新质生产力是“新的”“高质量的”生产力，所谓“新的”就是对原有模式的升级和颠覆，所谓“高质量的”就是实现了技术进步和资源优化配置的发展模式。可以从劳动者、劳动资料和劳动对象三个角度理解何为新质生产力。

首先，新质生产力要求有新质劳动者，即掌握了更高的技术水平、能够以更科学、更合理的方式进行管理、生产、流通、交换等活动的劳动者，科教兴国是基础支撑；其次，新质生产力要求有新质劳动资料，即数字化、智能化、绿色化、高端化的生产设备和生产空间，进一步提高生产效率；再次，新质生产力要求有新质劳动对象，要从以往的传统经济模式脱离出来，将产业重点转型到战略性新兴产业和现代服务业，构建现代化产业体系；最后，新质生产力是新质劳动者、新质劳动资料和新质劳动对象的优化组合，资源应该尽可能流向能实现其最大价值的地方，通过优化组合可以进一步提高产出效率。所以我们可以理解，新质生产力就是劳动者、劳动资料、劳动对象及其优化组合的跃升，核心标志是全要素生产率的大幅提升，本质是先进生产力。

发展新质生产力的核心标志是全要素生产率的大幅提升。提升全要素生产率是实现经济增长的最终路径。根据索洛增长模型，劳动力、资本都只具有水平效应，不具有增长效应，只有提高全要素生产率才具有长期增长效应，提高全要素生产率依靠技术进步和资源优化配置，其中技术进步是关键。

发展新质生产力是我国“三期叠加”的必然选择

从中长期逻辑来看，中国处于新旧动能转换、向后工业化过渡和逆全球化博弈时期，提高全要素生产率是实现经济增长的最终路径，新质生产力应运而生。

图/中经视觉 付海燕 摄

一是当前中国处于新旧动能转换时期。我国支柱型产业从上世纪八九十年代的传统制造业，到本世纪前二十年的房地产、基建，根据国家政策导向和产业结构演进规律，下一阶段主要为战略性新兴产业和现代服务业，发展新质生产力助力经济动能“青黄相接”。

二是当前中国处于工业化后期向后工业化过渡的阶段。根据钱纳里工业化模型，基于人均GDP、三次产业结构、就业结构、城市化水平和工业增加值在GDP中的占比，中国正处于工业化后期向后工业化过渡的阶段。后工业化的主要特征包括商品生产转变为服务经济、职业专家和技师阶级占多数、理论知识重要性、智能技术应用以及信息知识成为主要资源等。

三是逆全球化加剧，美国等发达经济体保护主义加强，大国博弈不可避免。1870年以来经历了三轮逆全球化周期：20世纪三四十年代（二战）、20世纪八九十年代、2008年国际金融危机后（2018年中美贸易摩擦后加剧）。大国博弈加剧，需要发展新质生产力对抗国际保护主义。

发展新质生产力是统筹高质量发展和国家安全的必由之路。党的二十大开启中国式现代化新征程，在大国博弈、逆全球化、地缘风险和经济转型四大趋势演绎下，要求统筹高质量发展与国家安全，发展新质生产力是必由之路。

“高效能、高质量、高科技”下的行业筛选

为了观察新质生产力发展的成果，有必要先甄别出哪些行业属于新质生产力范畴。

当前关于新质生产力有三类解读，是我们筛选新质生产力行业的关键抓手：一是中央政治局第十一次集体学习时提出的“高效能、高质量、高科技”“摆脱传统经济增长方式”；二是2024年两会政府工作报告中提及的“短板、长板和新板”；三是2023年12月中央经济工作会议首提、2024年两会政府工作报告延续的“新兴产业、未来产业与数字经济”三大分类。据此可以相互印证找出“新质生产力”相关的大类行业。

首先，利用投入产出表的影响力系数作为“效能”的代理指标，可以初步筛选出“高效能”的行业。影响力系数的含义是1单位某行业增加值拉动经济总需求的能力，大于1则代表该行业拉动经济的能力强于社会平均水平。根据2020年投入产出表，将细分产品对应中信一级行业，可以计算出电子、家电、新能源、国防军工、汽车等行业符合“高效能”的要求，而农林牧渔、食品饮料和煤炭等行业则不符合要求。

接着，根据“摆脱传统经济增长方式”，从符合“高效能”要求的行业中剔除与传统地产建筑链条紧密相关的建筑、建材、家电等行业。值得注意的是，传统行业中未必全部属于传统经济增长方式，建材与光伏需求并不完全依赖商品房销售增量，因而也能归属于新质生产力，故仅依据大类行业的分类是相对粗糙的，也是本文后续应改进的方向。

此外，政府工作报告中再次强调的“数字经济”领域包含的电子、计算机、通信和传媒等大类行业应也属于新质生产力。根据《数字经济及其核心产业分类（2021）》，可以发现数字经济核心产业对应的细分行业包含全部的电子、计算机、通信行业及部分的传媒、机械。

最后，将上述筛选出的行业与政府工作报告重点提及的产业分类和细分产业及数字经济对应的大类行业，可以得出汽车、新能源、军工、医药、数字经济（计算机、通信、电子和机械、传媒中的部分细类行业）属于“新质生产力”范畴。

三重视角看新质生产力的发展现状与未来

第一，从投入产出关系来看，新质生产力对需求的拉动和对生产的赋能效果如何？

新质生产力大多依赖有色、机械和基础化工三大基础工业行业和商贸零售业。计算新质生产力范畴内的各大类行业的完全消耗系数（单位增加值拉动的其他行业需求），新质生产力范畴内的行业多数依赖有色、机械和基础化工三大基础行业和商贸零售业。新能源行业对有色依赖极强，医药行业还依赖农林牧渔产品。这也说明，发展新质生产力仍然要依靠坚实强大的工业体系基础和发达规范的商贸行业。

数字经济大类对经济生产呈现出赋能推动的作用。参考数字经济产业分类，在投入产出表中构造“数字经济”行业大类，计算数字经济的投入产出关系。可以发现，数字经济主要对经济生产活动体现出赋能推动作用，感应度系数（单位增加值推动的经济生产）仅次于基础化工和其他生产性服务业。

第二，从供给侧视角，新质生产力的生产能力如何？

一是从增加值来看，直观评估新质生产力在国民总收入的比重。以2020年投入产出表数据作为参考，2020年新质生产力相关行业增加值占比为10.2%，其中数字经济大类占比7.0%，低于地产建筑相关链条增加值占比17.4%。参考相关产业增加值的增速，可以估算出2023年新质生产力行业增加值占比10.7%，其中数字经济大类占比7.3%，传统的地产建筑链条增加值占比15.4%。

二是结合增加值和影响力系数来看，评估对经济实际总影响程度。利用增加值和影响力系数之积评估各行业实际拉动经济总需求，可以发现虽然上文提出新质生产力拉动经济能效较高，但由于地产建筑的增加值占比较高，当前地产建筑链条依旧是对经济影响最大的板块；但与此同时由于新质生产力体量不断提升，对总需求的拉动量与地产链条之差正在不断收敛。

三是从投资增速来看，评估新质生产力的发展潜力。以高技术产业投资增速作为代表，可以发现：2022-2023年高技术产业投资增速中枢显著抬升，并开始长期高于制造业投资增速，其主要的贡献来源于新能源产业；新能源投资增速在2023年第四季度开始下台阶，可能代表着出现产能过剩；在补短板、鼓励低空经济和防止产能过剩的政策取向下，预计2024年高技术产业投资总量增速维持高位，结构上电子类和军工类投资贡献增加、新能源投资贡献减少。

第三，从需求侧视角，新质生产力的周期趋势如何？

在生产能力以外，还需要从需求侧评估行业的景气程度，重要抓手是库存周期。我们认为，需求的周期性波动首先反映到价格，随后反映到库存，所有行业的库存周期之和为中国经济3-4年的短周期。在此思路下，一方面可以将各大类行业合成新质生产力的价格-库存周期；另一方面也能通过对各行业的价格-库存周期进行逐一分析，进而实现分析判断新质生产力的周期趋势。

从新质生产力整体来看，当前处于周期底部蓄力状态。拆分来看，决定新质生产力整体景气的行业为汽车（新能源车）、电气机械（新能源）和计算机通信、电子设备（数字经济），三者增加值占比近9成、库存占比近8成，故此三类行业决定新质生产力短期内的景气趋势。由于新能源产业面临产能过剩、数字经济触及周期底部、新能源车周期回升，短期内新质生产力周期走势取决于新能源产能去化压力、数字经济能否底部回升和新能源车的周期回升动力，中长期看低空经济、创新药和未来产业有望贡献更大边际增量。（汪浩系国泰君安证券宏观联席首席分析师，刘姜枫系国泰君安证券宏观研究助理）