作者丨赵晓晓

编辑丨关雎

图源丨物美

麦德龙供应链要上市了，这是个新名字。

6月底，麦德龙供应链有限公司（以下简称“麦德龙供应链”）在港交所递交了招股书，这是物美系又一个IPO闯关项目。

麦德龙成立于1964年，是德国最大、全球第三的零售批发超市集团，1995年进入中国，比沃尔玛旗下的山姆会员店还早一年。麦德龙曾以B端会员制在中国占尽优势，是高档餐厅、五星酒店的特定供应商。2010年后业绩开始走下坡路，2020年被物美收购。

物美成立于1994年，2003年在香港上市，是首家在港上市的中国内地民营零售企业。创始人张文中毕业于斯坦福大学，是中国零售业的标杆人物。他曾于2006年蒙冤入狱，2013年出狱。但时代已经变化，物美发展滞缓，并在2015年退市。

近几年，张文中一直尝试推动旗下零售业务上市。

2021年，物美计划二次上市，把物美超市和麦德龙中国打包成物美科技，在港交所递表，但随后上市计划被搁置。

张文中也先后推动旗下数字零售Saas平台多点DMALL在美国和香港上市，但至今没有结果。

此次麦德龙供应链上市的方式是业务重组。去年，物美科技把旗下实体零售商超部分进行剥离，转移至物美集团，只保留麦德龙商业和物美Sourcing两大核心版块。今年6月中旬，物美科技改名“麦德龙供应链”，再次冲刺IPO。

这次上市，张文中选择了一张最有张力的牌，传统零售卖场已经不具备吸引力，供应链的前景更为可观。

如果能成功上市，麦德龙供应链将是张文中收获的第二个IPO。

一、物美为什么收购麦德龙？

麦德龙进入中国的1995年，外资零售开始鱼贯而入：家乐福1995年第一家店开在北京，沃尔玛1996年落地深圳，泰国正大集团下的卜蜂莲花在1997年进军上海，法国欧尚1999年落地上海。

进入中国后的麦德龙，会员制以B端业务为重，只针对单位和批发商，主要是高档的餐厅、五星级酒店和零售商，当时需要营业执照才能注册会员。业务线主要有三条：食品配送、福利礼品配送、零售商配送。

在当时国内零售环境和人均收入语境下，B端业务比C端更好做，麦德龙也因此很快在中国市场站稳了脚。以2008年为例，麦德龙在中国市场销售额达到126亿元，并首次盈利；在全球市场则实现了历史上最高营收655.29亿欧元。

中国本土零售业态发展起来后，麦德龙在B端的优势不再像之前那么明显。

以2009年为例，中国人均可支配收入首次突破1万元，同一时期，沃尔玛和家乐福快速扩张，前者在中国的门店数由不到150家增至近400家。而麦德龙则不到50家，且营收出现快速下滑。

2011年，麦德龙中国转C端，放弃会员制转型为大卖场，但系统、店型、动线设计并不适配，短暂增长后，其业绩还是走向了下滑，2018年95家门店的营收仅为209亿元。同时，麦德龙在全球市场都表现不佳，2018年，在全球的收入已从历史高点的655.29亿欧元，下滑到365.3亿欧元。

从那时起，麦德龙中国要“卖身”的消息开始在零售圈传开，潜在买家有复星国际、腾讯、阿里、大润发、苏宁、永辉、物美等。2019年11月，物美以19亿欧元（当时约149亿元人民币）收购了麦德龙中国80%的股份。

双方各有需求。麦德龙卖身转型是最好的选择。对于当时物美来说，退市三年，重新赶超需要快速扩张。当时物美已经收购了中国百安居和乐天玛特华北地区所有的门店。

其次是，C端会员制可见的增速。山姆、开市客是在 2019年之后才进入的快速增长期。以2019年为例，山姆在中国的会员数量达到220万，两年增加一倍多，会员费从每年150元涨至260元。开市客2019年才在中国开店，营业一个月付费会员数量已超过10万。当时还传出盒马要在上海开出第一家盒马X会员店。

物美也有会员制的执念。曾推出高端超市业态“尚佳”和以进口商品为主的GEC超市试水会员店，但都没有成功。在这方面，麦德龙有多年会员制的实操经验和用户数据积累。

麦德龙自身的体量也不容小觑。收购时，麦德龙在中国58个城市开设有95家门店。收购完成后，物美就对其进行了会员制改造。到2021年11月，北京所有的麦德龙门店都已只服务付费会员。

此外，麦德龙还有地产资源，与其他外资零售企业租门店使用的情况不同，麦德龙在中国一直是买地自建，面对不断上涨的商业地产租金，麦德龙的这些物业已经是非常稀缺的资产。

并入物美后，麦德龙两大业务商超和供应链一直保持独立经营，也在日后成为物美重要的资产。

二、靠什么上市？

物美科技上市失败后，张文中对物美集团的业务进行了重组。

物美科技原本的架构是物美Holding、物美商超、物美Sourcing，其中，物美Holding旗下的两个业务是麦德龙商业、麦德龙中国，物美商超旗下是物美综合超市。

重组后，物美科技旗下的零售业务及相关资产，包括物美超市、麦德龙中国转移至物美集团，仅保留麦德龙商业和物美Sourcing两大核心版块，向供应链服务公司转型。

麦德龙商业的业务是物流配送体系及商业地产，前者包括两个中央配送中心和16个区域配送中心、4个生鲜加工中心和100个本地履约中心。后者有近120万平方米的自持商业地产，目前主要是提供给麦德龙中国和物美综合超市使用。

物美Sourcing主要负责自有商品的开发，以及KA商品的供应链管理相关，这是零售行业商品力打造的关键。麦德龙供应链在2021年推出了宜客和麦臻选两大自有品牌，前者聚焦食品服务及配送解决方案客群，后者主要针对福利礼品客户和零售商。

今年6月中旬，麦德龙商业、物美Sourcing组合成一个新的联合体——麦德龙供应链，并在6月底向港交所提交了招股书。

零售行业很难谈得上有什么秘密，核心竞争优势就是供应链，山姆就是一个很好的例子，依靠沃尔玛的供应链和八百多家山姆会员店的供应链，再加上冷链物流基础，让山姆能上架性价比最高的产品，且很难被复制。

麦德龙供应链也是类似的逻辑，100家麦德龙门店、366家物美超市门店、304家物美便利店，背后都是麦德龙供应链，它还是中国第一家将国际质量保证标准，引入中国食品快消供应链行业的公司。

根据招股书，过去三年，麦德龙供应链营收分别为278亿元，271亿元和249亿元，毛利润分别为25.2亿元、26.3亿元及26.6亿元，经营盈利分别为2.9亿元、6.8亿元和6.8亿元。

具体到业务上，以2023年营收数据为例，零售商配送解决方案营收接近150亿元，占整体营收的60%，食品服务及配送解决方案、福利礼品解决方案营收在35亿元左右，合计占比28%；商品批发部分营收为19亿元，占比为8%。

按2023年的收入计算，麦德龙供应链是国内第二大食品快消供应链，以及零售供应链解决方案服务商。

麦德龙供应链的自有品牌也是正向增长。过去三年，其自有品牌一直保持两位数增速，今年第一季度，自有商品的销售额同比增长超15%。

麦德龙自有品牌

三、张文中的商业版图

张文中出生于1962年，山东青岛人，大学毕业于南开大学，之后又去了斯坦福大学，做系统工程学博士后的研究。

1993年，张文中回国创办了一家计算机公司，研发了一套针对零售企业的MIS系统和POS系统。1994年转做零售，此后一直奋斗在这条路上。

物美创始人张文中

张文中是一个对趋势把握很准的人，战略能力很强。从第一家物美店成立到上市，张文中踩中了中国零售从萌芽到快速爆发的节点。

出狱两年后，一场新零售大战在中国打响。一边是全国开了数百、上千门店的传统商超永辉、大润发，另一边是互联网资本与技术撑腰的盒马、京东七鲜、每日优鲜。张文中打出了收购策略，追赶物美错失的那几年。

同一时期，淘宝、京东摧毁了商超的盈利法宝后，张文中推出数字化平台多点Dmall，向数字化进军，他认定，未来会是一个线上线下一体化的时代。

2020年，进入中国市场20多年的山姆脱颖而出，成为仓储会员店的开店标准。张文中收购了麦德龙，重启会员制，转向C端。

今年，张文中在物美成立30周年发布会上宣布，要更深入搞数字化，推进“天天低价”。前一个是跟胖东来合作，后一个是取消传统的档期优惠，让消费者能一直享受低价。

“零售行业正在经历一场深刻的变革，技术创新和服务升级是未来发展的关键。”张文中说，“低价化是一个渐进过程。现在这样一个进程已经开始了。”

现在张文中手里，有1800多家多业态门店，包括物美、美廉美、麦德龙、百安居、新华百货、重庆百货、浙江供销等，除物美外，其余都是收购或者投资占股而来的资产。2024年胡润全球富豪榜中，张文中以200亿元身家位列榜单的1274位。

物美收购的新华百货

眼下，物美急需一个IPO。麦德龙供应链和多点都排在了港交所门口，其中多点已经是第三次冲刺IPO，估值30亿美元。

物美收购的重庆百货

麦德龙供应链背后的投资方有上達资本、IDG资本、中国光大、阿布扎比政府、招银国际、腾讯、联想等。IPO前，张文中持股73.31%，为公司的控股股东，IDG持股2.48%，腾讯持股1.55%，联想持股0.11%。

零售业已经很久没有IPO跑出来了，如果麦德龙供应链能成功上岸，对中国零售业来说将是一次极具意义的正反馈。