近日，上海益诺思生物技术股份有限公司（以下简称“益诺思”）科创板IPO已注册生效，A股CXO赛道即将迎来新成员。

益诺思是一家专业提供生物医药非临床研究服务为主的综合研发服务（CRO）企业，服务内容主要涵盖生物医药早期成药性评价、非临床研究以及临床检测及转化研究三大板块，其中非临床研究板块具体包括非临床安全性评价、非临床药代动力学研究、非临床药效学研究。

值得注意的是，益诺思近年的业绩增长较大程度依赖于实验用猴的价格上涨，公司甚至直到2022年都没有研发部门和专职研发人员，而是全部采用兼职研发模式。公司作为科创型企业的研发创新实力究竟如何，或许仍有待进一步检验。

信披涉嫌误导夸大，疑不符合科创标准

尽管益诺思属于医药研发服务行业，但公司直至2022年都没有独立的研发部门和专职研发人员，全部采用兼职研发模式。招股书显示，公司将从事自主项目或是客户受托项目的研发工作的相关人员全部归为研发技术人员，2021年末属于研发技术人员范畴内的相关人员共794人，占员工总数的83.05%；2022年末为912人，占员工总数的81.43%；2023年末为852人，占员工总数79.26%。（见图一）

图一：益诺斯员工专业结构

2022年，益诺思成立技术创新中心形成专职研发团队，专职从事自主研发活动。根据公司问询函回复，2022年末和2023年末，公司技术创新中心共有70位、66位专职研发人员（见图二）。若照此计算，公司研发人员占当年员工总数分别为6.25%、6.14%，低于10%的科创属性评价要求。

但与此同时，公司又表示2022年末自主研发工时占比＞50%人数为117人，占总员工人数的比例为10.45%；2023年末自主研发工时占比＞50%人数为119人，占总员工人数的比例为11.07%，因此符合科创属性相关要求。

图二：益诺斯技术创新中心员工情况

仅针对研发人员的划分，益诺斯就弄出了三套标准，确实令人倍感迷惑。如果按照专职研发人员的数量计算，那么公司则不符合科创属性要求；如果按照自主研发工时占比＞50%人数计算，则意味着公司至今依然有不少“兼职研发人员”，公司设立的所谓“专职研发团队”只是虚有其名。

我们还注意到，招股书披露称，公司已取得GLP试验类型资质为12项，相比于行业头部公司在安评领域资质更为全面。而《药物非临床研究质量管理规范》中的规定试验类型仅有10项，与公司披露信息存在不一致，这也引发了监管的追问。

对此益诺思表示，披露时将资质情况根据实际取得情况进行了细分，最终表现为12项非临床安全性评价资质，并称合行业内惯例。然而，监管在问询函中还提及“相比较同行业可比公司，发行人GLP资质的全面性，是否构成发行人在非临床安评业务方面的显著优势并作说明”，对此公司却避而不答。由此可见，益诺斯的信息披露恐怕不够真实客观，有夸大自身优势、造成误导的嫌疑。

业绩成长性不足，募资建楼“画大饼”

益诺思近年来业绩增长较快，然而这一成绩却依赖于储备实验用猴的价格上涨。实验猴是益诺思开展业务的主要原材料，2020年至2022年度，以实验用猴为代表的实验动物采购价格由2020年的2.73万元/只上涨至2022年的10.78万元/只，同期公司涉及使用实验用猴的业务产生的收入分别为1.17亿元、2.6亿元和4.1亿元，占主营业务收入的比例分别为35.12%、44.77%和48.00%，呈逐年提高态势。

2023年，猴价开始下跌，至年末较年初下降约三成左右。不过2023年，益诺思的涉猴业务仍在增长，营收占比已过半，达到52.59%。对此公司表示，涉及使用实验用猴的业务为公司业务板块中重要构成部分，但并不对该单一业务产生重大依赖，实验用猴价格下降对经营业绩不会产生决定性影响。

图三：益诺思人涉猴业务收入贡献度情况

此外值得注意的是，报告期内益诺思对于政府补助也存在较高依赖。2021年至2023年，公司计入当期损益的政府补助金额分别为4,305.41万元、3,909.13万元和2,453.26万元，占当期利润总额的比例分别为45.79%、27.57%和11.59%。

募投计划方面，益诺思计划投入10.45亿元用于益诺思总部及创新转化中心项目、3.8亿元用于高品质非临床创新药物综合评价平台扩建项目、2亿元补充流动资金。不过，前两个项目的投入资金主要均用于购地建楼及装修，且公司并未给出具体的时间规划安排，项目必要性和可行性分析也大多属于套话，未涉及任何细节。

业绩成长动能不足，募投项目凭空"画大饼"，益诺思要如何才能向市场证明自身的投资价值呢？

关联方交易存疑，供应商涉高风险

实际上，益诺思在关联交易方面也存在不少值得关注的问题点。

报告期内，公司向关联方提供服务的金额分别为6,876.33万元、12,171.96万元及11,845.73万元，占营业收入比例分别为11.82%、14.10%及11.41%。恒瑞医药始终是益诺思的第一大客户，公司实际控制人国药集团通过国药投资持有其不超过5%股份，但向其单位派驻董事，可对其施加重大影响，因此公司将报告期内与恒瑞医药及其控制的相关公司形成的交易作为关联交易披露。同时，2023年公司实控人国药集团也位列第四大客户。

关联采购方面，报告期内益诺思存在供应商入股的情况。2022年6月，从化市华珍动物养殖场和海南金港生物技术股份有限公司以增资的方式分别取得公司2.94%、0.88%的股份。2020年和2021年，益诺思向华珍合伙及其关联方采购实验用猴的金额分别为1204万元和1437.80万元，采购占比分别为11.47%和5.95%。而在2022年华珍入股之后，公司当年向其采购大幅增长至1.05亿元，采购金额占比迅速达到48.42%，一跃成为公司第一大供应商。

2023年1-6月，益诺思向华珍合伙采购合同约定含税价格增长至15.38万元/只，高于同期其他无关联供应商合同约定含税价格。相同报告期内，公司还多次存在对不同供应商提供的实验用猴给药价格不同的情形。

此外，公开信息显示，益诺思2021年第一大外采供应商的广西桂东灵长类开发实验有限公司曾于2021年4月被海关总署列入进出口海关监管领域严重失信主体黑名单，该公司此前2020年10月因走私珍贵动物、珍贵动物制品罪被罚200.00万元，同时原实控人被判处有期徒刑10年并处罚金100万元。公司对于供应商的审核管理水平仍有待提高，若类似高风险的合作方较多，或将给公司带来潜在不利影响。