重仓大型公募、头部公募旗下的资源主题基金已成为FOF产品胜出的关键。

券商中国记者注意到，截至目前全市场FOF产品的年内收益率接近9%，前三强FOF的核心持仓几乎清一色挖掘头部公募旗下涉及资源、周期和国企类的王牌产品，与之对应的是，今年以来亏损较多的FOF的核心持仓主要围绕中小公募旗下产品，而在微盘股年内表现不佳的背景下，这些重仓小公募旗下产品的FOF业绩压力显著。多位FOF基金经理认为资源主题基金的主升浪行情可能超出预期，目前仍处于右侧配置阶段。

头部公募卡位优势大，FOF重仓基强调风格稳定

Wind数据显示，截至目前全市场FOF产品年内收益最高接近9%，前海开源基金旗下前海开源裕泽FOF、鹏华易诚积极FOF、国泰民安养老FOF位列三强，今年以来收益率在8%以上，其中大部分依靠对资源主题基金的重仓操作，且具体的持仓对象主要指向头部公募旗下的产品。

券商中国记者注意到，业绩排名前列的FOF基金经理的选基操作中，核心重仓基几乎清一色来自头部公募旗下产品，尤其是华安旗下的多只产品备受各大FOF基金经理的青睐，业绩目前排名第一的前海开源裕泽FOF遥遥领先的核心因素，就在于该FOF将华安黄金ETF列为第一大重仓基，仅这一只基金就在前海开源裕泽FOF仓位中占比达到16.82%，也是该FOF十大重仓基中唯一仓位占比超过13%的基金产品。

目前排名全市场业绩第二的鹏华易诚积极FOF，亦在十大重仓基中纳入多只华安基金旗下产品，包括第七大重仓基和第八大重仓基均指向华安的资源主题型产品，仅这两只基金的仓位合计比例就已超过10%。此外，业绩排名前十的中信建投睿选FOF亦在重仓基中突出华安基金，该FOF的第四大重仓基为华安基金旗下的一只QDII产品，第七大重仓基华安汇嘉精选基金则是一只具有资源和周期特点的赛道型产品，迎合了当前A股市场的热点行情。

虽然华安基金旗下产品或是今年FOF基金经理兴趣最浓的选基对象，不过，包括南方、广发、华夏、易方达、博时等头部公募旗下产品也均是今年FOF产品选基的重点对象，而这一特点可能与今年A股市场资源与周期赛道强势行情有关。业内人士认为，头部公募在资源基金、周期赛道、国企红利赛道卡位的基金产品数量众多，且此类头部公募产品的份额规模偏大，这使得管理此类大型基金产品的基金经理须保持风格稳定的操作特点，而基金产品的风格稳定是FOF极为关注的选基要素。

“FOF选基既看基金产品的风格特征是否契合需求，也看买入对象的基金经理个人风格特征和个人投资能力，比如，我们很看好资源主题基金在股票市场上的表现，如果基金经理喜欢玩漂移，我们重仓该基金的目的是分享资源股，但基金经理却在风格漂移中买了其他赛道的股票，那么这种持仓风格不稳定的产品就不会成为我们的选择。”深圳地区一位FOF基金投资负责人接受券商中国记者采访时认为，头部公募旗下的赛道型产品大多具有风格稳定的特征，基金经理的个人投资能力也往往得到市场认可。

小基金波动大，FOF重仓基关注身份与背景

显而易见的是，FOF操盘手在选择重仓基时极为强调身份与背景，“门当户对”在核心持仓中很重要，与中小公募旗下基金产品的吸引力相比，头部公募旗下产品在FOF基金中更容易成为获取业绩的核心来源。

以业绩排名极为领先的一只FOF基金为例，该FOF的第一大重仓基配置对象为南方基金旗下的一只国企主题基金，仓位占比超过了15%。而在该FOF所选择的全部十只重仓基中，仅有两只基金产品来自中小公募基金，且在中小公募旗下产品中的选择因素或更多考虑顶梁柱所管的明星产品，比如，该FOF将华商基金旗下的华商新趋势优选基金纳入重仓基，尽管来自中小公募公司，但华商新趋势优选基金乃是公募上的一只规模超过100亿的明星基金产品，该基金的基金经理周海栋亦是管理资金规模超300亿的明星基金经理。

十大重仓基几乎清一色来自头部公募或中型公募旗下顶梁柱似乎已成为FOF业绩取得确定性的关键，许多业绩排名领先的FOF产品甚至在十大重仓基中完全排除中小公募和新人基金经理所管的产品，而与之对应的是，当FOF基金经理的十大重仓基大量配置中小公募后，业绩的波动性就迅速得到体现。

券商中国记者注意到，以业绩排名倒数第一的某公募FOF为例，该FOF的前十大重仓基中有一半产品来自中小公募旗下基金，比如该基金的第一大重仓基为东方基金旗下的东方人工智能基金，年内亏损已达到15%，该基金的第六大重仓基来自金信基金旗下的金信行业优选基金，该只小公募旗下基金年内亏损则超过16%，该FOF所重仓的第八大重仓基来自德邦基金的德邦半导体基金，该只基金年内亏损超过8%。在大比例超配小公募旗下的赛道基金后，这只公募FOF的年内亏损超过14%。

此外，年内亏损超过8%的一只公募FOF产品的拖油瓶亦主要来自小公募旗下产品，该只FOF最为关键的前四大重仓品种来自四家中小公募，且这四家小公募旗下产品的仓位集中度超乎寻常，仅这四只小公募旗下的基金仓位就已超过50%，也给基金收益带来显著的负贡献。

资源基金“主升浪”持续性或超预期

关于对头部公募旗下资源主题基金的配置策略，不少FOF基金经理也给出了解释，并强调资源主题基金的行情可能还将持续一段时间。

前海开源FOF基金经理李赫表示，今年二季度期间的多资产配置策略进入了一个“主升浪”的右侧配置区间。多资产配置有利于降低系统性风险，并为投资者保持一定收益、提高投资体验。首先，全球库存周期见底回升，制造业PMI共振上升，全球需求回暖，风险偏好将进一步上升。不仅仅从资产性价比上看权益资产性价比较高，全球经济共振向上也有利于A股再创新高。权益资产具体看好三个方向：

首先是今年二季度经济动能持续修复，尤其是出口链条大概率会超预期，根据国家比较优势理论，我国新能源车、家电、军工等行业有一定产业优势；

第二，自从去年AI（人工智能）赛道爆火以后，美国科技创新如火如荼，拉升了国内科技公司股价，传媒、通信等行业的海外映射也有一定配置价值；

第三，权益市场向来是偏好确定性资产，煤炭、银行等高股息行业凭借稳定的业绩和高额的分红，依旧有较大的吸引力。另外，全球经济回暖、下游需求回升，也有利于大宗商品接下来的“主升浪”走势。不单单是美联储接下来的降息将会提振原油、铜等商品的价格，全球需求回升才是商品价格走牛的坚定基础。

“微盘股逻辑已被证伪，当前应该关注中字头板块，包含关系国计民生的资源、有色。”鹏华FOF基金经理郑科认为，当前应该坚持做多人民币资产，最重要的是包括港股在内的国内权益，包含港股。投资逻辑均体现出结构性机会：战略资源投资包含有色、煤炭、公用事业、石化、航空、农业等。郑科也认为，新质生产力投资逻辑可关注人工智能生产力的落地，通过精选主动基金以实现超额收益，在操作中要循序渐进的建仓。

关于下一阶段构建FOF资产组合的选基策略，易方达FOF基金经理张浩然表示，如果未来经济能够实现强复苏，权益市场可能会迎来较好的机会，从历史经验来看，质量和成长风格表现占优；未来如果经济维持当前的疲弱状态，权益市场可能维持在这个位置，风格上短期红利会继续上涨，但要谨慎评估估值是否已经进入昂贵区间。尽管当前经济数据很难去判断经济是否一定会强复苏，但相较于乐观或者悲观的强判断，构建一个不基于强判断的投资组合可能是更加稳健的选择——组合的构建涵盖了两个关键，包括寻找经济强复苏时涨幅较大、经济较弱时跌幅较小的资产，同时布局将受益于经济强复苏和经济弱震荡的资产组合，以提供更加稳健的收益。

责编：杨喻程

校对：李凌锋