文 | 张佳儒

IPO搁浅三年后，贵州国台酒业集团股份有限公司（以下简称“国台酒业”）上市的热情没有消退。

6月19日，贵州省2024年度上市挂牌后备企业名单公示。根据名单，全省共有157家企业进入上市后备企业库，包括国台酒业在内的7家酒类相关企业入选。

根据《贵州省上市挂牌后备企业资源库设立和管理办法》，入库企业应当“上市挂牌意愿明确，规划清晰，并积极推进相关工作”。不按时报送资料、更新信息以及不接受管理的,将被退出后备库管理。

值得注意的是，国台酒业已经连续四年入选后备名单，可见公司对于上市的热情。2021年6月，国台酒业在业绩数据一片大好的情况下，主动申请终止审查IPO。

不久前，国台酒业二代闫凯境接班，上市重任落在了闫凯境的肩上。IPO搁浅这三年时间，国台酒业留给市场诸多疑问。

业绩炸裂，IPO却戛然而止

国台酒业诞生于贵州省茅台镇，是政府授牌的茅台镇第二大酿酒企业。茅台镇有“中国酒都”的称号，贵州茅台、习酒等酱香白酒企业都坐落于此。

2001年，贵州茅台在A股上市后，“A股酱香白酒第二股”一直空缺，国台酒业一度是最有潜力的争夺者。

国台酒业官网显示，2008年到2012年，国台酒业确立“贵州国台酒·酱香新领袖”的品牌定位，销售、品牌第一波爆发式增长，2011年利税3个亿，2012年利税6个亿，谋划主板上市。

可见，早在十几年前，国台酒业就确立了上市的目标。

2018年11月，国台酒业公开上市计划：力争在2020年，也就是“十三五”的收官之年，如期实现A股主板IPO，有望成为贵州第二家白酒主板上市企业。

国台酒业的底气是什么？

2020年5月，国台酒业披露招股书，揭开了业绩的庐山真面目：2017至2019年，国台酒业营收分别是5.73亿元、11.76亿元、18.88亿元，同期归母净利润是0.71亿元、2.47亿元、3.74亿元。

2021年7月披露的上市辅导备案材料显示，国台酒业2020年营收40.05亿元，归母净利润7.43亿元。2022年1月，国台酒业在2022年全国经销商大会上称，2021年，公司取得了含税销售额过百亿的成绩。

含税销售额过百亿，并非营收百亿。2022年11月22日，贵州茅台曾公告，公司茅台酒含税销售收入于11月21日达1005.69亿元，对应的营业收入为894.08亿元。

由此可见，国台酒业含税销售额百亿，虽然并非营收百亿，但对应的营收已经接近百亿。

国台酒业业绩炸裂，IPO却戛然而止。2021年6月，国台酒业主动申请终止审查IPO。

对于国台酒业撤回IPO，当时有媒体报道，国台酒业方面表示，撤回申请主要因为公司发展较快，之前的募资规模已经不适合未来发展，公司需要扩大募资规模。

根据招股书，国台酒业拟募资25亿元，用于年产6500吨酱香型白酒技改扩建工程项目和补充流动资金。

撤回IPO后，国台酒业董事长闫希军曾表示，计划调整完最晚当年（2021年）10月底再报IPO。

2021年7月，贵州监管局发布了国台酒业IPO辅导备案材料，距离公司暂停IPO不到一个月。然而，国台酒业的IPO此后没了下文。

至今，国台酒业IPO搁浅了三年时间，未来上市的重任，落在了二代闫凯境的肩上。

2024年5月底，国台酒业董事会会议决议，“酒二代”闫凯境接替其父闫希军成为国台新任董事长。闫凯境出生于1979年，拥有英国雷丁大学国际证券、投资与银行专业硕士学位，并于天津中医药大学获得中药学博士学位。

闫凯境接班不久，国台酒业再次入选贵州省上市挂牌后备企业名单，意味着公司“上市挂牌意愿明确，规划清晰，并积极推进相关工作”。

诸多疑问待解，IPO重启未公开时间表

上次IPO，国台酒业早在2018年11月就公开上市计划，预期2020年上市。对于未来IPO，国台酒业低调很多，至今未给出时间表，且诸多疑问待解。

2017年至2020年，国台酒业业绩呈现黑马表现，如今业绩如何？

2022年全国经销商大会上，国台酒业方面宣布，2022年计划目标含税销售额115亿左右，不追求高速度，要更加稳健和健康的100亿。

在2024年经销商大会上，国台酒业也透露部分经营成绩：2023年，国台国标酒取得新突破，销售量同比增长54%，动销增长49%；国台十五年销售量同比增长18%，动销增长9%。去年，国台下沙投产2万吨，其中智能酿造突破1万吨，储存年份基酒8万余吨。

国台酒业还称，国台国标酒的销量在广东等6省实现翻番，河南、山东等12省实现50%以上增长。国台国标酒开瓶率在广东同价位段保持第一。2024年，国台国标也有更高的目标，称“打造国台国标百亿级大单品”。

不过，对于大单品国台国标酒等的具体营收数据，以及2022年至今的公司的营收和净利润数据，国台酒业未有披露。国台酒业的业绩中，持股经销商的贡献，也是一个谜。

招股书显示，2017年至2019年，国台酒业持股经销商分别贡献了2.82亿元、6.29亿元、6.91亿元的销售金额，占经销收入的比例分别是57.40%、55.70%、38.04%。经销收入是国台酒业的主要收入来源，比如2018年和2019年，经销收入占白酒收入的97%。

在反馈意见中，证监会特别指出经销商持股问题，要求国台酒业补充披露相关信息，并解释是否存在利益输送、或通过持股经销商调节利润等行为。直到今日，未见国台酒业回复的文件。

国台酒业最为外界关注的疑问，则是与经销商关系如何？

2021年6月，国台酒业IPO撤回后，外界传出国台酒业和部分经销商不和。近期，在国台酒业官方文章中，国台酒业与经销商一片融洽，比如在2024年经销商大会上，公司称“把经销商捧在手上、记在心里，当家人对待。”

国台酒业还称，2024年的一个重要任务就是要让经销商卖酒更容易些、赚钱更容易些、赚得更多些，通过让经销商赚钱，助力国台的高质量发展。

对于上市地点的选择，外界传出不同的声音。2023年2月，有消息称国台酒业考虑去港股进行IPO，融资规模为5亿美元。对此，国台方面回应称，以正式公告信息为准，公司目前无法正面回应。

近几年，A股白酒板块始终未能扩容，珍酒李渡2023年在港股上市，成为“港股白酒第一股”。国台酒业会选择冲刺A股“酱酒第二股”，还是像珍酒李渡一样去港股上市，是一个悬念。

综合来看，国台酒业再次入选贵州省上市挂牌后备企业名单，说明公司上市热情依旧，但诸多谜题待解。未来，国台酒业何时重启IPO，去哪里IPO，业绩是否延续此前的黑马表现，值得关注。