文 | 源媒汇，作者 | 柯基，主编 | 苏淮

米哈游新作《绝区零》上线前夕，悄然加码了投融资业务。

6月24日，注册规模约5.12亿元的“上海元创未来私募基金合伙企业（有限合伙）”（以下简称“元创未来私募基金”）落地上海徐汇区。

“元创未来私募基金”的执行事务合伙人为上海临方股权投资管理有限公司、上海孚腾私募基金管理有限公司，其它出资方也身份多元，包括商汤科技（00020.HK）、米哈游、B站（09626.HK，NASDAQ：BILI）等三家科技公司，主投方向为人工智能、元宇宙等硬核科技领域。

其中，米哈游位列国内游戏公司的第一梯队，已经能够威胁到腾讯（00700.HK）、网易（09999.HK，NASDAQ：NTES）两大巨头的地位。而腾讯为防止米哈游的进一步渗透，曾一度全面围剿该公司。

就是如此成功的一家游戏公司，反而对投资游戏行业的上下游不感冒，偏偏对硬核科技情有独钟。

对于腾讯来说，米哈游将游戏业务的权重全部放置到自研能力上，间接放弃了对于非二次元的渗透与争夺，得以让自己安心进行战略收缩。

“老二次元”的新思路

关于投融资的逻辑，米哈游从布局游戏产业链的上下游，转向了硬核科技。

在《原神》取得成功后，米哈游手持重金开始进军游戏产业链的上下游，投资了心动网络、奥秘之家、魔剑网络、阿佩吉等多家企业；针对产品开发的各个环节，米哈游投资了游戏画师平台米画师、游戏配音团队奇响天外，以及游戏引擎商Unity中国。

针对游戏产品的相关衍生产业链，米哈游投资了湃思文化、IPSTAR潮玩星球、超级玩咖等公司。

直到2020年年底，米哈游一改投资风格，开始转向硬核科技，在云计算、脑机接口、核聚变、半导体、商业航天等领域频频出手。同时，米哈游组建了10人左右的逆熵工作室，负责人为刑骏博士。该工作室首次公开露面，便跟脑机接口项目息息相关。米哈游还投资了数家元宇宙产业链上的企业。

在大模型概念风靡之前，米哈游投资了AI创业公司Minimax、入股定位“社交元宇宙”的Soul、投资云游戏技术服务商蔚领时代。在商业航天领域，米哈游参与了东方空间的A轮融资；在半导体氮化镓外延材料研发商晶湛半导体的C+轮投资中，也能看到米哈游的身影。

据天眼查的相关信息显示，米哈游的公开投资事件共计31起，其中25笔投资都是在2020年后出手的。

此外，米哈游也在通过LP方式加码硬核科技的投资。其中，歌尔股份（002241.SZ）发起设立的CVC同歌创投，米哈游、字节跳动、三七互娱（002555.SZ）、钟鼎资本、中金资本等机构参与了第一支基金的组建。到目前为止，这支基金投资了10家企业，包括清华系AI公司无问芯穹、山东半导体设备公司思锐智能，XR 领域初创公司万有引力GravityXR等。

2023年9月，蔡浩宇不再担任米哈游法定代表人与董事长，由刘伟接任，此举将进一步加速米哈游入局硬核科技的步伐。米哈游对外表示：“蔡浩宇将投入更多的精力在前沿科技的研究与应用、新项目研发，以及串联国内与海外研发资源上。”

对于米哈游来说，进军硬核科技领域固然有着更为长期的规划，但放弃了对游戏产业链上下游的投资，意味着米哈游在中短期内的营收，将由公司的自研能力来决定。

工业化托底

米哈游的自研能力，自《原神》爆火之后就被视为行业标杆。

对于公司自研能力的叙事，米哈游并没有强调研发团队的创意，而是归功于公司的工业化能力。刘伟在2019年时就曾表示，游戏要做大做强必须要建立一条工业化生产的产品管线，持续不断地生产出大量高质量的内容。

关于工业化，米哈游设定了标准化、工具化、自动化、平台化、智能化五个阶段目标。工业化的最终导向，便是能够大批量稳定生产高质量的游戏产品。因此，米哈游的PM（项目管理）闻名整个游戏行业，他们通过对生产流程的拆分与管理，实现了生产线的高利用率。

在这套工业化体系成熟之前，米哈游的游戏研发是确立二次元这个大方向之后，通过单线产品不断“磨”出来的。2012年《崩坏学园》的推出，确定了米哈游重视美术、音乐、剧情的特点；后来的《崩坏2》与《崩坏3》，让米哈游在这些方面的造诣更进一步提升，让《原神》即便是一个全新IP，也能继承前辈们的精髓。

如果米哈游要让现有的研发体系发挥出最大效率，就很难跳出二次元题材的框架。那么在游戏行业进入到存量市场阶段，也就意味着米哈游在《原神》之后的作品，都是在一个没有活水进入的用户池里去薅羊毛。

根据游戏工委发布的2020年、2021年、2022年的《游戏产业报告》显示，中国游戏产业在三年内的实际销售收入增长率分别为3.7%、6.4%、-10.33%，市场天花板已现。

“米哈游现在最大的问题，就是要开新题材和新赛道，二次元的池子就那么大，上的新品越多，反而增长的边际效应就越差。”有游戏公司高层对源媒汇表示。

米哈游在《原神》之后的作品，往往出现高开低走的现象。2023年4月26日，米哈游上线了新游戏《崩坏：星穹铁道》，被公司上下视为能比肩《原神》的爆款。

然而，《崩坏：星穹铁道》的热度却高开低走——上市首周的下载量与收入两大指标，双双优于同期的《原神》；2023年7月之后，中国手游海外下载量TOP 30中，已无该作的身影。

即将上市的新作《绝区零》，目前全球预约人数突破4000万，延续着《崩坏：星穹铁道》的高开表现。只是依旧是在米哈游的二次元舒适区内，增长的上限相对有限。

“在没有新的活水进来的情况下，新作的增长还会分流掉《原神》的部分用户。”上述游戏公司高管坦言。

腾讯放下执念

腾讯对于米哈游的态度转变，在客观上降低了米哈游开拓新题材的成功率。

《原神》的异军突起，曾一度让腾讯寝食难安，势要做出自己的《原神》，开始从各个方面来围剿《原神》和米哈游。

2021年，腾讯投资了超100家游戏公司，其中近1/5是二次元游戏公司。原米哈游技术总监和艺术指导贺甲，也被IEG（腾讯互动娱乐事业群）招至麾下，在腾讯天美工作室带队研发代号为NXS的二次元开放世界游戏。该项目被外界视为对标《原神》的旗舰作品。

从2021年至2023年，腾讯推出的20多款游戏都紧紧围绕二次元和开放世界题材展开。2023年发布的18款新作中，有1/3是二次元游戏。

在那段时间，每逢腾讯公司创始人马化腾提及游戏业务，都会拿出《原神》来说事，以至于IEG内部的会议都创造出“含原量”一词。

不过时间来到2024年之后，腾讯风向大变。在年初的IEG内部员工大会上，以腾讯高级副总裁马晓轶为首的管理层，基本不再提及《原神》，甚至将《崩坏：星穹铁道》作为“反面教材”。

马晓轶为游戏业务在2024年定下的战略基调是：在守住基本盘的前提下探索新赛道。IEG的目光将聚焦在自己的优势项目和中等投资的垂类项目。

在5月的腾讯游戏年度发布会上，腾讯游戏发布了旗下34款游戏产品的最新动态，几乎没有任何二次元的痕迹。

这样一来，米哈游虽然在二次元的赛道中压力骤减，但也很难在腾讯采取集中收缩的情况下，去攻克腾讯的强势领域。

以目前的布局情况来看，腾讯通过自研以及投资的方式，几乎涵盖了时下所有的主流游戏类型，米哈游若想再度复制《原神》的成功，难度可想而知。

“你们可能没有注意到一个细节，《原神》崛起的时候，适逢智能手机疯狂内卷堆料加5G普及，导致在基建上支持《原神》这种做得更重的（游戏）普及。”某游戏大厂策划对源媒汇表示，在腾讯与网易都开始收缩之时，目前还难有底层硬件技术上的红利，米哈游如果不启动“钞能力”来收购相关团队来开拓赛道，怕是更难突破。

换言之，就是腾讯能够允许米哈游再造一个《原神》，但仅限于在二次元的领域内。而放弃了收购游戏产业上下游的米哈游，无疑正中腾讯下怀。