湘财证券：理性审视茅台批价波动，聚焦长期价值

6月14日，飞天茅台当年原装批发参考价为2550元/瓶，较前一周下跌6.25%，飞天茅台当年散装批发参考价为2230元/瓶，较前一周下跌9.72%。受茅台批价下降影响，白酒板块回调压力较大，市场情绪偏向悲观。

然而，应该理性看待茅台批价下跌，5月是白酒消费的相对淡季，需求端相对比较疲弱，商务需求恢复较慢，加上近期电商平台补贴力度加大，市场信心不足，黄牛恐慌性抛售，多因素叠加影响茅台批价。

目前，茅台已经采取一系列控量稳价措施，包括暂停1499元的企业团购政策、暂停375ML巽风酒的投放。随着电商促销活动的逐步结束，以及供给端控量稳价策略的实施，预计茅台的批价将逐步恢复稳定，市场情绪也将随之回稳。

国元证券：白酒行业复苏进行时，配置价值显

白酒的消费粘性有目共睹，而白酒板块估值正处于高性价比区间，配置价值凸显。

消费市场持续复苏，白酒库存消化进入正循环。2022年12月短期消费场景波动影响开瓶率，导致社会库存增加，影响白酒批价及经销商渠道利润和周转周期；而随着社会经济在2023年下半年逐步恢复常态，白酒社会库存逐步进入正循环消化过程，2023年，我国社零总额同比+7.2%，其中烟酒社零同比+10.6%，本轮周期已进入筑底回升过程。2024年1-4月，随着消费市场持续复苏，我国烟酒社零增速领先于整体社零增速，同比增长11.7%。

全国名酒和区域名酒各自占据对应圈层的头部，无论是在品牌势能层面，还是在经销商粘性层面，都拥有更强的安全边际，在白酒消费粘性支撑的空间中，在行业调整期的横向挤压式增长中，名酒的市占率正在持续提升。

本轮库存消化周期中，从行业内部看，各上市酒企业绩已有所分化，高端酒企、部分区域领先酒企收入维持双位数增长（贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒2022年至今每个季度均保持正增长，贵州茅台、今世缘2022年至今每个季度均保持双位数增长），部分酒企已主动消化库存。

申港证券：酒企主动调整或平滑波动，股息与估值均具备吸引力

普飞批价是白酒市场行情的短期关键变量，3月下旬以来降幅较大压制市场表现。主要原因为需求端不振叠加阶段性渠道变动影响。

23年以来酒企旺季要销量、淡季挺价格，渠道库存压力加大。批价反映供需关系较为直接，且数据获取方便，较容易影响投资者对后续基本面的信心。

我们认为批价作为单一市场类指标主要反映过去的情况，难以综合反映酒企营销动作和预测后续基本面走势。24年行业面临着主力增长场景是否能顺利切换、价位和香型的降级替代等问题，目前存在不确定性引发市场担心。

当前市场对白酒板块的核心关注点在于未来基本面的波动，我们认为当前时点与上一轮白酒调整时期相比，波动有望得到平滑的有利因素主要在于：行业产能集中度和营收利润集中度已较大程度提高；龙头酒企渠道短板补齐，市场化程度已较高可减少对单一渠道的依赖；数字化能力较好，营销控盘能力较大程度提高；酒企主动进行大单品挺价、向延伸价位要销量，营销动作促动销等。

声明：本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。市场有风险，投资需谨慎，请独立判断和决策。

（搜狐酒业综合6月19日-6月21日各大券商研报整理，编辑/闫思羽）