目前黄金市场关注的焦点，仍是美联储降息步伐临近与美国大选不确定性所带来的避险需求。

德国商业银行大宗商品分析师Carsten Fritsch认为，当前黄金价格已计入美联储9月降息预期，但随着美联储年底还可能有第二次降息，黄金价格正在提前“兑现”未来美联储持续降息效应，令黄金价格有望在短期内迭创新高。

数据显示，当前多数华尔街投资机构押注美联储9—12月期间会有两次降息（每次降息25个基点），但部分投资机构也在豪赌美联储年内会有三次降息，令他们追涨黄金热情显得尤其高涨。

“负面冲击”

在黄金价格再创历史新高之际，金融市场的“不安”情绪也在滋生。

究其原因，疲弱的金饰消费需求与全球央行增持黄金力度减弱，令部分投资机构开始担心当前高企的黄金价格缺乏足够的“支撑力”。

“若黄金价格持续迭创新高，未来黄金供需关系将发生有趣的变化，一面是高企的金价令黄金开采商纷纷加大力度扩大黄金开采供给力度，一面是高企的金价令金饰实物需求与央行购金力度双双下降。”前述贵金属经纪商直言。

记者注意到，除了二季度起中国黄金饰品消费需求趋降，另一个黄金消费大国印度也感受到金饰品难卖的窘境。

印度黄金珠宝协会秘书长苏伦德拉·梅塔（Surendra Mehta）表示，尽管印度人“热衷于黄金”，但持续高企的黄金价格正对印度家庭的黄金购买力造成影响——由于近期黄金价格再度触底反弹，印度家庭只有两个选择，要么降低黄金购买量，要么购买纯度更低（价格相对便宜）的黄金饰品。

标普全球旗下的印度分析公司Crisil认为，若金价持续徘徊在历史高点附近，到2025年3月，印度金饰品销售量将停滞不前。

与此同时，面对高企的金价，越来越多国家央行可能选择暂缓增持黄金。比如中国央行已连续两个月暂停增持黄金储备。

Joe Cavatoni指出，当前世界黄金协会正高度关注亚洲的黄金需求，因为各国央行增持黄金储备与亚洲消费者的金饰品购买兴趣，是支撑金价的重要部分。尽管一些国家央行放缓购买黄金速度可能会在短期内给金价带来下行压力，但世界黄金协会认为，这些国家央行不会考虑逢高出售黄金储备。

“尽管各国央行不会借着金价迭创历史新高之际卖出获利，但是，当前全球央行增持黄金力度与黄金实物消费需求双双减弱，正令越来越多投资机构意识到——相比5月份黄金价格创新高期间有着央行增持与金饰品购买需求支撑，如今7月黄金价格再创新高则完全是资本推动。一旦美联储降息预期升温所带来的资本买涨黄金潮褪去，黄金又缺乏实物需求支撑，金价很可能出现较大程度回落，且难以出现托底者。”这位贵金属经纪商指出。这也是众多对冲基金在COMEX黄金期货市场大幅增加套保头寸的一大因素。

前述华尔街多策略对冲基金经理指出，本周以来，不少华尔街投资机构对外积极看涨未来黄金价格，但私下里，他们认为由资本推动的这轮黄金牛市行情，可能“来得快，退得更快”。

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本期编辑 金珊 实习生 黄丽鸿