斑马消费 徐霁

多方抢救，紧急输血，长期静养，自我康复，苏宁易购终于可以从ICU转入普通病房了。

今年上半年，公司已看到了一丝扭亏为盈的曙光，但这是非经常性损益助攻的结果，公司主营业务，仍没有全面复苏。

更重要的是，公司紧绷的财务压力，流动性警报没有完全解除。

盈利的曙光

ST易购（002024.SZ）半年度业绩预告披露，公司20多万投资者，终于看到了一线曙光。

今年1-6月，公司预计实现归母净利润-5000万元-盈利4500万元。在这个区间内，无论最终经审计结果如何，比上年同期的亏损19.30亿元，都有大幅好转。

其实，今年年初，公司的经营形势仍不太明朗。一季度，实现营业收入125.80亿元，同比下滑20.68%；归母净利润亏损近亿元，没有明显改善。

二季度伊始，公司持续聚焦降本增效，提高管理和经营效率，带来了人效和坪效的环比改善。当期，抓住家电以旧换新的政策机遇，依托自身门店网络优势，一方面深入新老小区，贴近用户需求精准获客；另一方面，借助直播和即时配送等本地生活平台，拓展门店获客渠道。

与此同时，公司适度加快了核心商圈门店的拓展和升级，提升购物体验和单店规模，销售情况环比得到提升。

数据显示，Q2公司内地家电3C家居生活专业店可比门店销售收入环比增长约20.1%。

经过上述调整，带来二季度扭亏为盈，预计实现归母净利润 0.47亿元至1.42亿元。

虽然，只是单季度预盈，但对苏宁易购这家持续大出血的公司来说，已算是一个好苗头。2020年以来，公司已连续4年归母净利润巨亏，合计亏损超过678亿元。

不过，需指出的是，ST易购业绩明显好转，并不意味着公司主营业务的全面回暖。上半年，处置子公司、债务重组等，约带来5-6亿元影响。因此，公司当期扣非净利润预计仍将亏损5-6亿元。

事实上，主营业务不盈利的日子，苏宁易购已过了长达十年。2014年以来，公司已连续十年扣非净利润亏损，合计亏损超857亿元。

公司得以一直在资本市场待着，靠的是高超的资本腾挪术和对规则的极限运用。2015年，苏宁易购与阿里巴巴结盟换股，是张近东为数不多的英明决策。后来的数年间，阿里巴巴的股票多次救了苏宁易购的命。

还不能松气

长期血流不止，苏宁易购终于在2021年出现流动性危机。

当时，因无法按期支付供应商货款，苏宁易购的各个渠道商品大量短缺，甚至到了无货可卖的地步。“无货宁”由此得名。

重压之下，作为创始人、掌门人的张近东，已无法以一己之力承担。公司总部所在江苏省，伸出了援手。

2021年7月，江苏国资牵头的新新零售基金二期，以5.59元/股、总对价88.25亿元，收购了张近东等股东，持有的苏宁易购16.96%股权，张近东丧失了对上市公司的控制权。随即，张近东辞去董事长等所有职务，仅挂名名誉董事长，继续为公司出谋献策。

苏宁易购第一大股东阿里巴巴，派出老将黄明端接任。黄长期执掌高鑫零售，具有丰富的连锁零售行业经验。

黄明端刚一上任，就对苏宁易购进行大刀阔斧的改革。在短短一年多时间里，对严重亏损的红孩子母婴、家乐福超市、家电3C家居生活专业店等果断关闭，合计关店超过600家。2019年，苏宁易购收购家乐福中国，其门店数还有200多家，到2023年末，就已仅剩下4家。

关店的同时，公司在自己优势的家电、3C等领域加速开新店。

2023年4月，苏宁易购董事会换届，时年68岁的黄明端卸任，将重振苏宁的重任，交给了更年轻的“苏宁人”。

1977年出生的任峻，当选为新一任董事长并兼任总裁。他是老苏宁人，22岁就加入公司，曾是苏宁最年轻的副总裁，担任过董秘、董事等要职，对公司的情况再熟悉不过。

在任峻的带领下，2023年度，苏宁易购归母净利润亏损40.90亿元，比上年同期的-162.2亿元，已大幅收窄。

这是战略收缩、回归主业的结果。

扣除关闭家乐福大型商超业务影响，公司该年度营业收入较上年增加22.39亿元。与此同时，公司聚焦专供商品价值链建设，提升了盈利能力。毛利率自2022年的18.85%（剔除采购成本提高后的综合毛利率）提高至20.62%。

但从财务层面，苏宁易购远没有到可以松气的时候。

截至今年3月末，公司资产负债率仍高达91.70%，短期借款和一年内到期的非流动负债合计达408亿元，而同期货币资金仅有138.1亿元，面临极大的短期还款压力。

于2023年12月31日，已触发违约及提前还款事项涉及的银行借款本金及利息为191.38亿元；于今年3月31日，逾期未支付的应付款项达327.89亿元。

今年以来，ST易购股价持续走低，于6月25日触及1.12元/股的历史低点。当天，公司召开董事会，紧急出台回购计划。拟于未来3个月内，出资8000万-1亿元，以不超过2.04 元/股，回购公司股份。

在此之前几天，公司31名董事、高管以及业务骨干，已拿出了增持计划。虽然，500万元的增持总金额，只能洒洒水，可多少也算是一个积极的态度吧。