来源丨时代投研

作者丨陆海

编辑丨陈佳鑫

超四成企业撤单，仅一家受理，主板IPO市场经历了颇为特殊的半年。

Wind数据显示，IPO严监管下，今年上半年主板共有108家企业终止IPO，占年初排队IPO企业数量（229家）的四成以上，新增申报企业则仅有一家。

发行方面，今年上半年主板仅有12只新股发行，同比减少近七成。

严监管下也呈现一些好的变化，其中主板存量IPO企业池平均营收规模大增，净利润不达标的情况减少，新股超募和破发等现象也显著减少。

时代投研发现，市场近期已出现回暖迹象，6月20日，中国铀业股份有限公司（下称“中国铀业”）IPO申请获受理，标志着主板IPO受理破冰后，6月29—30日，主板又有多家企业更新财务数据，重启IPO进程。

严监管下百企撤单，存量池质量提升

年初以来，随着IPO市场监管持续收紧，IPO撤单数量也不断攀升。

Wind数据显示，年初主板排队的229家IPO企业中，今年上半年有108家企业终止IPO，占比超40%。具体来看，今年1—6月，主板撤单IPO数量分别为7单、5单、15单、13单、17单、51单，总体呈上升趋势，且在6月份达到了高点。其中，自4月12日“新国九条”发布以来撤单的企业数量就达到76家，占比超7成。

为了打造安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，以强监管、防风险、促高质量发展为主线，更好发挥资本市场功能作用，2024年4月，国务院印发《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（下称《新国九条》），随后沪深交易所同时发布《股票发行上市审核规则》的最新修订版（下称《新规》），主板IPO门槛明显抬升。

以财务标准为例，《新规》中上市标准一将近3年净利润累计1.5亿元上调到2亿元，近一年净利润从6000万元上调至1亿元，近3年现金流净额累计1亿元上调至2亿元，近3年营收累计10亿元上调至15亿元。对于已过会的企业，适用原规则，未过会的企业则适用新规。

而仅“近一年净利润超过1亿元”这一要求，就将不少企业挡在门外。

Wind数据显示，今年上半年撤回IPO申请的企业中，共有20家企业更新了2023年的财务数据，其中除先正达集团股份有限公司（下称“先正达”）外，其余企业均未过会。而在这20家企业中，2023年净利润低于1亿元的企业就有9家，占比近半。

除财务指标达不到新的门槛外，还有部分企业或因“清仓式分红”而撤回。目前，沪深交易所已将“清仓式分红”列入上市负面清单中。《新规》规定，“报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过80%；或者报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过50%且累计分红金额超过3亿元，同时募集资金中补充流动资金和偿还银行贷款金额合计比例高于20%，将不允许其发行上市”。

在上述20家企业中，东实汽车科技集团股份有限公司（下称“东实股份”）2023年净利润虽然达到2.51亿元，但仍终止IPO，或与违反分红规定有关。招股书显示，2020—2023年上半年，东实股份累计分红5.8亿元，占同期净利润总额的62.5%；并且东实股份此次IPO拟募资4亿元用于补流，占拟募资总额的22.25%。

大批企业撤单后，主板存量IPO企业池质量显著提升。

Wind数据显示，截至6月30日仍坚持排队的主板IPO企业中，已更新2023年财务数据的企业共有40家。2023年，这40家企业的平均营收和净利润分别为72.66亿元、13.02亿元。

作为对比，年初IPO排队企业（已更新2023年财务数据共60家，剔除极值先正达数据）的平均营收和净利润分别为29.73亿元、3.73亿元。其中，19家撤单企业（剔除先正达）的平均营收和净利润分别为21.83亿元、2.32亿元，其中8家净利润低于1亿元的准入线。相比之下，IPO存量池企业的平均营收规模明显更大、净利润明显更高。

超募及破发现象明显减少

在IPO市场严把入门关，撤单量大增的同时，上半年新股发行量也出现暴跌。

Wind数据显示，今年上半年，主板仅有12只新股发行，跟去年同期（38只）相比暴跌近七成。其中，6月26日C永臻（603381.SH）正式上市，成为《新国九条》后主板首只新股，标志着主板新股发行破冰。

从募资规模来看，3月15日，证监会发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》，要求从严监管高价超募，自那时起，截至目前主板未有新股超募，而“募不满”的新股却达到8只，占比近7成。其中，永兴股份（601033.SH）首发募资额为24.3亿元，比预期募资额（45亿元）少了20.7亿元，为今年上市新股中募资缺口最大的企业。

相比之下，去年上半年在主板上市的新股中，“募不满”的仅有7只，占比不到2成。其中，中信金属（601061.SH）首发募资32.97亿元，比预期募资额（40亿元）低了7.03亿元，为去年上半年上市新股中募资缺口最大的企业，但仍小于永兴股份。

“募不满”背后，对应的是部分企业发行估值偏低。据Wind数据统计，今年上半年8只“募不满”的新股中，首发市盈率（摊薄）低于首发时所属行业市盈率的共有4只，其中，广合科技（001389.SZ）首发市盈率（摊薄）仅为7.37倍，远低于行业市盈率（28.54倍）。

估值偏低也为“打新赚钱效应”回归创造条件。

Wind数据显示，今年主板上半年12只新股均未出现首日收盘破发的情况。相反，上市首日收盘价相对发行价翻倍的股票共有3只，占比达25%，包括雪祺电气（001387.SZ）、北自科技（603082.SH）、广合科技。相比之下，去年上半年38只新股中，有1只股票上市首日收盘破发，另外，上市首日收盘价翻倍的企业也只有3只，占比仅为8%。

下半年市场或缓慢回暖

展望下半年，IPO市场或将缓慢回暖。

事实上，近期主板IPO市场已出现不少回暖迹象。

6月20日，中国铀业IPO申请获深交所受理，成为今年上半年主板唯一受理的IPO企业。招股书显示，2021—2023年，中国铀业经审计的营业收入分别为89.06亿元、105.35亿元、148.01亿元；扣非前后归母净利润孰低者分别为7.59亿元、12.60亿元、13.02亿元。近三年营业收入累计为342.42亿元，不低于15亿元，符合主板上市标准一。

此外，Wind数据显示，6月29—30日，短短2天时间共有77家IPO排队企业更新财务数据，重启IPO进程，占排队IPO企业（119家）数量的比重超六成。相比于撤单企业，这些企业显然更有信心面对严监管的挑战。

Wind数据显示，上述77家企业中，共有27家披露了2023年的业绩，其平均营收和净利润分别为74.35亿元、11.60亿元，且无一家企业2023年净利润低于1亿元。其中，新特能源股份有限公司2023年以51.18亿元的净利润居首。

综上，时代投研认为，随着沪深主板恢复上市受理以及多家企业重启IPO进程，主板IPO市场破冰，下半年主板IPO市场预计将进一步回暖。不过，在排队企业明显减少的情况下，下半年IPO过会及新股发行预计不会大幅提速，将呈缓慢回暖态势。

（全文2554字）

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