5日，开源证券北交所做市申请迎来证监会反馈。值得一提的是，多家中小券商的有关申请今年上半年也获证监会反馈，西部证券、西南证券3月下旬也先后加入到申请行列中。

这些中小券商为何会踊跃布局这一赛道？目前又存在哪些挑战？

多家中小券商做市申请获反馈

具体来看，证监会共对开源证券北交所做市申请进行了4点反馈，包括“提供2022年、2023年新三板做市业务排名的支撑材料”“公司2024年5月因资管业务相关问题被陕西证监局采取责令改正行政监管措施，请补充说明相关问题整改情况”等。

来源：证监会官网

公开资料显示，作为一家中小券商，开源证券在业内以新三板、北交所业务见长。其控股股东为陕西煤业化工集团，总部位于陕西西安。目前开源证券拟在深交所上市，审核状态为“已问询”，预计融资金额40亿元。

据悉，做市交易是北交所市场一项重要的制度创新。通过做市商向市场持续提供双向报价，既保持了连续竞价交易价格发现速度快、成交及时性强等优势，又能通过做市商在较小价差范围内一定数量的连续报价，达到进一步缩小买卖价差、增加市场深度、平抑市场波动的效果。同时，做市商报价也有助于缩小市场买卖价差，降低投资者交易成本。2023年2月，北交所股票做市交易业务正式启动，15家券商成为首批做市商，截至目前北交所共有17家做市商。

据不完全统计，除开源证券外，多家中小券商的做市申请今年上半年也获证监会反馈。4月12日，证监会分别对首创证券、财信证券进行了4点和7点意见反馈；4月26日，国元证券收到了证监会5点反馈意见。另外在3月下旬，西部证券、西南证券先后加入到对北交所做市资格的申请中。

监管推动北交所做市券商扩容

在南开大学金融发展研究院院长田利辉看来，多家中小券商近期之所以积极布局北交所做市业务，主要源自政策引导、盈利需求和竞争策略这三大动因。

第一，自去年下半年以来，北交所推动做市业务扩容，鼓励并引导符合条件的券商积极参与市场建设。“监管层面对北交所做市商准入条件进行了适时调整，降低了净资本和分类评级要求，下调北交所做市商资格门槛，这使得更多中小券商有机会参与进来。”

第二，北交所市场的不断发展壮大为券商提供了更多的业务机会和盈利空间。“做市业务不仅可以为中小券商带来稳定的收入来源，增加其盈利能力，还可以提高中小券商在市场中的知名度和影响力。”

第三，中小券商通过参与北交所做市业务，有望形成差异化竞争优势，提升市场竞争力。田利辉在接受中新经纬采访时指出，北交所市场以创新型中小企业为主，中小券商在服务这些企业方面具有天然的优势，通过深耕北交所市场，中小券商可以形成自己的市场定位和客户群体，形成差异化竞争优势。

北京金长川资本管理有限公司副总裁薛文领在接受中新经纬采访时表示，北交所高波动性、低流动性的特征，决定了需要更多元化的投资人、做市商进入到这个市场，为企业的流动性定价，“第一批做市商以头部券商为主，而以开源证券为代表的中小券商在北交所则投入得更早、更多、更深，后者对这一市场的理解，与市场的发展更加匹配和相容”。

薛文领称，北交所目前处于快速发展扩容期，这些企业上市需要北交所给予更多的资本工具去配置，“大力发展做市商，为企业、市场提供更多的流动性，就是其中重要的一环”。

对券商盈利、库存调节能力构成考验

不过，布局北交所做市业务，对于中小券商而言并非没有挑战。

田利辉认为相关挑战主要来自四个方面：一是即便获得做市资格后，中小券商的相应盈利能力也会面临考验；二是市场波动较大和缺乏风险对冲工具，增加了做市商库存波动风险；三是各券商在北交所做市业务方面的重视程度、业务投入、资金规模、员工占比等差异较大，需要进一步完善布局；四是契合北交所市场和券商运营风格的做市模式，尚需在实务中不断探索和积累经验。

薛文领也提到了三点挑战，包括资金实力、人力成本、持续投入能力和内部风险控制机制等。薛文领分析，中小券商做市除需满足规定的资本金等要求外，还需按要求做对应的人员、系统配置等，“这就需要更多的投资经理、研究员等去调研、分析、储备和配置项目，并进行业务和系统的隔离和风险管控”。

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