“前两年买了一只养老基金，每月定投到现在，‘绿’到我已经淡定了。”个人投资者赵合（化名）这样告诉第一财经记者。而另一位投资者王琦（化名）则表示自己持有的养老基金产品表现稳健，但目前产品仍显吸引力不足。

随着一年半时间的运行，个人养老金基金产品的业绩出现了一定分化。Wind数据显示，截至6月12日，在2024年以前成立的179只养老基金Y份额产品中，有近七成产品自成立以来的业绩未能收正，业绩首尾相差已经超过23个百分点。此外，自成立以来的业绩跑输基准的养老基金Y份额产品超过八成，其中不乏头部公司旗下的资深基金经理管理的产品。华夏养老2045三年Y跑输基准逾20个百分点，华夏养老2040三年Y、华夏福源养老目标日期2045三年持有Y、银华尊和养老2030三年持有Y这三只产品均跑输基准超过15个百分点。

在业内人士看来，养老目标基金的发展，本应是星辰大海，但目前阶段仍需低头赶路。从当前投资者自身的养老投资意识、投资的获得感与体验，包括市场本身的成熟度来说，都还需要各方面再做努力，重建信任。

七成Y份额年内业绩收正

在经历了市场回调、反弹、再度步入震荡等一系列行情后，这些个人养老金基金产品的业绩分化明显。Wind数据显示，截至6月12日，除今年成立的14只产品外，179只养老基金Y份额产品的年内平均回报率为0.49%。

其中，年内业绩收正的基金数量达到125只，数量占比近七成。其中，今年以来表现最好的国泰民安养老2040三年Y年内累计上涨7.61%，天弘永裕平衡养老目标三年Y的年内收益为4.99%。此外，嘉实安康稳健养老目标一年持有Y、博时颐泽平衡养老三年持有Y、招商和享均衡养老目标三年持有Y等8只产品的年内收益超过3%。

另外，年内收益亏超1%的养老目标基金Y份额则有34只，6只跌超5%。具体而言，年内跌幅最多的是华夏养老2055五年Y，该基金年初至今的累计回报为-9.65%。而华夏福泽养老目标2035三年持有Y、华夏养老2045三年Y、华夏养老2040三年Y、华夏福源养老目标日期2045三年持有Y、工银养老2050Y等5只的年内跌幅在6.7%至8.1%之间。

记者注意到，在上述6只业绩暂时落后的产品中，有5只是华夏基金旗下的基金经理许利明管理的。数据显示，他管理的另一只华夏安盈稳健养老目标一年持有Y的年内回报为2.16%。截至今年一季度末，这6只养老基金Y份额的合计规模为9.87亿元。

从公开履历来看，许利明是股票基金经理出身，证券从业经验已经超过25年，投资经理年限也将近有10年。在公募基金公司任职前，他历任北京国际信托投资公司投资银行总部项目经理、湘财证券资产管理总部总经理助理、北京鹿苑天闻投资顾问公司首席投资顾问等。

工银养老2050Y则更换过基金经理，在此之前基金经理是周崟，他在今年1月5日离任，任职总回报为-10.56%；而现任基金经理徐心远于2016年加入工银瑞信基金，目前投资经理年限还不足三年。

拉长时间线来看，养老基金Y份额产品的整体业绩表现则更为逊色。Wind数据显示，截至6月12日，在上述在2024年以前成立的179只基金中，有57只产品自成立以来累计收益为正，占比31.84%。也就是说，有近七成产品已经出现了不同程度的亏损。

其中，总回报超过4%的产品有3只，分别是中欧预见养老2025一年持有（FOF）Y、兴证全球安悦稳健养老一年持有Y、平安稳健养老一年Y。上述产品自2022年11月成立以来累计回报分别为4.78%、4.37%、4.24%。而同期成立的华夏福源养老目标日期2045三年持有Y自成立以来的累计跌幅为18.31%，业绩首尾相差已经超过23个百分点。

超八成产品跑输基准

自个人养老金基金政策落地以来，各基金公司踊跃增设个人养老金专属Y份额抢占个人养老金市场，产品数量持续稳步扩容。经过一年半的发展，Wind数据显示，截至6月12日，个人养老金基金Y份额的产品数量已经从129只增至193只。

虽然养老Y份额的数量在增长，但规模压力却始终如影随形。据第一财经统计，上述产品的合计总规模为65.06亿元，平均规模为3371万元。其中有超过50只Y份额产品的基金规模不足百万元，甚至有18只的规模在10万元以下。这也意味着，想要通过个人养老金制度实现规模拓展，并非易事。

有多位业内人士与记者交流时表示，个人养老金产品冠名“养老”，实际上仍属于风险厌恶程度较高的理财产品，参与个人养老金业务的居民大多希望获得稳定的回报，因此长期业绩表现不好、投资人体验不佳、参与热情不高，产品自然“叫好不叫座”。

不可否认的是，近年来权益市场震荡不断，导致权益基金投资者持有体验不佳。有业内人士认为，目前FOF产品的基金组合普遍与A股的相关性偏大，多资产多策略配置的分散和对冲效果不明显。

一位养老FOF基金经理告诉记者，虽然市场状态不同，投资难易程度不同，但基金经理是要努力在业绩基准上创造出超额。“从产品设计，到投资管理，再到绩效归因的产品运作全生命周期中，业绩基准是非常重要，且贯穿其中的考量要素”。

从这一维度来看，Wind数据显示，截至6月12日，目前只有26只养老基金Y份额产品自成立以来的业绩跑赢基准，占比仅为14.5%，跑输基准10%以上的产品有21只。其中，华夏养老2045三年Y自成立以来累计跌幅为18.15%，跑输基准超过20个百分点。华夏养老2040三年Y、华夏福源养老目标日期2045三年持有Y、银华尊和养老2030三年持有Y均跑输基准超过15个百分点。

“这与产品的设计和权益资产配置比例有一定关系，有些比如2040或者2045这样的产品，开始会配置较高的权益仓位，提高基金的进攻性的同时波动也会变大。”华南一位拥有多只养老产品的基金公司人士对记者表示，目标日期型基金的资产配置策略，是随着投资人生命周期的延续和目标日期的临近，投资风格相应地从“进取”，转变为“稳健”，再转变为“保守”，权益类资产比例逐步下降。

以华夏养老2045三年Y为例，Wind数据显示，穿透资产之后，该基金在2022年底的股票占基金资产配置的60.78%，在2023年12月底时，这一数字则为55.73%。但值得注意的是，目前各类产品对于仓位的下滑设置并不统一。

缺乏的是信任

“核心关键仍在业绩。有些产品运行至今仍持续亏损，这不仅让持有人不满，也会让观望的投资者更加避之不及。”一位券商系基金人士与记者交流时表示，个人养老金遇冷有多方面的原因，除了业绩以外，产品的封闭期相对较长，虽然初衷是让投资者长期持有，但以现在的投资环境而言，投资意愿就更小了。

他进一步分析称，国内投资者以稳健居多，但购买基金大多也是为了“赚钱”，但从这个角度而言，显然这类产品竞争力有限；另一方面，并非所有的年轻人都有意识和意愿为养老规划、购买养老金融产品，而12000元免税额度的吸引力也并不高。

那么，投资者又如何看待这类产品？第一财经记者采访了数位个人投资者。赵合告诉记者，有时候打开个人养老金账户看到亏损，本来不高的投资意愿就更低了。当被问及是否还会继续购买时，他则表示，目前这类产品不太符合自己的预期，暂时不会再进行购买了。

“虽然我持有的产品表现还可以，但也不会再买了。”王琦则告诉记者，此前开户是为了帮朋友的忙，购买产品的时候也没有做攻略，是随便选的，目前这类产品对他的吸引力不高，暂时也没有太大的兴趣。

此外，对于部分表示“不会购买”的投资者而言，背后存在税收优惠太低、产品持有年限过长、对产品认知不足等问题。而“会考虑购买”的投资者则表示，养老基金是长期投资的，自己购买时会慎重考虑，做一些准备和了解，来选择适合自己的产品。

“如果能建立客户信任，帮助投资者在市场波动的低点增加配置，则客户的实际盈利体验也将随之改善。”在前述FOF基金经理看来，FOF可以借鉴基金投顾的充分投资者教育、密切投资者服务两个优点，在基金净值曲线之外要效益。

华南一位基金业人士则对记者表示，我国资本市场本身仍在发展过程中，要取得稳健的可持续的超额收益，对管理人的投资管理能力其实要求比较高，也需要更多配套政策的支持。“养老目标基金的未来，无论是参考海外还是逻辑推演，应当是一片星辰大海，但现阶段来看，还需要行业‘翻山越岭’。”（来源：第一财经）