2013年以来，债券市场呈现出“熊短牛长”的特征，因此中长期纯债型基金在多数时候给投资者带来了不错的投资体验。但债券市场在这10年多的时间里也经历了四轮较大的调整，期间中长期纯债型基金的净值回撤幅度较大、净值修复时间较长。

最近一轮发生在2022年11-12月，Wind中长期纯债型指数最大回撤幅度1.1%，下跌时间2个月，修复时间3个月。（数据来源：Wind，2022/10/31-2023/3/10）

我相信大家一定还有印象，可能很多投资者是从那一次才发现，原来手里的债基、理财产品也会跌，而且还跌得不少。由于2021年、2022年股票市场表现欠佳，而债券市场表现较好，很多投资者的资金都购买了债基或持仓以债券为主的理财产品。2022年大部分理财产品完成了净值化改造，产品净值的波动也有所加大。2022年底债市的那波调整中债基和理财产品的净值都出现了较大的回撤，让很多投资者意识到绝对收益类的产品也还是有风险的。

至于为什么会出现这样大幅度的回撤，从后视镜来看也是比较清晰的。2021年-2022年，经济受疫情反复的影响处于弱复苏态势，市场对经济未来走势的预期持续偏弱，债券收益率逐步下行，债券价格也持续走牛。但2022年全年，美联储持续大幅加息，外部约束制约国内货币政策宽松空间。此外，债市杠杆率高企，市场本身蕴含着一定脆弱性。2022年11月，疫情防控和地产政策的调整引发市场预期反转，投资者对经济复苏的预期不断强化，风险偏好上升，成为引发债市调整的导火索。

理财产品的净值化则成为了这波债市调整的放大器。各理财产品投资的债券中，相当一部分信用债的流动性相对较弱，银行表内资金等承接意愿相对较低，部分信用债品种市值波动较大，导致在债市调整时理财产品面临较大的赎回压力。最终在“客户赎回理财/债基—理财赎回债基—债基抛售债券—产品净值下跌—客户赎回理财/债基”的恶性循环下，调整幅度愈演愈烈。直到监管出手化解流动性问题，理财赎回的恶性循环被打断，债市才逐步企稳。

这样的调整并非历史首次，2013年以来的这10年多时间中，债券市场还有三次幅度较大的调整，接下来几周，我们将以此回望2013年以来债券市场另外三次较大调整。

风险提示：兴证全球基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资人应当认真阅读基金合同、招募说明书等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，自主判断基金的投资价值，自主做出投资决策，自行承担投资风险。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人管理的其他基金的业绩或基金经理曾管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。观点仅代表个人，不代表公司立场，观点具有时效性，仅供参考，不作为投资建议。基金投资须谨慎，请审慎选择。

-CIS-