作者：于博 等

事件描述

北京时间2024年6月13日凌晨，美联储6月议息会议以12： 0的投票结果决定不调整联邦基金利率的目标区间，维持在5.25%-5.5%，同时开始放缓缩表节奏，将美债的减持上限从600亿美元/月降至250亿美元/月。

核心观点

1. 6月议息会议上美联储如期继续维持利率不变，会议声明将措辞从通胀“缺乏进一步进展”修改为“取得温和进展”，但降息信心尚不充足。

2. 与3月会议相比，本次美联储未对经济预期作出任何调整，但由于观察到通胀数据中凸显的滞后性，美联储上修了今明两年的通胀预期。

3. 相较于3月会议，本次会议公布的点阵图明显上移，反映委员们对于今年降息的次数预期下修且立场趋于收敛，年内降息概率走低。

4. 总体而言，美国经济有所降温，通胀回落但就业市场依然强劲，这样的组合令美联储继续静观其变，也意味着年内留给美联储降息的空间已十分有限。

目录

1.维持利率不变，降息信心尚不充足

2.维持经济展望，上修通胀预期

3.利率预期上移，年内降息概率走低

4.联储观望立场给降息热情降温

以下是正文

维持利率不变，降息信心尚不充足

美联储在6月议息会议上连续第七次宣布维持利率不变，符合市场预期。议息会议结果公布前夕的通胀数据为美联储带去了好消息，与上次的议息会议声明相比，本次会议声明将措辞从通胀“缺乏进一步进展”修改为“取得温和进展”，但仍然强调“在对通胀持续朝着2%目标回落的信心增强之前，下调目标区间是不恰当的”，意味着美联储仍需要更多类似本月的通胀数据以建立起降息信心。

总的来说，尽管美联储继续认为实现就业和通胀双重目标所面临的风险正趋向更好的平衡，但今年以来整体不尽如人意的通胀走势为美联储的决策前景增添了更多不确定性。

维持经济展望，上修通胀预期

与3月会议相比，本次美联储未对经济预期作出任何调整，仍预计2024、2025年和长期实际GDP增速预期分别2.1%、2%和1.8%。但将2025年以后的失业率预期均分别上修了0.1pct，或意味着中期来看美联储官员们认为劳动力市场走弱仍是大概率事件。

此外值得注意的是，本次公布的SEP中，官员们关于通胀的预期有明显修正。由于观察到通胀数据中凸显的滞后性，美联储上修了今明两年的通胀预期，将2024年的PCE和核心PCE的增速预期分别上修0.2pct、0.2pct至2.6%、2.8%，对2025年的PCE和核心PCE增速预期也从2.2%上调至2.3%。

利率预期上移，年内降息概率走低

相较于3月会议，本次会议公布的点阵图明显上移，反映委员们对于今年降息的次数预期下修且立场趋于收敛。其中，8名委员预期年内将至少降息2次（每次25BP）至4.75%-5%的区间中，另外7名委员则预期年内降息1次，还有4位委员预期年内利率不变。

鲍威尔在新闻发布会上表示，目前没有任何委员认为还需要加息，但由于经济反复从两个方向出人意料，必须继续观察更多的数据表现，或许需要好几个理由来共同支撑降息决定。同时，明年的点阵图也继续上移，或意味着面对居高不下的通胀表现，美联储委员不得不一再上调中期利率水平预期。

联储观望立场给降息热情降温

本次议息会议召开前，市场已基本定价联储将耐心维持利率不变，核心关注点在于美联储官方对于未来利率的指引，而尽管鲍威尔证实了5月的通胀数据是一份好消息，但仍然不够，点阵图则显示年内降息次数大概率有所压缩，因此决议公布后，市场过于乐观的降息热情受到打击，美债、美元回弹，美股收涨。

总的来说，美国经济有所降温，通胀回落但就业市场依然强劲，这样的组合令美联储继续静观其变，也意味着年内留给美联储降息的空间已十分有限。往前看，我们认为美联储年内至多降息一次，因此：1）美股盈利仍有支撑，美元短期继续强势，美债利率上行压力加大；2）国内降息空间仍受外部因素掣肘。

风险提示

1、美国财政支出规模超预期：临近2024年美国总统大选，为了增加对经济的支持力度以获取连任资格，美国财政支出有超预期的可能性。

2、全球地缘政治风险加剧：全球范围内冲突和博弈存在不确定性，增加了金融市场动荡的风险。

研究报告信息

证券研究报告：利率预期上移，降息空间收缩——2024年6月美联储议息会议点评

对外发布时间：2024-06-13

研究发布机构：长江证券研究所

来源：券商研报精选