一、本周市场概况：政策担忧导致风险偏好下降

6月3日-6月7日期间，股市情绪出现明显回落，交易所集中发放问询函，带动资金对于小盘股和微盘股的退市担忧增加，资本市场政策变化预期导致股市出现较大波动。从宏观环境上看，国内经济保持修复、海外利率波动，基本面方向变化不大，情绪带来的市场波动大概率不会持续。结构上，防御性板块相对抗跌。

二、影响本周市场的主要因素为：

（一）出口延续修复，以机电设备为代表的产业逻辑进一步强化。

以美元计价，5月我国出口同比增长7.6%，较4月大幅上升6.1个百分点，也超出市场预期。结构上，多数产品出口同比增速均有所上行，绝对增速上机电产品继续领先。在全球制造业周期的带动下，叠加基数效应，市场预期年内出口同比读数不弱，但是对于关税等出口风险因素的关注正在增加。

（二）证监会积极回应市场担忧。

证监会回应近期上市公司股票被实施ST、退市情况表示，今年以来，沪深两市新增99家公司股票被实施ST或＊ST，与过去三年相比，今年到目前为止变化不大。截至目前，沪深两市ST板块共有169家上市公司，数量略少于2021年、2022年，略多于2023年同期。今年以来，已有33家公司触及退市标准，其中面值退市22家，市场优胜劣汰机制正在逐步形成。2023年全年退市47家，退市新规设置了一定过渡期，预计短期内退市公司不会明显增加。

（三）海外方面，欧央行如期降息，美债利率下行。

美国经济数据表现相对走弱。一是，美国ISM制造业PMI延续回落不及预期。5月美国ISM制造业PMI指数录得48.7，为近3个月来最低。二是，美国就业数据也有所走弱。5月ADP就业人数录得15.2万人，远低于前值和预期。4月美国职位空缺数为805.9万，创2021年2月以来最低水平，低于市场预期，3月的职位空缺数也由848.8万下修至836万。

欧央行如期降息，但官员表态偏鹰。欧洲央行如期降息25个基点，将三大利率分别降至4.25%、3.75%、4.50%，为2019年以来首次降息，是G7成员国中第二个降息的央行。欧央行行长拉加德称，很不确定未来前进的道路和所需的时间，未来几个月降息道路将坎坷。媒体获悉，欧央行官员几乎彻底排除7月继续降息的可能性，部分官员质疑9月降息是否为明智之举。市场关于欧央行的降息预期有所回落，充分定价预计的今年下一次降息时间从公布决议前的10月推迟到12月。

受这两方面因素影响，美国降息预期小幅回升，CME数据显示首次降息预期时点重回9月，年内有望降息2次。10年期美债利率连续下行至4.3%左右水平。

三、后市展望：A股市场或处于观察期

A股市场或处于观察期，短期情绪偏弱、增量资金再度减弱，整体市场大概率保持震荡，后续需要关注几方面政策变化。一是，特别国债逐步落地，财政政策在近期变得更加积极，关注财政积极落地对经济的撬动作用。二是，本轮地产政策力度极大，后续需要持续关注政策去库存等方面的效果。三是，三中全会即将召开，关注市场改革预期的演绎。四是，退市新规落地后监管趋严，导致小盘股波动放大，需要关注资本市场政策变化带来的“小切大”的风格转化。

从中长期的角度看，国内经济复苏、全球流动性边际转松的大方向并未出现改变，并且横向比较下A股资产估值偏低，仍具有不错的投资价值。